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公司2022年?duì)I收同比減少8.86%，歸母凈利潤同比減少63.43%
　　3月30日，公司公布2022年年報(bào)：2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入141.38億元，同比減少8.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.49億元，折合成全面攤薄EPS為0.17元，同比減少63.43%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.16億元，同比減少62.81%。
　　單季度拆分來看，4Q2022實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.54億元，同比減少12.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-5.69億元，折合成全面攤薄EPS為-0.13元，虧損幅度同比提升（4Q2021實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.18億元），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-5.04億元。
　　公司2022年綜合毛利率下降3.31個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降4.74個(gè)百分點(diǎn)
　　2022年公司綜合毛利率為58.36%，同比下降3.31個(gè)百分點(diǎn)。單季度拆分來看，4Q2022公司綜合毛利率為53.15%，同比下降4.63個(gè)百分點(diǎn)。
　　2022年公司期間費(fèi)用率為37.74%，同比下降4.74個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為11.00%/9.98%/16.43%/0.33%，同比分別變化-2.30/ -2.94/+0.57/-0.06個(gè)百分點(diǎn)。4Q2022公司期間費(fèi)用率為41.39%，同比下降5.13個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為14.07%/11.89%/15.10%/0.33%，同比分別變化-2.58/ -3.74/ +1.31/-0.12個(gè)百分點(diǎn)。
　　2022年自營商場平均出租率85.2%，積極引入餐飲品類
　　截至2022年末，公司經(jīng)營了94家自營商場，284家委管商場，8家戰(zhàn)略合作商場，57個(gè)特許經(jīng)營家居建材項(xiàng)目，共包括476家家居建材店/產(chǎn)業(yè)街，總經(jīng)營面積22,508,291.30平方米。其中，公司自營商場經(jīng)營面積8,369,802平方米，平均出租率85.2%；委管商場經(jīng)營面積14,138,489平方米，平均出租率86.7%。2022年公司積極引入餐飲品類，餐飲品類全國商場覆蓋率自2022年初的32%提升至年末的43%，百mall商場餐飲覆蓋率自55%提升至78%。
　　下調(diào)盈利預(yù)測，維持原有評(píng)級(jí)
　　公司業(yè)績2022年受疫情沖擊影響較大，導(dǎo)致公司出租率有所下滑，鑒于出租率恢復(fù)進(jìn)程仍有一定不確定性，我們下調(diào)對(duì)公司2023/2024年EPS的預(yù)測39%/35%至0.24/0.28元，新增對(duì)公司2025年EPS的預(yù)測0.32元。公司線下門店經(jīng)營面積及市占率具備領(lǐng)先優(yōu)勢，具有一定競爭地位，維持公司A股“買入”評(píng)級(jí)，維持公司H股“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：賣場拓展及提租幅度不達(dá)預(yù)期，數(shù)字化改造效果不達(dá)預(yù)期，公允價(jià)值變動(dòng)損益波動(dòng)大于預(yù)期。