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2022H2業(yè)績(jī)持續(xù)改善，海外格拉默整合效果初見成效
　　2023年3月30日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收179.67億元，同比+6.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-14.17億元，扣除長(zhǎng)期資產(chǎn)減值計(jì)提、乘用車座椅費(fèi)用等特殊影響后為1.82億元，同比+43.8%；2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利率/凈利率分別為13.1%/-8.1%。從單季度看，2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.32億元，同/環(huán)比分別為+14.0%/+7.2%；在扣除長(zhǎng)期資產(chǎn)減值影響后，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.87億元，同比扭虧為盈。鑒于公司擬對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備，我們下調(diào)公司2023/2024年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，新增2025年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.83（-2.14）/5.90（-3.82）/10.19億元，EPS為0.34/0.53/0.91元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為42.8/27.8/16.1倍。公司乘用車座椅業(yè)務(wù)客戶開拓進(jìn)展順利，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　與格拉默深化整合持續(xù)推進(jìn)中，P2P計(jì)劃助力降本增效
　　2022年公司及子公司格拉默進(jìn)一步融合，共獲乘用車內(nèi)飾件領(lǐng)域定點(diǎn)70余個(gè)，并成功突破更多國(guó)內(nèi)新能源自主品牌，進(jìn)一步夯實(shí)在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的行業(yè)龍頭地位。此外，公司為格拉默派遣新任中國(guó)籍高管，推進(jìn)P2P（Path to Profitability）計(jì)劃促進(jìn)降本增效，從供應(yīng)鏈管理、VAVE、工廠運(yùn)營(yíng)效率三方面提升經(jīng)營(yíng)效益。P2P計(jì)劃的效果自2022Q3逐步顯現(xiàn)，2022年格拉默實(shí)現(xiàn)營(yíng)收155.87億元，同比+6.39%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性EBIT2.52億元，同比+39.96%。
　　乘用車座椅乘勢(shì)而上，高質(zhì)量訂單持續(xù)落地
　　2022年公司獲2個(gè)不同新能源汽車主機(jī)廠定點(diǎn)；2023年至今，公司再獲2個(gè)新增乘用車座椅定點(diǎn)（包括奧迪）。公司乘用車座椅業(yè)務(wù)持續(xù)放量，并從新能源車企拓展至傳統(tǒng)高端合資企業(yè)。此外，公司其他戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，2022年隱藏式電動(dòng)出風(fēng)口實(shí)現(xiàn)營(yíng)收近0.9億元，目前在手訂單超30個(gè)，假設(shè)同一年量產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)值超7億元；且公司首獲乘用車隱藏式門把手及車載冰箱產(chǎn)品相關(guān)定點(diǎn)，未來(lái)有望成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)，打開公司成長(zhǎng)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期、海外匯率波動(dòng)超預(yù)期等。