>> 興業(yè)證券-興業(yè)銀行(601166)2022年年報點評：商投煥新2.0，“三張名片”亮眼-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳紹興,王塵,曹欣童 |
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投資要點
營收增速放緩，利潤延續(xù)雙位數(shù)增長。2022年全年營收/歸母凈利潤同比增速分別為0.5%/10.5%，Q4單季度同比增速分別為-9.9%/5.0%，營收負增長主要受債市調整及21Q4非息高基數(shù)影響，利潤的驅動因素主要是規(guī)模提速增長和減值節(jié)約。收入端：（1）凈利息收入同比-0.3%(Q4單季度同比-3.7%)，其中貸款提速擴張（同比+13.0%），但凈息差同比下降19bp，對凈利息收入形成拖累。（2）手續(xù)費凈收入同比+5.5%(Q4單季度+39.2%)，輕資本、弱周期的財富銀行業(yè)務同比+10%，其中理財業(yè)務同比+27%。（3）其他非息收入同比2.5%(Q4單季度-81.4%)，主要是債市調整，公司交易類金融投資業(yè)務凈值回撤，同時受到21Q4單季度同比+235%的高基數(shù)影響。成本端，成本收入比29.2%，同比上升4.1pct；資產減值損失同比-27.4%，主要是債權投資減值少提，帶動信用成本同比下降至1.03%。
“三張名片”持續(xù)擦亮。1）綠色銀行：截至2022年末，集團綠色金融融資余額超1.6萬億元，近5年CAGR近20%；其中綠色信貸余額6371億元，同比增速超40%，占比提升至13%；綠色貸款加權利率為4.47%，不良率僅0.25%。2）財富銀行：截至2022年末，集團零售AUM規(guī)模達3.37萬億元，同比+18%；其中理財規(guī)模超2萬億，同比+17%。財富管理收入同比+10%，占比總營收提升至12%；其中理財業(yè)務逆勢同比+27%。3）投資銀行：截至2022年末，集團對公客戶融資總量（FPA）達7.8萬億，其中對公貸款僅占比34%，“商行+投行”2.0煥新升級。
貸款增量領先，商投優(yōu)勢顯著，對公貢獻超7成。2022年貸款同比+13.0%（環(huán)比+3.3%），貸款占生息資產比重提升至53.4%。從信貸投向來看，全年新增貸款5547億元，同比多增922億元，貸款增量及增速位居股份行前列。其中對公、零售和票據(jù)貼現(xiàn)分別貢獻73%、17%和10%，科創(chuàng)貸款、戰(zhàn)略新興產業(yè)貸款、制造業(yè)貸款同比增速超50%。負債方面，存款同比+9.9%（環(huán)比+1.1%），存款占付息負債比重下降至57.1%。定價方面，2022年凈息差同比-19bp，較上半年末-5bp。2022Q4單季度凈息差環(huán)比+9bp，預計主要由四季度信貸結構優(yōu)化及存款成本改善帶動。
不良率創(chuàng)新低至1.09%，撥備降至236%。2022年末不良率1.09%，環(huán)比-1bp；貸款關注率1.49%，環(huán)比小幅+1bp；逾期率較上半年+3bp，主要集中在信用卡逾期；撥備覆蓋率環(huán)比-16pct至236%；撥貸比2.59%，環(huán)比-17bp。拆分來看：①對公不良率穩(wěn)步下行至1%以下，重點支持新基建、戰(zhàn)略新興產業(yè)、先進制造業(yè)等領域優(yōu)質客戶；涉房敞口持續(xù)壓降，房地產不良率降至1.30%；政府融資平臺余額2209億元，不良率為1.23%。②零售不良率階段性上行至1.5%，主要集中在信用卡貸款，不良率上行至4.01%。
盈利預測與評級：我們小幅調整公司2023年和2024年EPS預測至4.80元和5.43元，預計2023年底每股凈資產為34.25元。以2023年3月30收盤價計算，對應2023年底的PB為0.49倍。維持公司“買入”評級。
風險提示：資產質量超預期波動，轉型推進不及預期
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