>> 國信證券-魯商發(fā)展(600223)22年業(yè)績受擬剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累，堅定聚焦大健康美業(yè)布局-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張峻豪 |
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事項：
公司公告發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，經(jīng)初步核算，2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤為0.18億元到0.54億元，同比減少85%至95%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.36億元到0.72億元，同比減少80%至90%。
國信零售觀點：
公司22年業(yè)績下滑主要系公司旗下房地產(chǎn)業(yè)務(wù)因行業(yè)下行帶來的收入及毛利水平下滑，以及存貨跌價損失計提等影響。而以化妝品為主的大健康業(yè)務(wù)預(yù)計整體表現(xiàn)仍積極向好。隨著公司此前公告計劃剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)，未來也將聚焦生物、化妝品為主的大健康板塊的發(fā)展，以深厚的研發(fā)底蘊(yùn)為基礎(chǔ)，利用生物發(fā)酵、合成生物等領(lǐng)先技術(shù)不斷實現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)品應(yīng)用的研發(fā)與創(chuàng)新，進(jìn)一步賦能于下游化妝品、醫(yī)藥、原料等高成長性賽道，實現(xiàn)完善的大健康產(chǎn)業(yè)鏈布局。其中化妝品業(yè)務(wù)通過“4+N”多品牌布局，以差異化的產(chǎn)品力、精細(xì)化的渠道運營、全產(chǎn)業(yè)鏈賦能實現(xiàn)快速成長，成為未來公司業(yè)績的核心驅(qū)動。
我們綜合考慮公司22年因房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受行業(yè)影響帶來經(jīng)營業(yè)績波動，并同時考慮公司23年輕裝上陣，未來核心的大健康業(yè)務(wù)有望在疫情緩和后的行業(yè)復(fù)蘇以及內(nèi)部資源聚焦下得到更好的發(fā)展。調(diào)整公司22-24年歸母凈利潤至0.37/3.89/5.22億元（前值為3.02/3.86/4.95億元），對應(yīng)23-24年P(guān)E為29/21倍，維持“買入”評級。
評論：
受房地產(chǎn)項目拖累，2022年歸母凈利潤同比減少85%至95%
公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤為0.18億元到0.54億元，同比減少85%至95%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.36億元到0.72億元，同比減少80%至90%。公司22年業(yè)績大幅下滑主要受旗下房地產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營變化影響：1）受結(jié)算區(qū)域及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的影響，地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算毛利同比下降；2）公司部分參股地產(chǎn)公司進(jìn)入尾盤階段，經(jīng)營利潤減少，影響公司的投資收益同比下降較多；3）受疫情不斷反復(fù)及房地產(chǎn)市場下行的綜合影響，購房需求持續(xù)走弱，為加快銷售及現(xiàn)金回籠，公司根據(jù)各項目所處區(qū)域及城市的市場環(huán)境、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等情況，對部分產(chǎn)品售價進(jìn)行調(diào)整，并按會計準(zhǔn)則要求計提相應(yīng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。
同時，公司以化妝品為主的大健康業(yè)務(wù)預(yù)計整體表現(xiàn)較為良好。根據(jù)公司官方戰(zhàn)報，22年雙十一期間，公司化妝品業(yè)務(wù)核心品牌璦爾博士全渠道銷售額同比增長76.68%，抖音渠道同比125.27%，同時也在天貓旗艦店店鋪直播間位列新銳美妝榜第1。公司頤蓮品牌全網(wǎng)銷售額突破1億元
公告推進(jìn)剝離地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，聚焦化妝品業(yè)務(wù)為主的大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展
公司目前正在實施重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易事項，如本次交易能夠順利完成，公司將剝離房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將更加聚焦以化妝品、生物醫(yī)藥等為主業(yè)的大健康業(yè)務(wù)。2022年12月30日公司公告計劃將持有的地產(chǎn)相關(guān)企業(yè)股權(quán)，以及全部債權(quán)，以現(xiàn)金形式轉(zhuǎn)讓給控股股東下屬山東城發(fā)集團(tuán)，交易對價合計59億元。公司所獲得的收益將用以補(bǔ)充流動性，并支持公司未來以化妝品為主的大健康產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展。
本次交易分兩批次進(jìn)行交割，第一批次完成總資產(chǎn)35億元交割，首筆款項于《重大資產(chǎn)出售協(xié)議書》（2022年12月30日簽署）生效后5日內(nèi)支付且不低于該次交易對價的50%；第二批完成剩余24億元資產(chǎn)交割，并于2023年10月31日完成首筆款項支付。交易完成后，公司2021年總資產(chǎn)105億元，資產(chǎn)負(fù)債率從89%降至54%，營業(yè)收入31.3億元，歸母凈利潤由3.6億降至1.9億；2022年前十月營業(yè)收入27.5億元，歸母凈利潤由-0.9億升至2.1億，盈利能力得到大幅度改善
同時，完成剝離后，公司將背靠優(yōu)質(zhì)生物醫(yī)學(xué)產(chǎn)業(yè)資源，差異化布局醫(yī)藥及化妝品業(yè)務(wù)突出重圍。公司依靠福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)長達(dá)39年在玻尿酸、合成生物等領(lǐng)域積累下來的深厚沉淀，不斷賦能化妝品、藥品、原料及添加劑三大業(yè)務(wù)板塊，孵化出璦爾博士、頤蓮、博士倫福瑞達(dá)等各具特色且成長性突出的多品牌矩陣，實現(xiàn)了以化妝品業(yè)務(wù)為主的生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)的快速爆發(fā)式增長。
投資建議：剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)如期進(jìn)行，聚焦生物大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展
公司22年業(yè)績下滑主要系公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)因行業(yè)下行帶來的收入及毛利水平下滑，以及存貨跌價損失計提等影響。預(yù)計以化妝品為主的大健康業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)仍積極向好。而隨著公司此前公告計劃剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，未來也將聚焦生物、化妝品大健康板塊的發(fā)展，以深厚的研發(fā)底蘊(yùn)為基礎(chǔ)，利用生物發(fā)酵、合成生物等領(lǐng)先技術(shù)不斷實現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)品應(yīng)用的研發(fā)與創(chuàng)新，進(jìn)一步賦能于下游化妝品、醫(yī)藥、原料等高成長性賽道，實現(xiàn)完善的大健康產(chǎn)業(yè)鏈布局。其中化妝品業(yè)務(wù)通過“4+N”多品牌布局，以差異化的產(chǎn)品力、精細(xì)化的渠道運營、全產(chǎn)業(yè)鏈賦能實現(xiàn)快速成長。
我們綜合考慮公司22年因房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受行業(yè)影響帶來的經(jīng)營業(yè)績大幅波動，并同時考慮公司23年輕裝上陣，未來核心的大健康業(yè)務(wù)有望在疫情緩和后的行業(yè)復(fù)蘇以及內(nèi)部資源聚焦下得到更好的發(fā)展。調(diào)整公司22-24年歸母凈利潤至0.37/3.89/5.22億元（前值為3.02/3.86/4.95億元），對應(yīng)23-24年P(guān)E為29/21倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
地產(chǎn)業(yè)務(wù)重
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