>> 西部證券-安彩高科(600207)22年年度報告點評：利潤承壓，擴產+降本同步進行，競爭優(yōu)勢增強-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
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| 516KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李華豐 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年報，22年營收41.4億元，同比+23%；歸母凈利潤0.78億元（略高于業(yè)績預告中位數），同比-63.2%。公司22Q4營收13.6億元，環(huán)比+30.6%，同比+57.3%；毛利率11.4%，環(huán)比-2.5pct，同比+1.2pct。
點評：控費成效明顯，加大研發(fā)注重長期發(fā)展。22年公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別為0.93%/3.03%/2.12%/0.88%，同比變動-0.20/-0.08/+0.65/-0.56pct，四項費用率合計6.96%，同比-0.19pct。
光伏玻璃：1）滿產滿銷，收入高增：22年公司光伏玻璃營收20.1億元，同比+52.3%；銷量9550萬平，同比+90.4%；計算得單平均價21.1元，同比-5.3元；單平毛利3.5元，同比-3.1元。22年公司光伏玻璃滿產滿銷，隨著焦作、許昌基地投產帶動銷量高增，但光伏玻璃價格下滑、成本上漲影響利潤水平。2）簽訂大單，需求飽滿：公司已與晶澳、天津環(huán)睿簽訂大額訂單，23年有效產能仍有新增，光伏玻璃產銷量有望保持高增。3）向上游延伸，持續(xù)降本：公司持續(xù)推進硅基石英砂加工項目建設，合計產能75萬噸/年。同時公司已簽訂石英砂礦框架合作協(xié)議，多措并舉推動原材料保供降本。
浮法玻璃：產能利用率提升，浮法價格下跌、原材料成本上漲、生產不連續(xù)導致利潤承壓。22年公司浮法營收4.1億元，同比+57.7%；銷量14.7萬噸，同比+107%；計算得單噸均價2761元，同比-863元，單噸毛利430元，同比-1203元。受地產下行影響，浮法玻璃價格大幅下跌，且原材料價格上漲，導致浮法毛利率下降。光熱方面，公司22年斬獲100MW訂單，但由于規(guī)模較小、未實現連續(xù)生產，其對業(yè)績的貢獻尚不明顯，未來隨著在建光熱項目推進，公司光熱訂單增長，浮法業(yè)務毛利率或將改善。
投資建議：公司為老牌玻企，具備獨特的天然氣優(yōu)勢，光伏玻璃擴產速度領先，同時在光熱、藥玻等高端玻璃領域的多樣化布局正穩(wěn)步推進，我們預計23-25年公司歸母凈利潤1.19/1.85/3.24億元，對應EPS 0.11/0.17/0.30元，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)產能過剩、下游需求超預期下跌、原材料價格超預期上漲。
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