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事件：公司發(fā)布重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書草案。擬以59.07億現(xiàn)金將標(biāo)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓予商業(yè)集團(tuán)下屬全資子公司山東城發(fā)集團(tuán)。
　　發(fā)布資產(chǎn)出售草案，擬剝離地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，聚焦于化妝品、醫(yī)藥、原料等生物醫(yī)藥板塊：標(biāo)的資產(chǎn)為上市公司及其全資子公司魯健產(chǎn)業(yè)、魯商健康持有的魯商置業(yè)100%股權(quán)、新城鎮(zhèn)100%股權(quán)、創(chuàng)新發(fā)展100%股權(quán)、菏澤置業(yè)100%股權(quán)、臨沂地產(chǎn)100%股權(quán)、臨沂置業(yè)51%股權(quán)、臨沂金置業(yè)44.10%股權(quán)、臨沂發(fā)展32%股權(quán)，以及上市公司對上述標(biāo)的公司及其下屬公司的全部債權(quán)。交易完成后，公司將由生態(tài)健康產(chǎn)業(yè)和生物醫(yī)藥雙主業(yè)轉(zhuǎn)型為以生物醫(yī)藥板塊為主業(yè)，生物醫(yī)藥板塊主業(yè)為化妝品、醫(yī)藥、原料及添加劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。交易價(jià)格為59.07億元，山東城發(fā)集團(tuán)擬以現(xiàn)金方式分兩批支付全部交易對價(jià)。
　　剝離地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)后，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有望得到優(yōu)化，盈利水平有望改善，運(yùn)營能力有望提升：①資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化：交易完成后，截至2021年末，公司負(fù)債總額由549.16億元下降至57.04億元，降幅為89.61%。截至2022年10月末，公司負(fù)債總額由536.81億元下降至65.87億元，降幅為87.73%。截至2021年末，交易前資產(chǎn)負(fù)債率為89.42%，交易后資產(chǎn)負(fù)債率為54.08%，償債能力將顯著改善。②盈利水平有望改善：2022年1~10月地產(chǎn)板塊虧損金額較大，交易前公司歸母凈利潤為-0.9億元，交易后歸母凈利潤為2.07億元。2022年1~10月交易前EPS為-0.09元/股，交易后EPS為0.20元/股。③運(yùn)營能力有望提升：公司剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)后，公司擬將收回的價(jià)款用于醫(yī)藥健康業(yè)務(wù)板塊發(fā)展和償還債務(wù)，有望更好地集中優(yōu)勢資源于化妝品、醫(yī)藥、原料及添加劑等業(yè)務(wù)。化妝品業(yè)務(wù)：公司以“4+N”戰(zhàn)略發(fā)展化妝品業(yè)務(wù)。2021Q1~Q3璦爾博士實(shí)現(xiàn)營收7.5億元，同增52.7%；頤蓮實(shí)現(xiàn)營收5.4億元，同增26.5%。原料業(yè)務(wù)：玻尿酸產(chǎn)能規(guī)模僅次于華熙，醫(yī)藥級玻尿酸有序推進(jìn)。醫(yī)藥業(yè)務(wù)：主要圍繞眼科、骨科、皮膚科進(jìn)行布局。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司聚焦大健康產(chǎn)業(yè)，化妝品業(yè)務(wù)高成長，渠道精細(xì)化運(yùn)營、產(chǎn)品力趨于提升。我們維持公司2022-24年歸母凈利潤預(yù)測4.3/5.7/7.2億元（暫不剔除地產(chǎn)業(yè)務(wù)），分別同增18.0%/33.0%/27.6%，當(dāng)前市值對應(yīng)2022-24年P(guān)E29/22/17X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，疫情反復(fù)，資產(chǎn)重組推進(jìn)存在不確定性。