>> 中泰證券-策略周刊：如何看待降準(zhǔn)后的市場布局方向？-230318
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
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| 1590KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、關(guān)鍵因素或仍超預(yù)期演繹，市場風(fēng)險有待全面釋放
美國通脹仍具有彈性，SVB危機或難影響美聯(lián)儲長期鷹派態(tài)度。美國2月CPI和PPI數(shù)據(jù)進一步回落，但2月核心CPI環(huán)比較前值回升0.1%，達到5個月以來的最高水平，表明美聯(lián)儲降通脹工作仍沒有完成。雖然近期的SVB危機持續(xù)發(fā)酵，短期內(nèi)給美聯(lián)儲的加息節(jié)奏帶來一定壓力，但面對明年更大的大選壓力，今年降通脹仍是拜登政府最重要的目標(biāo)之一。因此，不應(yīng)對美聯(lián)儲因SVB危機就徹底“轉(zhuǎn)鴿”的預(yù)期過于樂觀，SVB事件沖擊緩解后，美聯(lián)儲或重啟加息節(jié)奏以降低通脹。
國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)“有喜有憂”，政策力度依然保持定力。1-2月國內(nèi)社零數(shù)據(jù)超預(yù)期反彈，但從結(jié)構(gòu)上來看，主要得益于疫后+春節(jié)回補性消費的支撐，汽車等可選消費出現(xiàn)較大幅度回落，社零數(shù)據(jù)表現(xiàn)的持續(xù)性尚難以確定。1-2月固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)同樣大幅反彈，但具體來看，民間固定資產(chǎn)投資恢復(fù)緩慢，表面民間投資信心仍未恢復(fù)，且在房地產(chǎn)投資有所修復(fù)的情況下，基建投資出現(xiàn)退坡。本周五央行“意外”降準(zhǔn)，或是考慮到當(dāng)前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)在結(jié)構(gòu)上仍存在問題，未來經(jīng)濟復(fù)蘇需要更多流動性呵護。但從兩會以及各項政策目標(biāo)等來看，今年我國刺激政策難超預(yù)期。
地緣風(fēng)險有增無減，未來走向仍存在較大不確定性。相比近三年來，類似芯片限制等產(chǎn)業(yè)政策上的摩擦或?qū)儆谟绊懹邢薜摹俺Ｒ?guī)摩擦”，近期密集出現(xiàn)的美國、歐盟準(zhǔn)備進一步加強對芯片出口管制、實體名單增加等值得重視。當(dāng)前中美關(guān)系走向仍存在較大不確定性，這是我們繼續(xù)堅定推薦軍工、半導(dǎo)體等大安全板塊的主要原因。
二、投資建議
當(dāng)前，海內(nèi)外風(fēng)險因素雖然在邊際上有所釋放，但釋放程度并沒有市場想象得那么高。未來一個多月里，市場或繼續(xù)調(diào)整對于四大因素“疫情、債務(wù)（地產(chǎn)+城投）、美聯(lián)儲貨幣政策、地緣沖突”的定價，因此，當(dāng)前我們依然維持相對謹(jǐn)慎的看法。建議適當(dāng)配置軍工、半導(dǎo)體等安全板塊，高分紅的低估值央企以及醫(yī)藥進行防御，并關(guān)注短期新能源龍頭的表現(xiàn)。具體來看：
今年軍費增速保持穩(wěn)定增長，疊加供應(yīng)鏈安全和軍工集團國企改革的催化，軍工板塊或存在較大的結(jié)構(gòu)性機會；以美國為代表的西方國家加強對于中國半導(dǎo)體等行業(yè)的封鎖，半導(dǎo)體等安全板塊或有更大政策支持，倒逼國產(chǎn)化率提升；
新一輪國企改革拉開序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，價值實現(xiàn)有望重塑央企估值；
疫情對于社會的長期復(fù)雜性影響，居民看病需求的提升及國家后續(xù)對于醫(yī)療資源的投入加速，包括中藥、醫(yī)療器械、OTC、藥店等在內(nèi)的醫(yī)藥板塊景氣度將貫穿明年全年，甚至更長的周期，中藥、OTC等醫(yī)藥品種逢調(diào)整可逐步布局；
本次機構(gòu)改革與政策制定更加強調(diào)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的安全性，未來新能源等新興產(chǎn)業(yè)監(jiān)管或進一步加強，新能源板塊最為擔(dān)憂的產(chǎn)能過剩與價格戰(zhàn)問題或部分解決，新能源龍頭短期內(nèi)或有所表現(xiàn)。
風(fēng)險提示：政策超預(yù)期刺激與寬松、經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、中美貨幣政策超預(yù)期、地緣風(fēng)險加劇等。
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