>> 華金證券-銘利達(301268)產(chǎn)能瓶頸打開推升23年增長預(yù)期，海外加速布局或奠定未來增長基礎(chǔ)-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
313KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李蕙 |
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事件內(nèi)容：3月30日晚，公司披露2022年度報告。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.19億元，同比增長75.16%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4.03億，同比增長171.93%；實現(xiàn)扣非后歸屬母公司凈利潤3.36億，同比增長142.52%。同時，公司公布2022年利潤分配方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.0元（含稅）。
受益于下游需求景氣及公司產(chǎn)能持續(xù)擴容，2022年公司業(yè)績實現(xiàn)同比高速增長，符合市場預(yù)期。1）22年公司收入同比增長75.16%，其中分下游應(yīng)用行業(yè)，汽車和光伏行業(yè)需求景氣是推升收入大幅增長的主要原因。2022年，公司下游四大應(yīng)用領(lǐng)域，汽車、光伏、消費電子、安防分別實現(xiàn)收入同比增長315.4%、88.66%、-7.71%、-12.51%，汽車和光伏應(yīng)用領(lǐng)域需求高速增長；同時，從收入構(gòu)成來看，光伏和汽車收入占比分別達到54.84%、24.73%，貢獻了公司絕大多數(shù)收入；2）為配合公司下游需求爆發(fā)，公司積極推進產(chǎn)能擴增；2022年，在廣東、江蘇、四川、重慶、湖南等原生產(chǎn)基地布局之外，公司新增布局安徽含山、江西信豐、肇慶等基地建設(shè)。3）22年公司凈利潤同比增長171.93%，超越同期收入增速，主要原因或系公司成本費用控制良好、及非經(jīng)損益大幅增長。首先，預(yù)計受益于當(dāng)期原材料價格下降及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司22年毛利率21.72%，較上年同期19.13%提升約2.6個百分點；其次，預(yù)計受益于規(guī)模提升，公司22年三費率7.6%，較上年同期8.3%下降約0.7個百分點；第三，預(yù)計受益于政府補助和高新技術(shù)企業(yè)新增稅收優(yōu)惠政策，公司22年非經(jīng)損益達到6660萬元，遠高于上年非經(jīng)損益949萬元。
22Q4來看，預(yù)計受益于安徽、江西基地的產(chǎn)能釋放，疊加下游需求良好，公司季度產(chǎn)值大幅提升，盈利能力同比和環(huán)比均明顯增強。22Q4公司實現(xiàn)季度收入11.38億元，較22Q3季度收入8.01億元環(huán)比提升42.1%，較21Q4季度收入5.91億同比提升92.48%，公司22年四季度產(chǎn)值大幅增長；預(yù)計與22年8月公司公告新建安徽含山和江西信豐基地項目，并約定過渡條款、四季度產(chǎn)能即有所釋放有關(guān)。
2023年公司供需共振或?qū)⑼苿訕I(yè)績保持高速增長；同時，海外基地加速建設(shè)，預(yù)計將進一步穩(wěn)固與海外客戶的合作粘性，提升海外供應(yīng)配套能力。1）從產(chǎn)能供給端，國內(nèi)新增項目陸續(xù)落地進入投產(chǎn)期，2023年公司產(chǎn)能釋放預(yù)期較為充分；同時，2023年海外建廠加速，將進一步增強與SE、Enphase等核心海外客戶的合作粘性，并拓展新海外客戶。其中具體來看，安徽含山基地和江西信豐基地在建，預(yù)計2023年將繼續(xù)釋放新增產(chǎn)能；重慶銅梁精密結(jié)構(gòu)件及裝備研發(fā)一期生產(chǎn)項目預(yù)計在2023年1月將正式投產(chǎn)，而二期項目即將開始建設(shè)、預(yù)計2023年底前投產(chǎn)；肇慶項目雖然預(yù)計在2024年底前投產(chǎn)、但已經(jīng)約定第一階段先行以租賃廠房作為臨時過渡生產(chǎn)基地的方式落地；北美墨西哥和歐洲匈牙利兩地基地將應(yīng)客戶需求加快部署。2）從光伏儲能、新能源車等下游需求端來看，首先，歐美光伏市場2023年預(yù)期依舊景氣，美國太陽能行業(yè)協(xié)會SEIA最新發(fā)布的2022Q4美國太陽能市場洞察報告顯示從2023年起美國新增光伏裝機年均增長將超過21%，歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會預(yù)計歐盟2023年安裝的光伏系統(tǒng)裝機容量將達到53.6GW、增幅約29%；其次，國內(nèi)新能源汽車需求預(yù)計還是會保持在較高水平，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會預(yù)計，2023年我國新能源汽車將會繼續(xù)保持快速增長、預(yù)計銷量有望超過900萬輛、增幅約30%。
投資建議：2022年公司業(yè)績基本符合預(yù)期。展望2023，公司主要應(yīng)用下游光儲、新能源汽車等行業(yè)預(yù)計需求依舊保持良好，而自22Q4也觀察到公司新增產(chǎn)能開始明顯釋放，我們傾向于認為在供需共振驅(qū)動下、公司業(yè)績繼續(xù)大幅增長可期；同時，伴隨著公司海外基地建設(shè)預(yù)期提速，或有望顯著增強公司與核心海外客戶的合作粘性，并為未來公司業(yè)績保持較快增長奠定基礎(chǔ)?？紤]到新增產(chǎn)能正在快速釋放及帶來的2023年公司月均產(chǎn)值預(yù)計將明顯提升，我們上調(diào)了23-24年的盈利預(yù)測，預(yù)計2023年至2025年每股收益分別為1.92、2.91和4.03元，維持買入-B的投資評級。
風(fēng)險提示：客戶集中度較高風(fēng)險、主營業(yè)務(wù)毛利率下滑的風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、未能及時履行協(xié)議約定導(dǎo)致的經(jīng)濟損失風(fēng)險、應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模較大的風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險等。
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