>> 華鑫證券-金融工程專題報告-央國企投資機會上篇：構(gòu)建具備穩(wěn)定超額的國企優(yōu)選組合-230331
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 11919KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
呂思江,馬晨 |
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▌改革紅利加速釋放，國企估值有望重塑
2022年11月，證監(jiān)會主席易會滿在2022年金融街論壇年會上表示，要“探索建立具有中國特色的估值體系”。2023年以來，圍繞新一輪國企改革的政府工作報告、國資委會議等密集發(fā)聲。在中國資產(chǎn)估值重塑、國企改革紅利有望加速釋放的大背景下，經(jīng)營穩(wěn)健、資產(chǎn)質(zhì)量較好但估值長期處于非理性洼地的央國企受到市場廣泛關(guān)注，央國企投資機會或貫穿全年。本報告將從因子選股、基金產(chǎn)品和核心賽道三個層面，精挑細選央國企核心標的。
▌華鑫定量國企88組合
業(yè)績基準：我們通過上市公司實控人屬性、是否具備殼屬性、上市時間等特征篩選得到國企池，將符合條件的個股等權(quán)持有構(gòu)建國企指數(shù)作為業(yè)績比較基準。同時我們也測算了相對于重要寬基，如滬深300、中證500等的超額收益。
在對國企指數(shù)相較一級行業(yè)超額分布進行統(tǒng)計分析時，我們發(fā)現(xiàn)國企行業(yè)超額集中在上游資源和部分中游制造板塊中，其余行業(yè)內(nèi)國企股較難跑贏相應(yīng)一級行業(yè)指數(shù)。因此簡單的行業(yè)中性策略在此并不適用。解決思路包括兩方面：
1.不對行業(yè)進行限制，單純挖掘有效選股因子優(yōu)選國企中的個股，構(gòu)建一個持倉相對分散、超額收益較為顯著的股票組合。
2.先選定行業(yè)，再通過因子選股的方式構(gòu)建相對于寬基的純多頭，或者指數(shù)增強組合。
績優(yōu)選股因子挖掘：我們分別測算了股息率、北向因子、主力資金類因子、財務(wù)因子在國企池中的表現(xiàn)，并構(gòu)造復(fù)合因子作為最終的選股指標?；販y時間為2015/12/31至2023/02/28，每月月末調(diào)倉。
華鑫定量國企88組合：結(jié)合不同持股數(shù)量下年化超額收益分布情況，我們每月挑選復(fù)合因子排名最高的88只股票。相較于wind全A，組合年化超額收益達到3.65%。相較于國企等權(quán)基準，年化超額收益達到5.42%。
▌績優(yōu)基金工具：西部利得國企紅利指數(shù)增強
聚焦國企的主動管理型產(chǎn)品較為稀缺。西部利得國企紅利指數(shù)增強A（代碼：501059.OF）成立于2018年7月11日，是目前中證國企紅利指數(shù)唯一掛鉤產(chǎn)品，由西部利得量化投資總監(jiān)盛豐衍和量化新銳基金經(jīng)理陳元驊（2021年9月3日加入）共同管理。產(chǎn)品在對中證國有企業(yè)紅利指數(shù)進行有效跟蹤的基礎(chǔ)上，通過基本面量化分域建模、全市場選股增強等量化增強策略增厚收益，超額收益來自于行業(yè)輪動和選股兩部分，其中個股超額占比較大?；鹣噍^基準指數(shù)超額十分顯著。
▌主題投資賦能央國企
“一利五率”為我們提供了全面的央企篩選指標。我們以“一利五率”為基礎(chǔ)，重點篩選出數(shù)字經(jīng)濟、“一帶一路”等核心賽道的優(yōu)質(zhì)國企標的供投資者選擇。各賽道重點央國企標的明細詳見報告正文。
▌風險提示
數(shù)據(jù)全部來自公開市場數(shù)據(jù)，市場環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效?；跉v史數(shù)據(jù)的模型存在失效風險，基金歷史業(yè)績不代表未來。
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