>> 廣發(fā)證券-鄭煤機(601717)煤機板塊行穩(wěn)致遠，汽零板塊彈性可期-230401
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 1077KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,閆俊剛,汪家豪 |
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核心觀點：
根據(jù)年報，公司2022年歸母凈利潤同比+30.3%，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。22年公司實現(xiàn)營收320.4億元，同比+9.4%；扣非前/后歸母凈利潤分別為25.4/20.2億元，同比分別+30.3/+12.4%。其中，22Q4公司實現(xiàn)營收82.5億元，同環(huán)比分別+13.0/+0.1%；扣非前/后歸母凈利潤分別為5.8/3.6億元，同比分別+55.5/+6.3%，環(huán)比分別+15.9/-27.2%。22年毛利率/凈利率/期間費用率分別為20.7/8.2/10.7%，同比分別-1.2/+1.1/-2.9pct，費用率同比降幅明顯，彰顯公司良好的費用管控能力。
煤機板塊：煤炭行業(yè)保持良好發(fā)展態(tài)勢，煤機業(yè)務(wù)訂單持續(xù)增長。22年公司煤機板塊實現(xiàn)營收/歸母凈利潤167.6/25.1億元，同比分別+28.1/+20.0%。其中，22Q4公司煤機板塊實現(xiàn)營收44.3億元，同環(huán)比分別+25.1/-0.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.5億元，同環(huán)比分別+53.5/+11.2%。
汽零板塊：亞新科盈利有韌性，SEG實現(xiàn)扭虧，汽零業(yè)務(wù)加速轉(zhuǎn)型。22年公司汽零板塊實現(xiàn)營收152.9億元，同比-5.7%；歸母凈利潤3.0億元，同比大幅增長28.6倍。其中，22年亞新科實現(xiàn)營收34.5億元，同比-17.0%，主要系國內(nèi)商用車市場低景氣；SEG實現(xiàn)營收118.7億元，同比-1.6%，主要系歐元兌人民幣匯率波動因素影響，SEG扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤0.5億元，同比增長2.8億元。
盈利預(yù)測與投資建議：公司是治理結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化后由有方法論和著眼中長期發(fā)展戰(zhàn)略的管理層領(lǐng)導(dǎo)的優(yōu)秀高端制造企業(yè)，煤機增長來自智能化及成套化，汽零增長來自國際化及新能源。我們預(yù)計公司23-25年EPS為1.76/2.18/2.62元/股，維持A股合理價值25.2元，對應(yīng)23-24年P(guān)E估值分別為14.3/11.6倍，維持“買入”評級；考慮匯率因素，H股合理價值調(diào)整為23.9港元（匯率按港元:人民幣=1.14），對應(yīng)23-24年P(guān)E估值分別為11.9/9.6倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤炭行業(yè)景氣度下降；汽零業(yè)務(wù)整合及開拓不及預(yù)期等。
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