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工業(yè)活動(dòng)逐漸復(fù)蘇帶動(dòng)1~2月用電同比增速恢復(fù)至2.3%，我們預(yù)計(jì)3月用電增速或進(jìn)一步加速至5.4%~6.4%區(qū)間內(nèi)，維持全年用電需求增速預(yù)測4.9%。新能源投資高增帶動(dòng)1~2月電源投資增長顯著，預(yù)計(jì)全年電源側(cè)投資將持續(xù)維持高位。推薦三峽能源、龍?jiān)措娏Γˋ&H）、國電電力、華能國際（A&H）、國投電力、南網(wǎng)儲能、信義能源、國網(wǎng)信通，中國電力等。
　　▍1~2月用電需求增速回升，月均全社會用電量增速恢復(fù)至2.3%。2023年M1~M2，全社會用電量13,834億kWh，同比增長2.3%，增速較2022年12月用電增速-4.6%提升6.9個(gè)百分點(diǎn)。防疫政策調(diào)整后二產(chǎn)用電需求恢復(fù)明顯，1~2月二產(chǎn)用電同比上升2.9%，對1~2月國內(nèi)用電需求恢復(fù)起到促進(jìn)作用。分區(qū)域看用電增速有所分化，高耗能地區(qū)1~2月增速高于全國水平，后續(xù)復(fù)蘇前景仍需要觀察。
　　▍1~2月電源投資增速加速至43.6%。2月末，國內(nèi)火/水/核/風(fēng)/太陽能裝機(jī)13.3/3.7/0.6/3.7/2.5億千瓦，同比增長3.1%/6.5%/4.3%/11.0%/20.1%，新能源裝機(jī)增長明顯。從電源投資細(xì)分來看，1~2月核電/風(fēng)電/光伏投資同比分別增長44.8%/15.6%/199.9%至87/143/283億元，水電/火電同比下滑20.2%/7.6%至98/65億元，水電/火電/核電/風(fēng)電/光伏投資占比分別為14.5%/9.6%/12.9%/21.2%/41.9%。
　　▍水電利用小時(shí)有所下滑，風(fēng)電利用小時(shí)同比回升。1~2月，全國發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)569小時(shí)，同比下降4.7%；其中水電/火電同比下滑10.8%/5.1%至364/720小時(shí)，核電/風(fēng)電同比分別增長1.2%/24.1%至1,209/401小時(shí)，太陽能同比持平182小時(shí)。
　　▍預(yù)計(jì)3月用電需求增速環(huán)比將回升，全年需求增速將達(dá)4.9%。3月以來國內(nèi)天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，考慮疫情管控政策調(diào)整導(dǎo)致工業(yè)活動(dòng)恢復(fù)的影響，我們預(yù)計(jì)3月用電同比增速或在5.4%~6.4%區(qū)間內(nèi)。綜合來看，結(jié)合1~2月實(shí)際需求以及用電需求前景判斷，我們維持全年用電需求增速預(yù)測為4.9%。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：用電量增速超預(yù)期下滑；來水不及預(yù)期；煤價(jià)大幅上行；上網(wǎng)電價(jià)超預(yù)期下調(diào)；風(fēng)光造價(jià)上行與收益率不及預(yù)期。
　　▍投資策略：投資選擇四條主線，具有估值安全邊際且風(fēng)光成長潛力充沛的火電轉(zhuǎn)型標(biāo)的以及龍頭綠電運(yùn)營商；受益國內(nèi)新一輪大型水電裝機(jī)進(jìn)入投產(chǎn)釋放周期的優(yōu)質(zhì)水電；配套綠電大規(guī)模發(fā)展的發(fā)電及電網(wǎng)側(cè)儲能標(biāo)的；以及受益數(shù)字和和新興電力系統(tǒng)相互融合的功率預(yù)測、虛擬電廠等標(biāo)的。推薦三峽能源、龍?jiān)措娏Γˋ&H）、國電電力、華能國際（A&H）、國投電力、南網(wǎng)儲能、信義能源、國網(wǎng)信通，中國電力等，關(guān)注華潤電力、廣宇發(fā)展、大唐新能源等。