>> 中銀證券-吉比特(603444)核心游戲表現(xiàn)穩(wěn)健，儲備產(chǎn)品即將推出-230401
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
大小： |
927KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧翌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
吉比特發(fā)布2022年業(yè)績，全年營業(yè)收入51.7億元，同比+11.9%；歸母凈利潤14.6億元，同比-0.5%。公司自研核心產(chǎn)品長線運營情況穩(wěn)定，重點游戲調整攤銷周期，版號儲備較多，自研產(chǎn)品即將出海。維持“買入”評級。
支撐評級的要點
核心游戲業(yè)績貢獻穩(wěn)中有升，重點游戲調整攤銷周期。核心游戲《問道手游》《一念逍遙》維持穩(wěn)健運營，全年營收均同比小幅增長；《世界彈射物語》《地下城堡3：魂之詩》《一念逍遙（港澳臺版）》于21Q4上線，營收貢獻同比大幅增加；新游《奧比島：夢想國度》《一念逍遙（韓國版）》《一念逍遙（東南亞版）》于22Q3上線，貢獻較多的營收增量。此外，《一念逍遙》《摩爾莊園》已累積充足玩家行為數(shù)據(jù)，本年度調整攤銷周期加以匹配，并相應增加了本年度營收。
已獲版號產(chǎn)品豐富，自研產(chǎn)品蓄勢出海。已公布的游戲儲備中，至少已有7款獲得版號，其中包括自研養(yǎng)成類游戲《超喵星計劃》，代理卡牌策略游戲《超進化物語2》、模擬經(jīng)營類《新莊園時代》、《皮卡堂》，Roguelike游戲《黎明精英》，國風RPG《封神幻想世界》，射擊RPG《這個地下城有點怪》等，其中4款產(chǎn)品將于年內上線國內市場。未獲版號的重點自研儲備有射擊類端游《重裝前哨》、放置養(yǎng)成類《M66（代號）》、西幻放置類《BUG（代號）》、西幻放置類卡牌《原點（代號）》、修仙放置MMO《M88（代號）》等，其中《M66（代號）》《重裝前哨》預計將于本年度上線海外市場，預計將在驗證海外布局的同時帶來業(yè)績增量。
毛利率小幅上升，費用率保持穩(wěn)定。2022年公司毛利率88.7%，同比+ 3.9ppts。代理產(chǎn)品《摩爾莊園》《鬼谷八荒》收入占比下滑，公司支付研發(fā)分成金額降低，對應聯(lián)合運營分部收入毛利率同比+6.4 ppts，導致公司整體毛利率小幅上升。公司銷售/管理/研發(fā)費用率為27.1%/6.6%/13.0%，同比-0.4/+0.4/-0.2 ppts，基本保持穩(wěn)定。銷售費用方面，2022年新游上線投入較大，《問道手游》宣傳和運營費用有所上升；管理與研發(fā)費用均因人員增長有所增加，公司2022月均人數(shù)同比增長約36%，其中游戲研發(fā)人員增加167人，海外運營人員增加64人。
估值
吉比特推出的核心游戲表現(xiàn)穩(wěn)定、生命周期長；具備出色發(fā)行運營經(jīng)驗，持續(xù)獲取業(yè)內精品產(chǎn)品的發(fā)行合作權；后續(xù)優(yōu)質產(chǎn)品儲備豐富，且大量產(chǎn)品已獲取版號；已逐步建立境外測試發(fā)行體系，重磅產(chǎn)品蓄勢出海。我們預計2023/24/25年歸母凈利潤為17.15/19.55/21.73億元，維持“買入”評級。
評級面臨的主要風險
游戲監(jiān)管超預期；宏觀經(jīng)濟下滑；新游表現(xiàn)不及預期。
|
|
