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核心觀點(diǎn)
　　上周，瑞信披露的年報(bào)宣布其2022年和2021年財(cái)報(bào)程序存在“重大缺陷”，2022年瑞信全年凈虧損73億瑞士法郎，且四季度有大量存款和凈資產(chǎn)流出，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其流動(dòng)性擔(dān)憂。3月16日，瑞信“暴雷”，股價(jià)下跌近30%，創(chuàng)歷史新低。瑞信向瑞士央行（SNB）請(qǐng)求幫助，SNB表示將提供流動(dòng)性支持，并緊急聲明硅谷銀行倒閉不會(huì)對(duì)瑞士金融機(jī)構(gòu)造成蔓延風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)瑞信的風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)，央行、市場(chǎng)和政府多方力圖援助。央行方面，SNB稱會(huì)提供大量流動(dòng)性援助，支持瑞銀收購(gòu)。市場(chǎng)方面，3月20日，瑞銀初始試圖以10億瑞郎收購(gòu)瑞信被拒，之后以每股0.76瑞郎，總對(duì)價(jià)合約32.5億美元達(dá)成收購(gòu)協(xié)議。政府方面，為了保住瑞信和幫助瑞銀成功收購(gòu)，瑞士政府不惜修改法律，讓交易雙方繞過(guò)股東投票決定獲得授權(quán)，同時(shí)瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局（FINMA）介入其中，面值約170億美元的瑞信AT1高風(fēng)險(xiǎn)債券將被完全減記，這將導(dǎo)致債券持有人承受的損失比股東更大，拖累市場(chǎng)同類型的債券出現(xiàn)拋售潮。隨后歐盟監(jiān)管部門迅速發(fā)聲，稱瑞信債券損失僅是特例，安撫了債市投資者情緒。我們認(rèn)為，本輪銀行業(yè)危機(jī)可能仍未結(jié)束，未來(lái)或?qū)⒂懈鄼C(jī)構(gòu)受到波及，不宜低估危機(jī)傳播力度和影響，歐央行將提供流動(dòng)性支持，未來(lái)或?qū)⒊霈F(xiàn)臨時(shí)性購(gòu)債擴(kuò)表的情況，全球加息潮已逐漸步入尾聲。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行，政策變動(dòng)