>> 國金證券-基金分析專題報告(深度)：優(yōu)秀基金盤點系列，轉(zhuǎn)債策略基金篇-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
田露露 |
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此前我們從基金公司維度出發(fā)基于數(shù)據(jù)挖掘深入研究優(yōu)秀基金公司混合策略產(chǎn)品布局特征與基金經(jīng)理風(fēng)格差異（詳見過往專題報告《頭部基金公司混合資產(chǎn)策略產(chǎn)品專題（一）：萬億藍(lán)海革故鼎新，百家爭鳴馳而不息》、《基金公司混合資產(chǎn)策略產(chǎn)品專題（二）：百舸爭流奮楫者先，千帆競發(fā)破局者勝》），近期我們結(jié)合“基金匠心”精品調(diào)研活動，聚焦優(yōu)秀產(chǎn)品與基金經(jīng)理，展開深度畫像分析。本篇報告重點分析了2023年3月線下調(diào)研涵蓋的三只轉(zhuǎn)債策略基金及其對應(yīng)基金經(jīng)理風(fēng)格特征（排名不分先后），具體包含華安基金周益鳴（華安可轉(zhuǎn)債）、光大保德信基金黃波（光大添益）、華泰保興基金張挺（華泰保興尊利）。
華安基金周益鳴(華安可轉(zhuǎn)債)
始于宏觀利率和大類資產(chǎn)配置研究的基金經(jīng)理周益鳴擅長從自上而下的視角進(jìn)行資產(chǎn)比價以及轉(zhuǎn)債的配置。在轉(zhuǎn)債組合的構(gòu)建上，基金經(jīng)理主要通過自上而下視角研判，基于BS期權(quán)定價模型搭建可轉(zhuǎn)債投研框架；在個券維度，較為關(guān)注絕對價格、溢價率、波動率等定量指標(biāo)，同時結(jié)合市場環(huán)境隨行就市、均衡配置。核心持倉多為中低轉(zhuǎn)股溢價率、中低價格的轉(zhuǎn)債個券，其余標(biāo)的則會綜合行業(yè)風(fēng)格、景氣周期、轉(zhuǎn)債供給等因素進(jìn)行選擇
代表產(chǎn)品華安可轉(zhuǎn)債定位偏相對收益，在風(fēng)險收益特征上呈現(xiàn)出較高的性價比。結(jié)合產(chǎn)品含權(quán)倉位的變動來看，基金經(jīng)理會基于大類資產(chǎn)配置視角進(jìn)行倉位調(diào)整和風(fēng)格選擇，同時通過調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)在不同市場環(huán)境下進(jìn)行進(jìn)攻和防守的切換。結(jié)合產(chǎn)品轉(zhuǎn)債持倉來看，整體呈現(xiàn)出一定的雙低平衡策略風(fēng)格，同時在不同行業(yè)上的暴露較為均衡，投資相對分散。股票部分作為轉(zhuǎn)債組合的替代和補充，基金經(jīng)理對風(fēng)格并無明顯偏好，會基于自上而下的視角靈活切換。
光大保德信基金黃波(光大添益)
基金經(jīng)理黃波在轉(zhuǎn)債投研領(lǐng)域深耕多年，建立了成體系的自上而下與自下而上相結(jié)合的轉(zhuǎn)債投資框架，其中在自上而下維度會重點基于正股景氣度變化對中觀行業(yè)進(jìn)行輪動和選擇；在自下而上精選個券維度，重點關(guān)注主體的財務(wù)數(shù)據(jù)以及未來業(yè)績空間，同時也會基于轉(zhuǎn)債價格、轉(zhuǎn)股溢價率等數(shù)據(jù)進(jìn)行優(yōu)選。伴隨近兩年轉(zhuǎn)債擴(kuò)容以及市場環(huán)境的變化，基金經(jīng)理也由過往注重轉(zhuǎn)債自身價格區(qū)間進(jìn)行投資判斷，轉(zhuǎn)變?yōu)閷诠善彼悸窊袢牟呗再x予更高的權(quán)重。
代表產(chǎn)品光大添益為對標(biāo)市場轉(zhuǎn)債基金的彈性“固收+”產(chǎn)品，無論在漲市還是跌市中均有較優(yōu)表現(xiàn)。結(jié)合產(chǎn)品轉(zhuǎn)債持倉來看，基金經(jīng)理會基于自上而下的宏觀研判適度放縮各資產(chǎn)配比，靈活調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，持券風(fēng)格在彈性和平衡間切換。行業(yè)層面，在整體較為均衡的基礎(chǔ)上結(jié)合當(dāng)期行業(yè)景氣度情況做階段性超配并注重止盈與下行風(fēng)險把控。股票部分弱化擇時，重點關(guān)注當(dāng)期景氣向上的板塊的同時兼顧估值，整體呈現(xiàn)偏景氣成長的風(fēng)格，在市值上相對均衡。
華泰保興基金張挺(華泰保興尊利)
固收投研背景疊加企業(yè)年金等絕對收益型賬戶的管理經(jīng)驗，使得張挺以獲得長期穩(wěn)健收益為導(dǎo)向，并注重對產(chǎn)品回撤的控制，基于風(fēng)險預(yù)算目標(biāo)管理組合。在轉(zhuǎn)債的投資上，采取量化模型與主觀基本面相結(jié)合的方式進(jìn)行組合構(gòu)建，其中量化手段主要借助蒙特卡洛模擬進(jìn)行轉(zhuǎn)債個券的估值定價，主觀維度則重點關(guān)注個券基本面及信用面，會在基本面相對較好、信用資質(zhì)無瑕疵的轉(zhuǎn)債中優(yōu)選低估值品種。
代表產(chǎn)品華泰保興尊利主要利用轉(zhuǎn)債基于絕對收益理念進(jìn)行增強，中長期回報與風(fēng)險收益比在全市場二級債基中排名靠前。結(jié)合轉(zhuǎn)債持倉來看，多期以偏債型標(biāo)的為主，同時持倉相對集中，相對偏配在金融、周期板塊，整體呈現(xiàn)價值風(fēng)格。股票部分延續(xù)低估值價值風(fēng)格，在相對重配金融、周期的同時，也有部分制造、消費板塊的持倉。
風(fēng)險提示
財政政策及貨幣政策超預(yù)期變化、轉(zhuǎn)債市場波動調(diào)整風(fēng)險、數(shù)據(jù)或披露政策變化導(dǎo)致信息滯后等。
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