久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司公告：22年?duì)I收129.51億元/+4.76%，歸母凈利0.45億元/-87.44%，扣非歸母凈利0.59億元/-83.75%。其中，22Q4單季度營(yíng)收44.22億元/-26.47%，歸母凈利-1.08億元，扣非歸母凈利-1.03億元。公司22年業(yè)績(jī)處于此前預(yù)告區(qū)間中值偏上。
　　化妝品業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)核心增長(zhǎng)，新品接力+渠道拓展是主要驅(qū)動(dòng)力。22年全年化妝品業(yè)務(wù)收入19.69億元/+31.7%，毛利率61.0%/-2.71pct。1）分季度：22Q1-3化妝品收入14.29億/+43.91%，Q4受疫情管控優(yōu)化導(dǎo)致大規(guī)模感染影響,化妝品銷(xiāo)售有所承壓，單季度收入5.40億元/+8.6%。2）分品牌：璦爾博士收入10.58億元/+42.2%，頤蓮7.12億元/+10.3%，其他品牌1.98億元/+88.4%。3）分渠道：線(xiàn)上渠道收入17.57億元/+25.8%，占比為89.2%，線(xiàn)下渠道收入2.12億元/+114.87%。22年公司積極拓展線(xiàn)下渠道，目前已入駐屈臣氏、銀泰百貨等傳統(tǒng)商超，KKV、調(diào)色師等新零售渠道，以及化妝品連鎖專(zhuān)營(yíng)店等。4）分模式：直銷(xiāo)收入14.37億元/+32.9%，占比依然較大，經(jīng)銷(xiāo)收入5.11億元/+23.7%。公司有著深厚的研發(fā)底蘊(yùn)，其化妝品業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的背后正是原料的研發(fā)與儲(chǔ)備，以及基于原料持續(xù)推出的創(chuàng)新應(yīng)用（如：璦爾博士推出酵粹潔面霜，并且升級(jí)了益生菌水乳和潔顏蜜等產(chǎn)品）。
　　藥品業(yè)務(wù)22年實(shí)現(xiàn)收入5.11億元/-5.4%，毛利率53.0%/-4.9pct。我們認(rèn)為收入同比下滑的主要原因：1）疫情期間物流受影響；2）集采政策影響。我們認(rèn)為毛利率同比下滑的主要原因：1）藥品終端產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整；2）原材料和能源價(jià)格上漲。目前公司持續(xù)拓展醫(yī)院、連鎖藥店等銷(xiāo)售渠道，并通過(guò)線(xiàn)上渠道拓展醫(yī)藥新零售業(yè)務(wù)模式，擴(kuò)大功能性食品布局。
　　原料業(yè)務(wù)略有承壓。22年原料及添加劑收入2.85億元/+18.33%，毛利率34.1%/-3.1pct，我們認(rèn)為毛利率略微下滑主要源自：1）各大玻尿酸生廠商都在積極擴(kuò)產(chǎn)，尤其是食品級(jí)玻尿酸，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)影響利潤(rùn)率；2）原輔料、燃?xì)獾壬a(chǎn)成本增加。公司正發(fā)力高附加值的醫(yī)藥級(jí)透明質(zhì)酸原料，并通過(guò)合作等方式布局重組膠原蛋白等新原料，原料業(yè)務(wù)有望重新回到增長(zhǎng)軌道。
　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離正在推進(jìn)。22年12月公司公告擬將原有的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)資產(chǎn)剝離，集中優(yōu)勢(shì)資源發(fā)展化妝品、生物醫(yī)藥板塊相關(guān)業(yè)務(wù)。截至目前，公司前述重大資產(chǎn)出售工作已完成首批資產(chǎn)交割，我們預(yù)計(jì)第二批資產(chǎn)交割將于10月底之前完成。此前公司披露，如剝離房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，22年1-10月歸母凈利潤(rùn)約2億元，我們預(yù)計(jì)剝離地產(chǎn)開(kāi)發(fā)后公司將保持合理盈利水平。
　　公司此前股價(jià)持續(xù)低迷，我們認(rèn)為主要源自：1）近兩年房地產(chǎn)市場(chǎng)下行，公司房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)利潤(rùn)持續(xù)萎縮；2）公司業(yè)務(wù)繁雜，作為多業(yè)務(wù)平臺(tái)型公司一般都會(huì)有估值折價(jià)。隨著公司剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，公司化妝品、原料等業(yè)務(wù)有望迎來(lái)估值修復(fù)，建議積極關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：上游化妝品原料成本大幅上漲、國(guó)內(nèi)消費(fèi)持續(xù)疲軟、地產(chǎn)剝離事項(xiàng)推進(jìn)不及預(yù)期等。