>> 廣發(fā)證券-九陽股份(002242)經(jīng)營承壓，期待改善-230401
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 1421KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾嬋,袁雨辰 |
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核心觀點：
Q4收入下滑，非經(jīng)常性損失導(dǎo)致歸母凈利大幅下滑。公司披露22年年報，收入101.77億元（YoY-3.5%），歸母凈利5.30億元（YoY-29.0%），扣非后歸母凈利5.47億元（YoY-8.3%），毛利率29.1%（YoY+1.3pct），歸母凈利率5.2%（YoY-1.9pct）。2022Q4收入32.52億元（YoY-7.3%），歸母凈利0.25億元（YoY-69.8%），扣非后歸母凈利0.89億元（YoY+76.7%），毛利率29.8%（YoY+6.3pct），歸母凈利率0.8%（YoY1.6pct），銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+2.1pct、+0.7pct、-0.2pct、+0.8pct。Q4收入下滑，主要由于內(nèi)外銷經(jīng)營均承壓，Q4毛利率同比提升6.3pct，主要由于：（1）去年同期運(yùn)費(fèi)計入成本導(dǎo)致毛利率基數(shù)較低；（2）毛利率較高的內(nèi)銷業(yè)務(wù)占比提升；（3）原材料價格下降。Q4扣非后歸母凈利遠(yuǎn)快于歸母凈利增速，主要由于：信托及基金產(chǎn)品減值9000多萬，導(dǎo)致非經(jīng)常損益同比增加。
內(nèi)外銷增速環(huán)比上半年均放緩。分產(chǎn)品，2022H2食品加工機(jī)收入17.6億元（YoY-5.3%），營養(yǎng)煲收入20.7億元（YoY+2.9%），西式電器收入11.1億元（YoY-13.5%），炊具收入3.6億元（YoY-25.4%），其他產(chǎn)品收入1.15億元（YoY+13.1%）。分地區(qū)，2022H2內(nèi)銷47.6億元（YoY-4.4%），外銷7.1億元（YoY-13.4%）增速相對于上半年均放緩。
盈利預(yù)測與投資建議。小家電行業(yè)消費(fèi)升級趨勢不變，公司作為小家電龍頭，行業(yè)地位穩(wěn)固，產(chǎn)品矩陣豐富，持續(xù)改善線上、線下銷售渠道，公司業(yè)績有望逐步恢復(fù)良好增長。我們預(yù)計2023-25年歸母凈利分別同比增長15.1%、17.2%、17.7%。公司擁有較強(qiáng)的產(chǎn)品創(chuàng)新力和渠道力，給予2023年18xPE，對應(yīng)合理價值14.30元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示。新品推廣進(jìn)度低于預(yù)期；原材料價格上漲；競爭環(huán)境惡化
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