>> 財通證券-山東黃金(600547)產量回歸高位，業(yè)績全面反彈-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
843KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
田源 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入503.06億元，同比增長48.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.46億元，去年同期為虧損1.94億元；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.04億元，去年同期為虧損5.53億元；實現(xiàn)基本每股收益0.20元/股，去年同期為-0.09元/股。2022年第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入104.78億元，環(huán)比增長4.75%，同比減少35.42%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.53億元，環(huán)比增長303.42%，同比減少51.65%。
主力礦山順利復工，量價齊升、成本下行帶動業(yè)績增長。從銷量來看：2022年銷售自產金38.72噸，同增47.79%，主要得益于原礦入選品位的提升（提升0.11克/噸至1.23克/噸）以及主力礦山復產，特別是焦家金礦由21年的4.56噸提升至10.04噸，成為國內首家年產黃金超過10噸的單體礦山；從售價來看：自產金銷售均價392元/克，較21年增加18.87元/克，漲幅5.06%，主要系全球金融市場避險情緒升溫帶動金價上漲；從成本來看：克金成本為222.20元/克，較21年降低42.48元/克，降幅為16.05%，主要系恢復正常生產后主力礦山降本增效。金價上漲疊加降本增效，公司克金毛利達到170元/克，較21年增長61元/克，漲幅為56.52%，同時自產金銷量大增助力2022年公司業(yè)績迎來全面反彈。
內延+外伸同步發(fā)力，公司黃金產量具有增長潛力。內生增長方面：焦家金礦整合完成后礦產保有資源量為12,611.45萬噸，Au平均品位為3.51克/噸，金金屬量442.24噸。項目達產后預計平均年產金精礦18.85金噸（技改前滿產下年產金8.26噸）。按照金價400元/克（金精礦385元/克）估算，預計實現(xiàn)凈利潤33.03億元，金價每上漲10元/克，凈利潤增加1.36億元。于2021年3月收購的卡帝諾資源100%股權，金儲量157.2噸，品位1.13克/噸。目前該項目已進入前期施工階段，預建設期為1年半。達產后預計平均年產黃金8.66噸，生產成本895美元/盎司。外延并購方面：公司擬127.6億元收購銀泰黃金20.93%股權，目前該項目已獲得國資委批復。2022年銀泰黃金實現(xiàn)營收83.82億元，歸母凈利潤11.24億元，收購完成后并表提升公司黃金產量及業(yè)績。此外，公司2022年11月發(fā)布公告，山東黃金集團將于2025年前將涉及同業(yè)競爭的資產優(yōu)先注入公司，目前山東黃金集團共擁有34處境內金礦探礦權，合計資源量659.55噸，13處國內的金礦采礦權，探明資源量124.85噸。其中西嶺村金礦探礦權資源量382.58萬噸，且礦區(qū)仍未閉合存在進一步增儲空間。
按照30年開采周期估算，未來有望年產黃金10噸以上。在內生+外延同步發(fā)力下，公司黃金產量有望持續(xù)提升。
加息暫緩預期疊加避險情緒升溫，金價有望開啟牛市。美國2月CPI同比上漲6.0%，已連續(xù)第八個月下降，PPI也實現(xiàn)超預期回落。多項數(shù)據表明，美聯(lián)儲加息已卓有成效，后市對其加息暫緩預期增強，利好金價。此外，在數(shù)次加息后，美歐國家銀行系統(tǒng)的風險逐漸暴露，硅谷銀行和瑞信相繼“爆雷”，避險需求井噴，金價乘勢上漲。公司作為國內自產金龍頭企業(yè)，主業(yè)高度集中，
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