>> 信達證券-九號公司(689009)2022年業(yè)績符合預(yù)期，品牌&渠道助力未來高成長-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武浩 |
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事件：
公司公布2022年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入101.24億元，同比增長10.70%；歸母凈利潤4.51億元，同比增長9.73%；扣非后歸母凈利潤3.80億元，同比增長48.21%。第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入24.92億，同比增長28.23%，環(huán)比減少11.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.57億，同比增長155.20%，環(huán)比減少58.76%。
點評：
各業(yè)務(wù)板塊盈利改善，公司業(yè)績穩(wěn)健增長。1）平衡車及滑板車方面，22年收入55.4億元，同比減少13.6%，毛利率為29.4%（+4.35pct）；銷量達249.84萬臺，同比減少24.9%，主要由于小米渠道占比下滑影響營收，同時客戶結(jié)構(gòu)變化提升毛利。2）電動車及電踏車方面，22年實現(xiàn)收入26.2億元，同比增長99.6%，毛利率為16.2%（剔除建店補貼的1億沖減收入之后毛利率為20.5%），同比增加4.97pct（剔除補貼影響后增加9.27pct）；22年銷量86.26萬臺，同比增加94.0%，至2023年3月，公司中國區(qū)電動兩輪車累計出貨突破150萬輛，處于高速發(fā)展態(tài)勢。3）服務(wù)機器人方面，22年收入為1.2億元，同比增加466.7%，毛利率為49.07%（+12.88pct）；銷量達1.71萬臺，同比增加616.63%。
新品發(fā)布保持產(chǎn)品活力，渠道拓展推動公司成長。1）平衡車及滑板車：產(chǎn)品端，公司在國內(nèi)外發(fā)布了多類新款豐富產(chǎn)品線；渠道端，公司同時與Tier、Voi、Whoosh、Swing等全球頭部運營商建立合作，在共享微出行領(lǐng)域，共計服務(wù)超170家運營商。2）電動車及電踏車：產(chǎn)品端，發(fā)布了Bmax系列等多款戰(zhàn)略級產(chǎn)品，口碑銷量雙豐收；渠道端，公司專賣門店近3000家，覆蓋700余個縣市，E系列和B系列進軍海外市場，已陸續(xù)在英國、日本、墨西哥等十余個國家上市。3）全地形車：渠道方面，公司產(chǎn)品現(xiàn)已勁銷全球3000余個經(jīng)銷網(wǎng)點，全系列產(chǎn)品已順利進入歐洲市場，其中UTV和SSV也已順利進入美國市場。4）服務(wù)機器人：渠道方面，基于九號機器人移動平臺的交付，公司在海外的室外配送的領(lǐng)域邁出了第一步，首批合作客戶包含海外知名外賣服務(wù)平臺。同時，公司割草機器人在家用無邊界割草機領(lǐng)域內(nèi)率先實現(xiàn)批量交付，截至22年末已成功登陸10余個歐盟國家。
公司加強提升品牌知名度，有望提升市場份額。22年公司加大營銷及廣告投放力度，銷售費用同比增加56.2%，通過跨界電競、聯(lián)手體育賽事IP以及新媒體平臺，深入年輕人消費圈。針對在中國區(qū)知名度低但滿意度高的現(xiàn)狀，公司將在23年堅持品牌知名度投入。我們認為隨著公司品牌知名度提升，公司的市場份額有望進一步提升。
自主品牌快速成長，高端市場滲透率有望提高。22年公司定制產(chǎn)品營收38.9億元，自主產(chǎn)品營收62.3億元，其中自主產(chǎn)品分銷同比增長42.7%。22年公司銷售合同中小米滑板車收入同比減少63.9%，與小米集團關(guān)聯(lián)交易額同比減少56.7%。我們認為23年小米渠道對公司營收影響將邊際減弱，自有品牌快速增長。同時，公司電動車中F系列等高端新品或?qū)⒄紦?jù)一定市場份額，未來有望拉動公司盈利能力。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別是135.05、173.75、225.91億元，同比增長33.4%、28.7%、30.0%；歸母凈利潤分別是7.13、11.59、16.73億元，同比增長58.2%、62.5%和44.4%，維持“買入”評級。
風險因素：新產(chǎn)品及新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期風險，產(chǎn)品價格下降風險，原材料價格波動風險等。
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