>> 國海證券-興通股份(603209)點評報告：擬募投預(yù)計8年回本的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，擁抱內(nèi)外貿(mào)并進的戰(zhàn)略級機遇-230401
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許可,周延宇 |
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事件:
興通股份發(fā)布2023年度向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案及未來三年股東分紅回報規(guī)劃：
公司擬向特定對象發(fā)行股票，募集總額不超過11.24億元的資金，主要用于：①不銹鋼化學(xué)品船舶購建項目共6.49億元；②LPG船舶購建項目共1.75億元；③補充流動資金共3億元。
公司制定2023年-2025年股東分紅回報規(guī)劃，擬定差異化的現(xiàn)階分紅政策：①發(fā)展階段屬成熟期且無重大資金支出安排，現(xiàn)金分紅比例最低為80%；②發(fā)展階段屬成熟期且有重大資金支出安排，現(xiàn)金分紅比例最低為40%；③發(fā)展階段屬成長期且有重大資金支出安排，現(xiàn)金分紅比例最低為20%。
投資要點:
背景：內(nèi)外貿(mào)并進的戰(zhàn)略級機遇，供不應(yīng)求擴張?zhí)崴?br> 公司定增的大背景是內(nèi)貿(mào)化工物流“消費升級”和外貿(mào)大煉化企業(yè)“走出去”的戰(zhàn)略級機遇。具備安全運營、快速周轉(zhuǎn)、高端大船能力的興通股份作為行業(yè)優(yōu)質(zhì)供給，可以做到以產(chǎn)定銷。供不應(yīng)求的市場背景下，公司內(nèi)外貿(mào)并進的擴張戰(zhàn)略清晰，擬募投資產(chǎn)提升市占率，進一步夯實競爭優(yōu)勢。
影響：擬募投資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，2025年度利潤增厚1.19億
若以2023年3月31日的收盤價80%-90%作為定增價測算，本次發(fā)行價格預(yù)計為28.92-32.54元，新增股份3455.36-3887.28萬股，截至2023年3月31日，公司總股本為20000萬股，在不考慮盈利變化的情況下，預(yù)計每股收益攤薄14.73%-16.27%，攤薄可控。
資產(chǎn)方面，本次擬募投資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，提市占、拓區(qū)域、擴品類三管齊下。公司擬使用6.49億元購建化學(xué)品船舶，若按化學(xué)品船舶的單噸建造成本11406元/載重噸計算，公司可新增56898載重噸的化學(xué)品船，以2022年底運力為基數(shù)，化學(xué)品船運力約增加32.61%。據(jù)公司不銹鋼化學(xué)品船舶項目預(yù)計稅后IRR13.18%測算，稅后投資回收期（含18個月建設(shè)期）為8.38年；LPG船舶項目預(yù)計稅后IRR為11.80%，稅后投資回收期（含18個月建設(shè)期）為8.56年。我們按減去船舶建設(shè)期的回報年限簡單測算，預(yù)計2025年起兩項目可貢獻約1.19億元的利潤增量，與2023E對比增厚33.81%。
大船+高周轉(zhuǎn)對抗周期波動，配套大煉化“走出去”打開千億空間
短期國內(nèi)宏觀弱復(fù)蘇導(dǎo)致股價回調(diào)波動，但興通憑借大船的建造成本優(yōu)勢和運營網(wǎng)絡(luò)的周轉(zhuǎn)優(yōu)勢能有效對抗周期波動，內(nèi)貿(mào)弱復(fù)蘇的需求反而有望加快行業(yè)分化速度。外貿(mào)方面，公司股東榮盛石化與沙特阿美簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將向沙特阿美及其關(guān)聯(lián)方銷售化學(xué)品110萬噸/年，進一步拓寬化學(xué)品的海外銷售，而興通股份作為國內(nèi)大煉化“走出去”的優(yōu)質(zhì)配套，外貿(mào)市場空間逐漸打開，看好興通股份的長期成長機會。
盈利預(yù)測和投資評級
暫不考慮本次發(fā)行股份攤薄因素，根據(jù)產(chǎn)能投放節(jié)奏以及需求復(fù)蘇情況，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計興通股份2022-2024年營業(yè)收入分別為7.23億元、12.02億元與16.67億元，歸母凈利潤分別為2.13億元、3.52億元與4.97億元，2022-2024年對應(yīng)PE分別為33.99、20.52與14.56倍。維持“買入”評級。
風險提示
需求增長不及預(yù)期、重資產(chǎn)并購不及預(yù)期、產(chǎn)能擴張不及預(yù)期、政策變化、收并購風險、化學(xué)品運輸安全風險、新增運力存在不確定性，具體數(shù)據(jù)以公司公告為準。
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