>> 中泰證券-魯商發(fā)展(600223)期待地產(chǎn)剝離后邏輯重塑-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 585KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司披露2022年業(yè)績預(yù)告：
22全年：歸母凈利潤0.18億至0.54億，YOY-85%至-95%，扣非歸母凈利潤0.36億至0.72億，YOY-80%至-90%；
22Q4：歸母凈利潤-1.36億至-0.99億，YOY-4%至-30%，扣非歸母凈利潤-1.25億至-0.89億，YOY-15%至-40%。
利潤波動主因地產(chǎn)拖累
虧損原因：①結(jié)算區(qū)域及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算毛利同比下降；②部分參股地產(chǎn)進入尾盤階段利潤減少使投資收益同比下降較多；③受疫情反復(fù)及房地產(chǎn)市場下行的綜合影響，購房需求持續(xù)走弱，為加快銷售及現(xiàn)金回籠，公司對部分產(chǎn)品售價進行調(diào)整，并計提相應(yīng)資產(chǎn)減值準備。
期待地產(chǎn)剝離后消費屬性加強成長邏輯重塑
地產(chǎn)剝離穩(wěn)步推進，消費邏輯有望加強。公司公告擬以59億元（溢價率11.09%）置出地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)，當(dāng)前進度穩(wěn)健，地產(chǎn)剝離后公司消費屬性及成長邏輯顯著加強。
美護成核心引擎，兩大核心品牌放量+新品牌矩陣高潛力。22Q1-Q3化妝品收入14.3億（+44%），其中璦爾博士7.5億（+53%）、頤蓮5.4億（+26%），其他品牌1.44億（+85%）。雙11期間璦爾博士全渠道同比+76.68%，其中抖音渠道+125.27%，快手渠道+136.21%；頤蓮全網(wǎng)銷售額1億+，其中抖音渠道同比+135%。
醫(yī)用玻尿酸產(chǎn)能擴張+拓展新原料。520噸醫(yī)藥級玻尿酸及衍生物產(chǎn)能及注冊資質(zhì)亟待落地，此外合作河北納科拓展膠原蛋白預(yù)計2023年原料量產(chǎn)并用于功效護膚產(chǎn)品。
投資建議：買入評級
公司當(dāng)前擬剝離地產(chǎn)專注大健康加強消費屬性，未來美護將成核心引擎，璦爾博士、頤蓮正處放量期，新品牌定位細分覆蓋差異化人群皆具成長潛力；此外醫(yī)用玻尿酸產(chǎn)能擴張+拓展新原料將打開新空間，預(yù)計2022-2024歸母凈利0.36、4.07、5.04億元（前值為22-24歸母凈利3.28、4.40、5.28，主因地產(chǎn)業(yè)務(wù)擾動有所調(diào)整），對應(yīng)2023-2024年P(guān)E為28、23X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場空間不及預(yù)期、產(chǎn)品審批及進展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇
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