>> 華鑫證券-紅日藥業(yè)(300026)公司事件點評報告：配方顆粒標準穩(wěn)步提升，期待業(yè)績修復-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 371KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡博新 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件
紅日藥業(yè)發(fā)布公告：公司實現(xiàn)營業(yè)收入66.50億元，同比下降13.30%；實現(xiàn)營業(yè)利潤7.13億元，同比下降18.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.24億元，同比下降9.19%。
投資要點
▌配方顆粒業(yè)務處于標準切換階段，業(yè)績短期承壓
2022年公司營收66.50億元，同比下降13.3%；2022年中藥配方顆粒及飲片貢獻33.60億元，同比下降20.66%，中藥配方顆粒及飲片業(yè)務貢獻公司過半營收，業(yè)績波動對公司營收影響較大。配方顆粒自2021年11月1日結束試點以來，企業(yè)標準逐步向國標和省標進行切換，2022年處于國標切換階段，由于醫(yī)院渠道庫存、品種數(shù)目不全、省標備案等因素，公司的配方顆粒業(yè)務出現(xiàn)下滑。2022年四季度公司實現(xiàn)營收17.50億元，同比下降19.88%，環(huán)比前三季度有明顯增長；歸母凈利潤1.54億元，同比增長208%。主要受新冠疫情影響，醫(yī)療器械及中藥注射劑的銷售有所提升。同時配方顆粒渠道庫存已基本消化，隨著備案品種數(shù)量的增多，銷售逐步修復。
▌配方顆粒標準持續(xù)擴充，業(yè)績修復在即
2023年3月14日，新增24個中藥配方顆粒標準進行公示。截止3月30日，國標品種共248種，處于公示期品種共43種，配合省標備案，配方顆粒銷售品種數(shù)量持續(xù)增加。配方顆粒的使用終端由二級及其以上中醫(yī)院拓展至所有具備中醫(yī)執(zhí)業(yè)資格的各級醫(yī)療機構，隨著疫情影響的釋放，門診量穩(wěn)步恢復，配方顆粒處方量將進一步提高。
▌產(chǎn)品線多樣，全產(chǎn)業(yè)鏈布局
原輔料業(yè)務，公司通過自主創(chuàng)新+產(chǎn)學研合作的研發(fā)模式，打造研產(chǎn)銷一體化團隊，2022年CDE備案、DMF等國內(nèi)外申報全面按計劃推進。醫(yī)療器械方面，2022年公司產(chǎn)品認證完成10項(其中國內(nèi)4項和海外6項)，實現(xiàn)新品上市8個，試產(chǎn)1個，新品驅(qū)動醫(yī)療器械業(yè)務持續(xù)增長，上市產(chǎn)品專注提升供應鏈效率，推動技術降本，進一步提升上市產(chǎn)品盈利能力。醫(yī)療健康服務業(yè)務，通過數(shù)字運營手段，快速打造線下渠道和線上流量規(guī)模，縱深打造“自有藥材供應鏈+自有線上平臺+自有線下醫(yī)館”的閉環(huán)生態(tài)，提升優(yōu)質(zhì)中醫(yī)藥資源的可及性。隨各領域的發(fā)展深入，公司從國內(nèi)優(yōu)秀中藥制造商向大健康產(chǎn)業(yè)服務商轉型快速邁進。
▌盈利預測
我們預測公司2023E-2025E年收入分別為75.97、89.82、106.28億元，歸母凈利潤分別為6.54、8.35、11.13億元，EPS分別為0.22、0.28、0.37元，當前股價對應PE分別為26.6、20.9、15.7倍，下調(diào)至“增持”投資評級
風險提示
市場開發(fā)速度不及預期，原材料成本變動，集采或中標價格變動等風險
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