>> 中郵證券-魯商發(fā)展(600223)璦爾博士保持高增長，聚焦大健康未來可期-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
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| 718KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李媛媛 |
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事件
公司公布2022年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入129.5億元，同增4.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.45億元，同降87.4%，扣非凈利潤0.59億元，同比降低83.6%，EPS為0.04元；其中22Q4實現(xiàn)收入44.2億元，同比降低26.5%，歸母凈利潤虧損-1.1億元。22Q4業(yè)績虧損主要系公司業(yè)務改組，對部分健康地產(chǎn)項目計提存貨減值，公司業(yè)績符合此前業(yè)績預告。
點評
化妝品業(yè)務維持高增長，原料業(yè)務維穩(wěn)。分業(yè)務來看：1）22年健康地產(chǎn)業(yè)務實現(xiàn)收入97.4億元，同增0.43%，占比降低3.24pct至75.2%；其中房地產(chǎn)銷售收入93.0億元，同增0.2%，物業(yè)管理收入4.4億元，同增6.3%。2）22年醫(yī)藥業(yè)務實現(xiàn)收入5.1億元，同降5.4%，占比降低0.4pct至4.0%，主要系物流及集采政策影響導致收入；3）22年化妝品業(yè)務實現(xiàn)收入19.7億元，同增31.7%，占比提高3.1pct至15.2%，繼續(xù)保持高增長；4）22年原料及衍生產(chǎn)品、添加劑業(yè)務實現(xiàn)收入2.9億元，同增0.7%。
璦爾博士多爆品打造拉動增長，小品牌開始放量?；瘖y品分品牌來看：1）頤蓮22年實現(xiàn)收入7.1億元，同增10.3%，其中22H1/22H2增速分別為44%/-14%，線上銷售占比92.5%，大單品玻尿酸補水噴霧領跑各平臺類目排名，入選山東省第六批制造業(yè)單項冠軍產(chǎn)品。2）璦爾博士22年實現(xiàn)收入10.6億元，同增42.3%，其中22H1/22H2增速分別為74%/20%，線上占比93.8%，四大爆品益生菌面膜、益生菌水乳、潔顏蜜、反重力水乳銷售金額大幅提升。3）其他品牌22年實現(xiàn)收入2.0億元，同增91.0%，其中22H1/22H2增速分別為67%/100%，下半年提速，小品牌逐漸放量。
化妝品業(yè)務毛利率微降，福瑞達醫(yī)藥集團利潤穩(wěn)健增長，剝離地產(chǎn)聚焦大健康未來可期。22年控股子公司福瑞達醫(yī)藥集團實現(xiàn)利潤2.9億元，同增29%，利潤率11%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.0億元，同增13%，業(yè)績穩(wěn)健增長，受毛利率影響歸母凈利率有所下降。其中化妝品業(yè)務毛利率同降2.7pct至61.0%，原料及衍生品、添加劑業(yè)務毛利率同降1.1pct至34.1%；銷售費用拆分方面，22年廣告宣傳費用占比化妝品收入同降5.0pct至31.0%，化妝品費用控制良好。公司22年完成首批地產(chǎn)資產(chǎn)交割，剩余菏澤置業(yè)、臨沂置業(yè)預計23年完成交割，未來聚焦大健康產(chǎn)品，成長空間大。
盈利預測及投資建議：
我們預計公司23-24年歸母凈利潤為3.3億元/4.2億元，對應估值為32倍/25倍，公司成功打造璦爾博士、頤蓮品牌，品牌運營能力不斷提升，依靠福瑞達強大研發(fā)實力，未來在“研發(fā)+運營”加持下美妝業(yè)務成長空間大，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
行業(yè)競爭加劇、線上流量成本不斷提升影響凈利率、行業(yè)需求不達預期等。
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