>> 浙商證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周跟蹤：中藥表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，集采結(jié)果出爐-230401
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
孫建 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
本周思考：第八批集采結(jié)果出爐，看好新勢(shì)能
事件：2023年3月29日，第八批國(guó)家組織藥品集中采購(gòu)在海南省陵水縣產(chǎn)生擬中選結(jié)果。此次集采一共251家企業(yè)的366個(gè)產(chǎn)品參與投標(biāo)，其中174家企業(yè)的252個(gè)產(chǎn)品獲得擬中選資格，共39種藥品采購(gòu)成功，擬中選藥品平均降價(jià)56%，按約定采購(gòu)量測(cè)算，預(yù)計(jì)每年可節(jié)省費(fèi)用167億元。
簡(jiǎn)評(píng)：回顧前八批集采，累積集采品種數(shù)量已達(dá)到333種，采購(gòu)的品種以臨床常見(jiàn)疾病用藥為主，整體的降價(jià)幅度基本穩(wěn)定保持在48%-59%。我們認(rèn)為，從政策出發(fā)點(diǎn)看，藥品采購(gòu)的廣覆蓋、市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制仍是重點(diǎn)；從已有的國(guó)采續(xù)約、地方采購(gòu)聯(lián)盟的政策看，價(jià)格很重要但不一定是中標(biāo)唯一的考量，供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)品品質(zhì)等可能對(duì)中選/續(xù)約結(jié)果產(chǎn)生影響。
投資建議：我們認(rèn)為，①國(guó)采&地方采聯(lián)動(dòng)的背景下，國(guó)內(nèi)仿制藥公司差異化立項(xiàng)（難仿/首仿）、品種梯隊(duì)（分散集采風(fēng)險(xiǎn)）、競(jìng)爭(zhēng)力要素（成本優(yōu)勢(shì)/科室營(yíng)銷）更重要，看好原料藥前向一體化切入國(guó)內(nèi)制劑市場(chǎng)、貢獻(xiàn)增量，推薦健友股份、科倫藥業(yè)、博瑞醫(yī)藥等；②仿創(chuàng)升級(jí)角度，看好集采影響出清、創(chuàng)新產(chǎn)品漸進(jìn)、制劑增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)切換的公司，推薦仙琚制藥、苑東生物、普利制藥等，建議關(guān)注石藥集團(tuán)、海思科、恩華藥業(yè)等；③從中小型仿制藥企及MAH類藥品研發(fā)投資公司新品種開(kāi)發(fā)需求角度，看好藥品研發(fā)合伙人模式的高增長(zhǎng)持續(xù)性，推薦百誠(chéng)醫(yī)藥，關(guān)注陽(yáng)光諾和等。
表現(xiàn)復(fù)盤：中藥板塊領(lǐng)漲，成交額回暖
漲跌幅：本周醫(yī)藥板塊上升1.42%，跑贏滬深300指數(shù)0.82個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中漲幅排名第9。成交額：醫(yī)藥行業(yè)本周成交額為3202億元，占全部A股總成交額比例為6.4%，較前一周環(huán)比上升0.3pct，低于2018年以來(lái)的中樞水平（8.3%）。估值：截至2023年3月31日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負(fù)值）為25.6倍，環(huán)比降低0.04。醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)滬深300的估值溢價(jià)率為126%，較前一周環(huán)比上升0.4pct，低于四年來(lái)中樞水平（174.0%）。滬港通&深港通持股：截至2023年3月31日，陸港通醫(yī)藥行業(yè)投資1953億元，醫(yī)藥持股占陸港通總資金的10.2%，醫(yī)藥北上資金環(huán)比增加51億元。細(xì)分板塊中，中藥板塊和醫(yī)療器械板塊凈流入最多，醫(yī)療服務(wù)板塊凈流出最多。
細(xì)分板塊漲跌幅分析：根據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類看，本周中成藥（+5.4%）、醫(yī)藥流通（+2.6%）、醫(yī)療器械（+2.4%）等板塊上漲較多；中藥飲片（-1.8%）、生物醫(yī)藥（-1.3%）、醫(yī)療服務(wù)（-1.1%）等板塊下跌較多。
根據(jù)浙商醫(yī)藥重點(diǎn)公司分類板塊來(lái)看，本周中藥（+9.0%）、仿制藥（+5.7%）、醫(yī)療器械（+2.0%）上漲加多；CXO（-3.1%）、科研服務(wù)（-2.7%）、生物藥（-1.8%）出現(xiàn)較大跌幅。具體公司看，康緣藥業(yè)（+17.0%）、東阿阿膠（+17.0%）、華潤(rùn)三九（+12.0%）拉動(dòng)中藥板塊上漲；恩華藥業(yè)（+10.9%）、匯宇制藥（+9.0%）、人福醫(yī)藥（+8.1%）拉動(dòng)仿制藥板塊上漲；康龍化成（-15.2%）、博騰股份（-10.6%）、泰格醫(yī)藥（-9.9%）拖累CXO板塊下跌；禾信儀器（-12.3%）、聚光科技（-8.6%）、納微科技（-5.7%）拖累科研服務(wù)板塊下跌。
整體來(lái)看，醫(yī)藥估值和持倉(cāng)仍處于歷史低點(diǎn)，投資者在底部震蕩中待醫(yī)藥板塊催化，我們認(rèn)為在醫(yī)改持續(xù)深化的背景下，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革、醫(yī)保支付中對(duì)創(chuàng)新的持續(xù)鼓勵(lì)（創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械），2023年度醫(yī)藥策略周期論角度，中藥、疫后主線、配套產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥械處于疫情后復(fù)蘇、政策周期消化、企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期過(guò)渡的多周期共振階段，可能成為未來(lái)投資主線。我們推薦預(yù)期底部、經(jīng)營(yíng)周期彈性體現(xiàn)的中藥、先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈以及醫(yī)療硬科技方向。
2023年醫(yī)藥年度策略：擁抱新周期
疫情后復(fù)蘇、政策周期消化、企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期過(guò)渡，把握2023年醫(yī)藥新周期主線。
推薦方向：疫后主線（防疫產(chǎn)品/藥店/醫(yī)療服務(wù)/疫苗）、創(chuàng)新藥械及配套產(chǎn)業(yè)鏈（CXO/原料藥）等；
邏輯支撐：①疫情周期：防控措施持續(xù)優(yōu)化帶來(lái)診療量恢復(fù)；②政策周期：控費(fèi)政策持續(xù)優(yōu)化帶來(lái)合理量?jī)r(jià)預(yù)期；③產(chǎn)品周期：創(chuàng)新藥械產(chǎn)品持續(xù)迭代滿足未及需求的量。
2023年行業(yè)邊際變化：后疫情、集采時(shí)代“量”的修復(fù)。疫情防控持續(xù)優(yōu)化，新冠疫苗、新冠特效藥、貼息等醫(yī)療新基建放量；衛(wèi)健委、醫(yī)保局等配套中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新的政策持續(xù)推進(jìn)，聯(lián)盟集采促進(jìn)放量；仿制藥集采、脊柱等高耗集采、續(xù)標(biāo)政策規(guī)則延續(xù)科學(xué)、合理化；
疫后主線：濟(jì)川藥業(yè)、康緣藥業(yè)、大參林、老百姓、益豐藥房、智飛生物、康希諾，關(guān)注眼科等醫(yī)療服務(wù)；
配套產(chǎn)業(yè)鏈：藥明康德、凱萊英、泰格醫(yī)藥、百誠(chéng)醫(yī)藥、九洲藥業(yè)、康龍化成、諾唯贊、鍵凱科技、健友股份等；
創(chuàng)新藥械：邁瑞醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、海泰新光、心脈醫(yī)療、奕瑞科技、復(fù)星醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)、科濟(jì)藥業(yè)、君實(shí)生物等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)政策變動(dòng)；疫情結(jié)束不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。
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