久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：據(jù)公司公告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收1373.4億元，同比增長0.7%；歸母凈利潤為82.7億元，同比增長22.9%。
　　2022年?duì)I收同比增長0.7%，ASP表現(xiàn)亮眼。公司2022年實(shí)現(xiàn)營收1373.4億元，同比增長0.7%；2022年受疫情反復(fù)、物料緊缺影響，新車銷量為107萬輛，同比下降16.7%。2022年ASP創(chuàng)歷史新高，達(dá)到12.9萬元，同比提升2.2萬元；其主要原因在于：1）2022年坦克銷量占比11.6%，同比提升6.6pct；2)2022年出口17萬輛，占比16%，環(huán)比提升5pct（2022年國內(nèi)和海外ASP分別達(dá)到11.4和15.5萬元）。其中2022Q4實(shí)現(xiàn)營收378.6億元，環(huán)比增長1.4%；Q4 ASP達(dá)到14.3萬元，環(huán)比提升1.1萬元。
　　2022年單車凈利（扣除匯兌損益）環(huán)比提升0.1萬元，研發(fā)投入占營收比重高達(dá)8.9%。2022年公司毛利率為19.4%，同比提升3pct。其中國內(nèi)和海外毛利率分別為17.4%和27.1%，分別同比提升0.8pct和14.5pct。2022Q4毛利率為17.9%，環(huán)比下降4.5pct，主要原因在于：1）Q4主動(dòng)調(diào)整油車庫存，加大終端返利；2）2022Q4銷量環(huán)比下滑6.5%，規(guī)模效應(yīng)減弱。費(fèi)用率方面，2022年銷售、管理和研發(fā)費(fèi)用率分別為4.3%、3.6%、4.7%，分別同比提升0.5pct、0.6pct和1.4pct。2022年公司研發(fā)投入達(dá)到121.8億元，占營收比例為8.9%，環(huán)比提升2.2pct；研發(fā)投入資本化比重為62.5%，同比下降1.4pct。其中，Q4三費(fèi)共環(huán)比提升7.7億元，主要受年終獎(jiǎng)計(jì)提影響。2022年歸母凈利潤為82.8億元，扣除匯兌損益的歸母凈利為62.5億元，同比下降5%；扣除匯兌損益的單車凈利為0.6萬元，同比提升0.1萬元。2022Q4受增大返利、年終獎(jiǎng)計(jì)提、規(guī)模效應(yīng)減弱影響，僅實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元。
　　2023年公司有望在激烈競爭中實(shí)現(xiàn)份額提升。我們認(rèn)為，面對價(jià)格戰(zhàn)，具有技術(shù)創(chuàng)新、相對藍(lán)海市場中的新品能成功搶占份額。1）長城汽車推出Hi4創(chuàng)新技術(shù)：據(jù)Hi4技術(shù)發(fā)布會(huì)，Hi4架構(gòu)是目前唯一能夠?qū)崿F(xiàn)串并聯(lián)四驅(qū)的雙電機(jī)架構(gòu)，帶來四驅(qū)性能、兩驅(qū)成本、兩驅(qū)油耗，優(yōu)勢顯著，該技術(shù)將首搭梟龍MAX，并且長城汽車的全系新能源產(chǎn)品也將在2024年全面普及四驅(qū)；2）目前混動(dòng)仍處于發(fā)展初期，是相對藍(lán)海市場：據(jù)乘聯(lián)會(huì)，2022H2月均銷量破萬的車型中，燃油車數(shù)量多達(dá)50款，插混車僅有5款；目前混動(dòng)格局較好，主流競爭者不多。長城汽車將推出多款插混新品：魏牌藍(lán)山、新款摩卡、新款拿鐵、MPV等；哈弗梟龍MAX、梟龍等，公司銷量和份額有望提升。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，競爭格局優(yōu)化，公司盈利有望向上。2023年坦克和皮卡有望為公司帶來強(qiáng)力的利潤支撐，同時(shí)，新能源新品有望帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，盈利能力改善。相較燃油車，新能源新品的ASP顯著提升：據(jù)我們測算，2023年哈弗新能源產(chǎn)品ASP有望提升至約13.4萬元（比哈弗燃油車高出1.4萬元），魏牌新能源產(chǎn)品ASP有望達(dá)到約24.2萬元。此外，中長期來看，價(jià)格戰(zhàn)有望加速弱勢品牌的出清，競爭格局更加優(yōu)化，長城汽車等頭部車企的盈利能力有望提升。
　　變革加速落地，重磅新車即將上市。公司變革正在加速落地：1）戰(zhàn)略全面轉(zhuǎn)向新能源；2）打造大單品；3）定價(jià)向性價(jià)比轉(zhuǎn)變；4）渠道煥新；5）營銷大幅改善。據(jù)哈弗公眾號(hào)，3月27日，哈弗品牌新能源序列正式命名“龍序列”，以新序列、新渠道、新造型、新技術(shù)、新產(chǎn)品全面發(fā)力新能源賽道。梟龍MAX和梟龍即將上市，梟龍MAX將首搭Hi4架構(gòu)，搭載L2+智能駕駛輔助系統(tǒng)，全新咖啡智能座艙，具備舒闊大空間；梟龍主打更電感的駕控體驗(yàn)、“省油省電更省錢”。3月31日，魏牌藍(lán)山開啟預(yù)定，藍(lán)山具有同級(jí)超大空間（3050mm軸距、寬敞二/三排）、女神副駕、舒適座椅、超強(qiáng)動(dòng)力（4.9s零百加速）、超低油耗（饋電6.7L/100km），產(chǎn)品力優(yōu)異，營銷熱度較高，有望熱銷。
　　投資建議：維持“買入-A”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為60.2、130.6、170.7億元，對應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為39.8、18.4和14.0倍，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)45.5元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期，新車型銷量不及預(yù)期；行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)加劇。