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事件：2023年3月30日晚，均勝電子披露年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入498億元，同比增長9.03%，歸母凈利潤約3.94億元，大幅增長約41.47億元。
　　組織結(jié)構(gòu)及供應(yīng)鏈優(yōu)化，安全與電子業(yè)務(wù)持續(xù)成長。2022年公司全年實(shí)現(xiàn)毛利率12.0%，同比提升0.3pct；下半年公司收入增速以及毛利率情況改善明顯，2022Q4公司收入同比增長21.5%，毛利率為11.8%，同比提升4.9pct。公司毛利率的改善印證了自身組織架構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，我們認(rèn)為，2023年隨著公司組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化結(jié)束，供應(yīng)鏈管理能力提升，以及上游零部件價(jià)格調(diào)整等，公司毛利率有望進(jìn)一步提升。分業(yè)務(wù)看，公司汽車電子、汽車安全分別實(shí)現(xiàn)收入154億元、344億元，同比增長15%、7%，增長或主要源于公司產(chǎn)品線擴(kuò)張導(dǎo)致的單車價(jià)值量提升、公司新客戶的拓展以及存量客戶車型滲透的提升。
　　新訂單同比高增44%，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，成長可期。公司2022全年新訂單超760億元，同比增長45%。其中來自新能源車型的訂單超過460億元。公司新增訂單為后續(xù)收入持續(xù)成長提供了保證。分業(yè)務(wù)看，公司安全業(yè)務(wù)、電子業(yè)務(wù)新訂單分別為481億元、282億元，其中汽車電子業(yè)務(wù)新訂單占比達(dá)到37%，顯著高于2022年公司汽車電子業(yè)務(wù)的收入占比31%。2022年公司汽車電子、汽車安全業(yè)務(wù)毛利率分別為18.5%、9.1%，我們認(rèn)為未來高毛利率的汽車電子收入占比將進(jìn)一步提升，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。此外，公司2022年安全業(yè)務(wù)來自國內(nèi)的訂單金額占比接近40%，展現(xiàn)了公司在中國的市場戰(zhàn)略成效。
　　投資建議：公司汽車安全業(yè)務(wù)進(jìn)入整合尾聲，業(yè)務(wù)發(fā)展邊際向好；汽車電子業(yè)務(wù)伴隨智能化、電動化的產(chǎn)業(yè)趨勢，業(yè)務(wù)合作與下游訂單均處于高景氣期；營收與業(yè)績端觸底反彈可期。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收入539、593、651億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.6、16.4、23.2億元，對應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為20x、13x、9x，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車智能化、電動化發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；汽車安全行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料和運(yùn)費(fèi)大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。