>> 德邦證券-心動公司(2400.HK)2022年財報點評：虧損大幅收窄，23年關(guān)注自研產(chǎn)品周期釋放與行業(yè)的供給優(yōu)化-230401
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
馬笑 |
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事件：2022年虧損大幅度收窄，收入、利潤端均略超彭博一致預(yù)期。公司發(fā)布2022年財報，年內(nèi)實現(xiàn)收入34億元，同比增長27%；實現(xiàn)歸母凈虧損5.5億元，對應(yīng)虧損率16%，較2021年32%大幅度收窄；此外，Non-IFRS口徑下（主要是調(diào)整公允價值變動及SBC）歸母凈虧損4.8億元，對應(yīng)虧損率14%，同樣較2021年的31%大幅度收窄。收入、利潤均略超彭博一致預(yù)期。
游戲業(yè)務(wù)：本輪自研產(chǎn)品周期預(yù)計仍處于釋放中，關(guān)注后續(xù)重點產(chǎn)品上線進度。游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入25億元，同比增長22%，在新產(chǎn)品的驅(qū)動下收入增速回正。2022年，公司先后在海外上線了《派對之星》（Flash Party，22年4月也在大陸市場上線）、《火力蘇打》（T3 Arena，22年5月海外上線）、《火炬之光：無限》（Torchlight: Infinite，22年10月海外上線）和《浣熊不高興》（Unhappy Raccoon，22年10月海外上線）等本輪產(chǎn)品周期中的重要產(chǎn)品。此外，根據(jù)Sensor Tower,存量產(chǎn)品中《香腸派對》表現(xiàn)亮眼，在全球iOS+Google Play渠道總流水較2021年同比提升93%（包含匯率波動影響，以及海外的結(jié)構(gòu)性增量）。展望未來，我們認為公司仍處于本輪自研產(chǎn)品周期的釋放過程中，重點產(chǎn)品《火力蘇打》、《火炬之光：無限》已在國內(nèi)取得版號，有望于23Q2-Q3相繼上線貢獻增量。此外，Pipeline尚儲備有四款產(chǎn)品，其中像素風(fēng)格戰(zhàn)棋游戲《鈴蘭之劍》（Sword ofConvallaria）有望于23Q2-Q3開啟海外測試；截止3月末《心動小鎮(zhèn)》TAPTAP預(yù)約用戶近160萬,并已經(jīng)進行了兩輪測試。
信息服務(wù)業(yè)務(wù)：用戶穩(wěn)步增長，關(guān)注2023年行業(yè)性的產(chǎn)品供給優(yōu)化，所帶來的的投放需求提升。信息服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入10億元，同比增長41%，主要來自于TAPTAP廣告收入擴張的貢獻。2022年TAPTAP平臺國內(nèi)MAU達到4150萬，同比增長31%，游戲下載量8億次，同比增長38%，對應(yīng)單個MAU全年下載約19次游戲，單次下載貢獻廣告收入1.2元，同比均較為穩(wěn)定。隨著2022年下半年以來國內(nèi)游戲版號恢復(fù)常態(tài)化發(fā)放，游戲廠商待上線產(chǎn)品數(shù)量穩(wěn)步增長，考慮到獲得版號與產(chǎn)品上線之間，通常還存在付費測、調(diào)優(yōu)的環(huán)節(jié)，有一定滯后性，我們看好2023年暑期檔優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的密集上線，所帶來的推廣需求擴張，推動國內(nèi)TAPTAP平臺用戶數(shù)、單用戶下載量和廣告價格的提升。此外，于2022年上半年，云玩業(yè)務(wù)開啟商業(yè)化，并逐步產(chǎn)生訂閱收入，部分對沖服務(wù)器及帶寬成本的增長，帶動了信息服務(wù)業(yè)務(wù)整體毛利率的回升。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮財報帶來的增量信息，我們略微調(diào)整23-24年的盈利預(yù)測：預(yù)計公司23-24年分別實現(xiàn)收入44/55億元，同比增長29%/24%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元/2.8億元，在收入規(guī)模擴展，和降本增效成果釋放之下，2023年有望實現(xiàn)扭虧為盈。綜上，我們認為公司本輪自研產(chǎn)品周期仍在釋放，23年行業(yè)性的供給恢復(fù)有望驅(qū)動TAPTAP平臺變現(xiàn)能力提升，收入端動力充足；加之22年人員優(yōu)化、降本增效后，成本費用投入更加克制，有望實現(xiàn)利潤端的更優(yōu)表現(xiàn)，維持對于公司的“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；重點產(chǎn)品上線進度、流水表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)監(jiān)管趨嚴風(fēng)險。
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