>> 東方證券-達達集團(DADA.US)首次覆蓋報告：“物流+零售”雙管齊下，高速成長，扭虧為盈曙光顯現-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
大小： |
4385KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
項雯倩,崔凡平 |
| 下載權限： |
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核心觀點
“物流+零售”雙驅動，業(yè)績增長迅速，未來行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?。達達集團由京東到家和達達快送雙輪驅動實現業(yè)績增長，2022年營收93.7億元（yoy+36%），其中達達快送營收31.6億（yoy+12%），京東到家營收62.1億（yoy+54%）。即時配送行業(yè)履約場景豐富，預計2026年訂單規(guī)模近千億，以即時物流為履約基礎，用戶消費習慣逐步養(yǎng)成，即時零售（近場電商）行業(yè)快速發(fā)展，平臺型近場電商規(guī)模預計2025年突破萬億元。達達快送是領先的即時配送商，京東到家是最大的平臺型近場電商之一，兩業(yè)務運力及流量協同發(fā)展，助推達達集團持續(xù)增長，效率優(yōu)化，我們預計2023年公司將在快速增長的同時Non-GAAP凈利潤扭虧為盈。
需求端：京東助力流量入口豐富，具備差異化用戶心智。流量上，京東主站頁面設多引流入口為京東到家提供充足的流量支持，22Q4重要入口之一的同城(附近)頻道GMV同增翻三倍以上，未來仍有較大流量滲透空間。用戶上，京東到家用戶以日常采買和囤貨需求為主，和京東主站類似，客單價更高，美團閃購用戶則以“宅急忙”場景為主，頻次更高，用戶心智有差異?；诖?，兩家品類及商戶優(yōu)勢也有不同。
供給端：持續(xù)擴大固有優(yōu)勢，滲透新品類，品牌營銷成果斐然。品類上，京東到家延續(xù)京東特點，在大型連鎖商超、數碼3C領域具有優(yōu)勢，并向母嬰、服飾等新領域滲透。商戶上，京東到家為商戶提供完善的營銷和技術支持，線上營銷方面與超280個品牌合作，通過坤策系統(tǒng)助力品牌實現更高效的供給和銷售管理，吸引品牌商合作，同時京東到家廣告貨幣化率穩(wěn)步提升。海博系統(tǒng)賦能商家提升運營效率。
履約端：眾包靈活、業(yè)務協同、場景多樣及技術賦能多因素助力降本增效。業(yè)務協同上，達達快送+京東到家兩業(yè)務協同共用運力池，規(guī)模效應有助于降低履約成本。品類場景上，達達快送和京東到家覆蓋多品類多場景，訂單分布更均勻，通過靈活調度眾包騎手實現成本優(yōu)化。技術賦能上，達達具有成熟的同城配送系統(tǒng)，通過訂單預估，智能分派，線路優(yōu)化等提升履約效率，并通過“倉揀配”系統(tǒng)賦能商家。
盈利預測與投資建議
我們預測公司2022-2024年每股收益分別為-1.96/-0.54/0.2元，由于公司尚未盈利，我們采取PS估值，根據可比公司調整后平均給予公司業(yè)務23年1.50x PS，預計23年收入125.94億CNY，公司合理估值為27.42億美元，目標價10.73美元/ADS，首次給予“買入”評級。
風險提示
政策監(jiān)管規(guī)模增長不及預期成本優(yōu)化不及預期消費者激勵下降不及預期行業(yè)競爭加劇
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