>> 華創(chuàng)證券-繼峰股份(603997)重大事項點評：座椅再獲原有客戶定點，成長邏輯再驗證-230302
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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| 1048KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張程航,夏涼 |
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事項：
公司公告于近期收到客戶的《供應(yīng)商定點意向書》，公司獲得某新能源汽車主機廠的座椅總成項目定點，將為客戶開發(fā)、生產(chǎn)座椅總成產(chǎn)品。根據(jù)客戶規(guī)劃，項目從2024年6月開始，項目生命周期4年，預(yù)計生命周期總金額58億元。
評論：
再獲老客戶認(rèn)可，再次印證公司乘用車座椅業(yè)務(wù)開拓能力。此次定點是公司原有乘用車座椅客戶的新車型項目定點，也是公司第一個來自原客戶的新訂單。這不僅體現(xiàn)了客戶對公司在合作過程中體現(xiàn)的能力和提供的服務(wù)的認(rèn)可，同時在手訂單的不斷積累，為公司將來的生產(chǎn)形成規(guī)模經(jīng)濟創(chuàng)造了條件。
未來兩到三年公司將成為最快把握座椅國產(chǎn)替代機遇的龍頭。乘用車座椅ASP較傳統(tǒng)內(nèi)飾產(chǎn)品（幾百元左右）有明顯提高，乘用車座椅行業(yè)空間超千億、蘊含較大的國產(chǎn)替代機遇，所以相較于傳統(tǒng)內(nèi)飾件賽道成長空間更大。繼峰若真的能夠在乘用車座椅這項高壁壘、高成長的大單品業(yè)務(wù)上做大做強、進入內(nèi)飾真正的核心大賽道，公司基本面將有顯著變化。隨著繼峰乘用車座椅項目順利推進，我們預(yù)計繼峰中期能夠量產(chǎn)約100萬套，公司將逐步實現(xiàn)更大規(guī)模效益、更高自制率、更好利潤率，成為率先把握乘用車座椅成長機遇的龍頭。
接下來繼續(xù)關(guān)注盈利持續(xù)性、乘用車座椅開拓對公司業(yè)績、估值的提振：
業(yè)績層面：對于市場擔(dān)憂的業(yè)績表現(xiàn)，我們認(rèn)為3Q22格拉默扭虧業(yè)績有明顯恢復(fù)、4Q22整體實際經(jīng)營業(yè)績依然向好，雖受宏觀因素產(chǎn)生減值導(dǎo)致22年大幅虧損但公司4Q22實際經(jīng)營持續(xù)盈利，期待2023年公司在實際經(jīng)營改善延續(xù)與減值壓力減輕下的業(yè)績表現(xiàn)；
估值層面：此前公司已經(jīng)獲得三家新能源主機廠的乘用車座椅定點，此次再獲高端合資車企定點再次驗證了接下來再突破自主、傳統(tǒng)車企和新能源客戶值得期待，項目落地催化有望帶來市場評估變化。
投資建議：我們認(rèn)為公司在提高利潤率、做大中國市場、做大乘用車座椅總成大單品的路徑上終將有所斬獲，成為中國民營汽車內(nèi)飾件綜合大廠，考慮公司乘用車座椅業(yè)務(wù)持續(xù)順利推進、優(yōu)質(zhì)項目持續(xù)獲取，我們維持公司2022-2024年歸母凈利預(yù)測-13.0億、5.4億、8.6億元，維持2023年目標(biāo)PE 45倍，目標(biāo)市值245億元、對應(yīng)目標(biāo)股價21.9元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動、原材料價格上漲超預(yù)期、芯片供給、匯率波動風(fēng)險、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險、資產(chǎn)進一步減值風(fēng)險、整合不及預(yù)期、市場、客戶開拓不及預(yù)期、乘用車座椅開拓不及預(yù)期等。
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