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經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭仍強(qiáng)。3月制造業(yè)景氣度擴(kuò)張放緩，但在歷年同期中仍處較高水平，供需在歷年同期中也都處于高位。各類型企業(yè)景氣水平均處擴(kuò)張區(qū)間，總的來(lái)說(shuō)3月中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)趨勢(shì)。
　　復(fù)蘇動(dòng)能有所切換，外需拖累生產(chǎn)，內(nèi)需支撐增強(qiáng)。3月制造業(yè)景氣度環(huán)比回落，其中生產(chǎn)是主要拖累，我們認(rèn)為主要是受需求端的傳導(dǎo)，其中外需放緩影響較大。一是，新出口訂單指數(shù)降幅超過(guò)新訂單指數(shù)的降幅，也超過(guò)進(jìn)口指數(shù)降幅。二是，中、小型企業(yè)景氣度回落幅度更高，出口多為中、小型企業(yè)。三是，制造業(yè)就業(yè)回落，而服務(wù)業(yè)就業(yè)回升。制造業(yè)企業(yè)預(yù)期走弱，或也預(yù)示出口承壓，未來(lái)可能向制造業(yè)投資傳導(dǎo)。終端需求偏弱的情況下，價(jià)格指數(shù)明顯回落，預(yù)計(jì)3月PPI環(huán)比依然負(fù)增，同比降幅擴(kuò)大。
　　非制造業(yè)景氣度創(chuàng)新高。服務(wù)業(yè)靠新訂單帶動(dòng)，商旅出行行業(yè)景氣度高，或一方面受文旅部陸續(xù)恢復(fù)兩批出境游“機(jī)+酒”業(yè)務(wù)提振。二季度節(jié)假日相對(duì)較多，我們預(yù)計(jì)服務(wù)業(yè)景氣度特別是餐飲、文旅、出行等仍具支撐。建筑業(yè)景氣度同步創(chuàng)新高，但新訂單及就業(yè)指數(shù)大幅回落，可能原因是今年的重大項(xiàng)目開(kāi)工時(shí)點(diǎn)較早。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。