>> 國海證券-太極集團(600129)點評報告：國企改革帶來內(nèi)生新動能，期待盈利能力持續(xù)改善-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
666KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
周小剛,趙寧寧 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件:
太極集團發(fā)布公告：2022年公司實現(xiàn)營收140.51億元（yoy+15.65%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.50億元（去年同期為-5.23億元），扣非歸母凈利潤3.67億元（去年同期為-6.97億元）。
投資要點:
核心產(chǎn)品快速放量，盈利能力顯著提高。2022年公司醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)銷售收入87.85億元（yoy+14.22%），其中現(xiàn)代中藥實現(xiàn)收入51.02億元(yoy+22%)；化藥實現(xiàn)收入36.83億元（yoy+14.20%）。2022年公司工業(yè)端毛利率為63.6%，同比增加5.63個百分點；商業(yè)端毛利率為9.48%，同比增加0.95個百分點。2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為33.04%/5.27%/0.75%/1.27%，分別同比降低1.66/1.36/0.09/0.5個百分點。
從治療領(lǐng)域看，消化系統(tǒng)/呼吸系統(tǒng)/神經(jīng)系統(tǒng)/心腦血管類藥品毛利率水平提高幅度較大。2022年公司消化系統(tǒng)/抗感染/呼吸系統(tǒng)/神經(jīng)系統(tǒng)/心腦血管/抗腫瘤/平衡電解質(zhì)/泌尿系統(tǒng)/骨骼肌肉系統(tǒng)/補氣補血類分別實現(xiàn)營收19.80 /18.26 /17.62 /12.96/3.41/3.38/2.61/2.21/1.63/1.05億元，分別同比增長54.30%/13.55%/40.57% /28.17%/ 7.92%/-10.65%/ -7.69% /-9.96% /-5.50%/-36.43%，毛利率分別為53.67% /75.71% /60.14%/80.40%/70.28% /83.06% /48.70% /52.72% /61.20% /38.83%，分別同比增加3.63 /1.99 /7.38/7.69/4.22/11.19/4.16/-3.02/0.04/44.38個百分點。
持續(xù)推進營銷改革，OTC市場重塑品牌、加大動銷；處方藥市場學術(shù)賦能，加大開發(fā)。2022年藿香正氣口服液/注射用頭孢唑肟鈉/急支糖漿/洛芬待因緩釋片/通天口服液/鹽酸嗎啡緩釋片/鼻竇炎口服液分別實現(xiàn)銷售收入15.67/15.11/ 5.26/5.13/2.88/2.30/2.14億元，分別同比增長70%/ 9%/89%/15%/53%/8.6%/67%。公司持續(xù)推進營銷改革，規(guī)范激勵約束機制，統(tǒng)籌品類管理，看好公司現(xiàn)有大單品不斷開發(fā)放量并帶動后續(xù)的整合營銷，期待公司業(yè)績持續(xù)高增長。
2023年目標彰顯經(jīng)營信心。根據(jù)公告，2023年公司力爭實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長20%以上：力爭醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長30%；力爭醫(yī)藥商業(yè)營業(yè)收入同比增長20%。
盈利預測和投資評級我們預計2023-2025年EPS分別為1.05/1.64/2.37元，對應當前股價PE為36.97/23.72/16.46倍，公司持續(xù)推進營銷改革，規(guī)范激勵約束機制，統(tǒng)籌品類管理，看好公司現(xiàn)有大單品不斷開發(fā)放量并帶動后續(xù)的整合營銷，期待公司業(yè)績持續(xù)高增長。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示核心產(chǎn)品銷售推廣不及預期；集采降價風險；疫情影響醫(yī)藥商業(yè)運轉(zhuǎn)；競爭加??；醫(yī)藥政策風險等。
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