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投資要點(diǎn)
　　事件：公司公告2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1753.9億元，同比提升8.7%，歸母凈利潤(rùn)5.4億元，同比下降95%。
　　四大板塊收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，快樂(lè)醫(yī)藥構(gòu)筑主要增長(zhǎng)引擎。分板塊來(lái)看，22年健康板塊實(shí)現(xiàn)收入480.01億元，同比增長(zhǎng)9.1%，快樂(lè)板塊實(shí)現(xiàn)收入707.40億元，同比增長(zhǎng)5.7%，其中復(fù)星旅文表現(xiàn)亮眼，2022年收入達(dá)到137.78億元，同比增加48.8%，增長(zhǎng)強(qiáng)勁，這兩大核心板塊占營(yíng)收比重約為68%，仍為公司增長(zhǎng)的主要引擎，富足板塊收入477.22億元，同比增長(zhǎng)9.2%，智造板塊收入103.56億元，同比增長(zhǎng)33.8%。
　　快樂(lè)板塊利潤(rùn)扭虧為盈，“瘦身健體”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。2022年公司歸母凈利潤(rùn)為5.4億元，主系疫情影響及投資波動(dòng)，分板塊看，2022年健康板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.49億元，快樂(lè)板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.61億元，成功扭虧為盈，智造板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.02億元。公司2022年明確“瘦身健體”戰(zhàn)略方針，陸續(xù)退出多個(gè)非核心資產(chǎn)，進(jìn)一步聚焦家庭消費(fèi)主業(yè)，為公司未來(lái)利潤(rùn)端的改善奠定了基礎(chǔ)，未來(lái)公司利潤(rùn)彈性仍有待釋放。
　　深耕全球深度運(yùn)營(yíng)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)勢(shì)能充足。2022年公司海外收入為773.6億元，同比增長(zhǎng)14.3%，占比達(dá)到44.1%，全球化縱深推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)伴隨疫情邊際影響逐漸弱化，公司未來(lái)憑借長(zhǎng)期積累的創(chuàng)新和全球化綜合能力，通過(guò)深度產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)和產(chǎn)業(yè)投資雙輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，旗下業(yè)務(wù)仍具備較大增長(zhǎng)潛力，公司憑借全球產(chǎn)業(yè)生態(tài)具備跨地域、跨文化、跨組織的運(yùn)營(yíng)能力，長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)能充足。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：疫情擾動(dòng)及資本市場(chǎng)波動(dòng)下公司業(yè)績(jī)有所承壓，公司堅(jiān)持聚焦核心業(yè)務(wù)，不斷深化創(chuàng)新及全球運(yùn)營(yíng)，中長(zhǎng)期發(fā)展韌性和彈性較充足，但考慮到22年實(shí)際利潤(rùn)以及疫后消費(fèi)需求恢復(fù)的不確定性，我們先下調(diào)2023-2024年歸母凈利潤(rùn)為73、90億元（前值為100、121億元），同比+1247%、25%（前值為44%、21%），2025年歸母凈利潤(rùn)為107億元，同比+18%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為6/5/4X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、海外需求恢復(fù)不及預(yù)期。