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廠商數(shù)據(jù)：2023年2月，傳統(tǒng)LED景氣度整體平淡，國(guó)內(nèi)訂單有所回暖；消費(fèi)電子領(lǐng)域仍處去庫(kù)存階段，但大部分廠商2月業(yè)績(jī)同比跌幅收斂，環(huán)比有所增長(zhǎng)；同時(shí)車用LED需求仍具韌性，但國(guó)內(nèi)外景氣走向分化；Mini LED持續(xù)貢獻(xiàn)成長(zhǎng)動(dòng)力。具體來(lái)看：2月，中游封裝廠億光營(yíng)收同比-12.57%，主要受消費(fèi)電子市場(chǎng)景氣度回落、庫(kù)存去化承壓和工作天數(shù)影響；臺(tái)表科營(yíng)收同比-49.36%，主要受下游需求疲弱、工作天數(shù)和季節(jié)性影響，環(huán)比+16.46%已轉(zhuǎn)正，公司預(yù)計(jì)全年?duì)I收保持低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；富采營(yíng)收同比-42.32%，環(huán)比+14.42%，主要受中國(guó)大陸疫情延余、消費(fèi)電子需求疲弱以及美系大客戶庫(kù)存調(diào)整等因素影響；Micro LED龍頭镎創(chuàng)營(yíng)收同比-16.36%，主要由于高基數(shù)，環(huán)比+33.32%，受益Micro LED下游需求擴(kuò)張，未來(lái)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，公司預(yù)計(jì)最快年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利；主營(yíng)LED車燈照明的聯(lián)嘉光電營(yíng)收同比+19.77%，受益于北美汽車市場(chǎng)同比復(fù)蘇；主營(yíng)LED車燈模塊的麗清營(yíng)收同比+10.99%，內(nèi)地車市疲弱為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)壓力。目前，行業(yè)庫(kù)存有所改善，國(guó)內(nèi)下游訂單逐步回暖，上游原材料供給壓力緩解，料將促進(jìn)各公司業(yè)績(jī)回暖，我們預(yù)計(jì)Q1部分頭部廠商利潤(rùn)端率先改善，Q2營(yíng)收端將逐步兌現(xiàn)；往后有望長(zhǎng)期受益于Mini/Micro LED領(lǐng)域帶來(lái)的發(fā)展機(jī)會(huì)，我們看好后續(xù)Mini LED實(shí)現(xiàn)規(guī)模商用帶來(lái)的增長(zhǎng)契機(jī)。
　　海內(nèi)外市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：國(guó)內(nèi)，2023年1月31日-2月3日ISE 2023展會(huì)上，奧拓電子全球首發(fā)P0.3 Micro LED直顯屏，隨Micro LED產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，相關(guān)MOCVD廠商有望直接受益。國(guó)外，根據(jù)彭博消息，蘋果正在與LG合作，計(jì)劃于2024年推出一款采用Micro LED顯示面板的Apple Watch，我們看好Micro LED在可穿戴領(lǐng)域的應(yīng)用前景及龍頭廠商布局。
　　投資結(jié)論：傳統(tǒng)LED來(lái)看，2022年景氣度低迷，2023年有望同比改善，國(guó)內(nèi)訂單正回暖。2022年局部疫情反復(fù)，同時(shí)部分國(guó)家地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)承壓影響終端需求，傳統(tǒng)LED景氣度相對(duì)低迷。據(jù)Trendforce，2022年全球LED芯片/封裝分別同比-20%/-19%，全球LED顯示屏芯片/封裝分別同比-17%/-16%。展望2023年，疫情影響逐步趨無(wú)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為主軸，我們預(yù)計(jì)LED行業(yè)景氣度有望同比改善，其中國(guó)內(nèi)訂單正回暖，海外增速趨緩，Trendforce預(yù)測(cè)2023年全球LED芯片/封裝分別同比+10%/+5%，全球LED顯示屏芯片/封裝分別同比+10%/+8%。Mini LED來(lái)看，2021年Mini LED進(jìn)入商用元年，直顯方面承接小間距升級(jí)需求，背光領(lǐng)域在高端中大尺寸市場(chǎng)滲透，直顯放量快于背光。2022年以來(lái)，Mini LED走向親民，我們預(yù)計(jì)2023年供應(yīng)鏈降本及顯示行業(yè)需求觸底復(fù)蘇下有望持續(xù)滲透。直顯方面，近年來(lái)Mini LED產(chǎn)業(yè)鏈成本年均幅度超20%（洲明科技投資者關(guān)系記錄表），Trendforce預(yù)計(jì)至2023年底國(guó)內(nèi)COB產(chǎn)能達(dá)2.8萬(wàn)平方米，同比+87%，我們預(yù)計(jì)供給高增長(zhǎng)之下成本有望顯著下探，打開市場(chǎng)空間，2023年景氣復(fù)蘇下Mini直顯有望持續(xù)滲透；背光方面，群智咨詢統(tǒng)計(jì)2021/2022年全球Mini LEDTV出貨量約210/320萬(wàn)臺(tái)，并預(yù)計(jì)2023年出貨400萬(wàn)臺(tái)；DSCC預(yù)計(jì)2022年平板/筆電的Mini LED面板出貨量分別達(dá)970萬(wàn)臺(tái)/500萬(wàn)臺(tái)，同比+80%/+150%，并預(yù)計(jì)23年筆電滲透率有望從3.4%提升至4.7%。但2022年車用Mini LED背光來(lái)到元年，據(jù)Trendforce預(yù)測(cè)，2022~2024年出貨量約14/45/100萬(wàn)片。中長(zhǎng)期來(lái)看，Mini LED料將受益工藝成熟及成本下降持續(xù)向電視/筆電/Pad/車載/電競(jìng)顯示器中高端滲透，迎來(lái)加速期，據(jù)DSCC預(yù)測(cè)，MiniLED背光面板出貨量有望從2022年的1800萬(wàn)片提升至2026年的3700萬(wàn)片以上；同時(shí)Micro LED也有望在可穿戴領(lǐng)域嶄露頭角。我們看好中國(guó)臺(tái)灣、大陸廠商在Mini/Micro LED領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會(huì)，Mini/Micro LED技術(shù)為顯示領(lǐng)域帶來(lái)的革命性變化及為MiniLED產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，建議布局新益昌、兆馳股份、洲明科技、木林森等龍頭公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：局部疫情反復(fù)致下游需求疲弱，芯片價(jià)格持續(xù)下跌；LED產(chǎn)能過(guò)剩；國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)研發(fā)進(jìn)展緩慢。