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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年實(shí)現(xiàn)收入56.81億（+69.01%），歸母凈利潤11.97億（+88.67%），扣非凈利潤11.05億（+ 100.70%），EPS 2.69元。經(jīng)營性現(xiàn)金流16.82億（+152.98%）。
　　新冠抗原業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)彈性收入，常規(guī)業(yè)務(wù)經(jīng)營維持穩(wěn)健。1）傳染病檢測：全年實(shí)現(xiàn)營收39.36億元（+136.02%），毛利率50.33%（-4.91pct）。新冠產(chǎn)品收入約35億，扣除新冠產(chǎn)品同比下滑，主要是受到各地多發(fā)疫情及年末防疫政策調(diào)整影響，檢測量下降?；诟鞯胤饪亟獬?，2023年流感、艾滋等常規(guī)傳染病產(chǎn)品有望恢復(fù)放量；2）慢病管理：全年收入為9.39億元（+2.55%），毛利率65.02%（-9.93pct），公司圍繞心血管疾病、出凝血疾病、呼吸急癥等危急重癥，提供多平臺、多場景的解決方案，利用免疫熒光、化學(xué)發(fā)光儀器覆蓋優(yōu)勢，結(jié)合政策實(shí)現(xiàn)儀器增項(xiàng)上量。毛利率下降原因主要系競爭策略調(diào)整導(dǎo)致的價(jià)格因素；3）毒品/藥物濫用：全年?duì)I收2.94億元（+8.78%），毛利率50.67%（+0.57pct），公司積極加強(qiáng)美國本土FDA注冊體系，探索家用OTC檢測與線下實(shí)驗(yàn)室結(jié)合模式，推進(jìn)新品導(dǎo)入并開拓電商渠道；4）優(yōu)生優(yōu)育：全年?duì)I收2.42億元（+16.87%），毛利率43.13%（-1.12pct），國內(nèi)電商自營及OTC連鎖均實(shí)現(xiàn)大幅增長，金秀兒和萬孚品牌領(lǐng)先地位持續(xù)鞏固。海外妊娠系列產(chǎn)品IVDR注冊穩(wěn)步推進(jìn)，隨著銷售體系布局愈發(fā)完善，品牌影響力正逐步形成。
　　研發(fā)持續(xù)投入保障產(chǎn)品創(chuàng)新，多領(lǐng)域陸續(xù)取得戰(zhàn)略突破：2022年公司研發(fā)投入4.47億元，占營收比例為7.78%，研發(fā)費(fèi)用為4.19億元（+7.09%），研發(fā)費(fèi)用率7.37%。截至2022年12月31日，公司累計(jì)產(chǎn)品注冊證602個(gè)（國內(nèi)279+美國FDA 70+歐盟CE 241+加拿大MDALL 12），新增62個(gè)（國內(nèi)47+歐盟CE 15），并在多領(lǐng)域取得系列突破性進(jìn)展：1）免疫：血栓化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品受到臨床廣泛認(rèn)可，單人份發(fā)光業(yè)務(wù)條線順利推進(jìn)；2）分子：自研優(yōu)博斯U-Box系統(tǒng)于2022年3月獲批，優(yōu)卡斯U-Card系統(tǒng)完成CE認(rèn)證及試銷；3）病理：全自動免疫組化染色平臺PA3600（自主知識產(chǎn)權(quán)）已在百余家醫(yī)院試用和運(yùn)營，免疫組化二抗系統(tǒng)核心原料實(shí)現(xiàn)自研。
　　積極開拓海外市場，“2B+2C”雙足并行：公司在國內(nèi)市場秉承“深度營銷”理念，通過與經(jīng)銷商深度戰(zhàn)略合作，推動銷售快速增長；海外方面，公司已在歐美等POCT成熟消費(fèi)區(qū)形成了市場準(zhǔn)入、渠道建設(shè)方面的較強(qiáng)先發(fā)優(yōu)勢。此外，公司產(chǎn)線涵蓋2B（心腦血管疾病、炎癥感染、腫瘤標(biāo)志物）及2C（優(yōu)生優(yōu)育、傳染病檢測）業(yè)務(wù)領(lǐng)域，有利于促進(jìn)營銷渠道及應(yīng)用場景拓展，保障業(yè)績穩(wěn)定增長。
　　投資建議：公司是國內(nèi)POCT診斷龍頭，在技術(shù)平臺及產(chǎn)品管線方面擁有顯著優(yōu)勢，隨著疫情褪去，國內(nèi)及國際市場共同發(fā)力，長期前景依然良好。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤為8.11/9.84/12.42億元，同比-45.69%/+19.02%/+19.79%，EPS為1.82/2.21/2.79元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為17/14/11倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不確定性的風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品降價(jià)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。