>> 中泰證券-宏觀策略專題報告：為何美國經(jīng)濟依舊展現(xiàn)韌性？-230331
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 2054KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王豐 |
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此報告為加密報告 |
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美聯(lián)儲持續(xù)加息導(dǎo)致區(qū)域性銀行風(fēng)險暴露，市場鷹派加息預(yù)期大幅度回落。但是，近期隨著第一公民銀行收購硅谷銀行，金融風(fēng)險似乎被暫時平息，與此同時美國經(jīng)濟韌性也超預(yù)期，市場擔(dān)心通脹或重新主導(dǎo)貨幣政策。
我們認為美國經(jīng)濟展現(xiàn)出韌性，本質(zhì)上源于“勞動力市場緊缺導(dǎo)致就業(yè)強勁—較高的工資增速為居民收入提供保障—服務(wù)消費依舊較強—整體經(jīng)濟增長受到有效支撐”。后疫情時代勞動力市場結(jié)構(gòu)不均衡，jobs-workers gap當(dāng)下仍有1650萬人的缺口，雇員議價能力較高導(dǎo)致其工資增速在短期內(nèi)難以快速回落，尤其是服務(wù)業(yè)（占比總就業(yè)人數(shù)86%）時薪增速較高，對居民收入和消費形成有效支撐，加劇了通脹粘性。
持續(xù)加息的累積效應(yīng)，可能后續(xù)對消費和投資產(chǎn)生負面影響，或拖累經(jīng)濟的整體增速，但是我們認為美國經(jīng)濟依舊具備抗壓性。高利率環(huán)境，可能降低實體家庭信貸增速和資產(chǎn)價格，削減家庭財富而制約消費。同時，較高的融資成本，通常也可能激勵企業(yè)削減運營支出，犧牲部分投資和就業(yè)的長期利益。但是由于后疫情時代勞動市場失衡支撐了就業(yè)，持續(xù)加息或?qū)е率I(yè)率上升但預(yù)計不會失控，只要失業(yè)率不出現(xiàn)大幅飆升，對居民的工資收入和消費皆會形成保障，從而對美國經(jīng)濟形成支撐。此外，雖然銀行業(yè)危機尚未完全解除，但是非金融企業(yè)的銀行貸款融資占比相較08年大幅減小，即便危機再次出現(xiàn)，觸發(fā)全面系統(tǒng)性風(fēng)險的概率也較小。
高利率環(huán)境或拖累歐美經(jīng)濟增速，我國出口增速可能不及預(yù)期。雖然美國經(jīng)濟展現(xiàn)韌性，但支撐其增長的主要是服務(wù)消費，而高度關(guān)聯(lián)我國出口水平的商品消費增速早已大幅回落。持續(xù)加息的累積效應(yīng)，或后續(xù)拖累歐美經(jīng)濟增速，影響到我國的出口水平。我們對出口金額進行量價拆分，數(shù)量貢獻為負，價格貢獻為正。若年內(nèi)通脹緩慢回落，價格因素對出口的貢獻也會相應(yīng)減小。
風(fēng)險提示：銀行業(yè)風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵，美國通脹超預(yù)期。
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