>> 國信證券-魯商發(fā)展(600223)2022年核心板塊業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，堅定聚焦發(fā)展大健康美業(yè)-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
640KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張峻豪 |
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2022年核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。公司2022年實(shí)現(xiàn)營收129.51億元，同比+4.76%；歸母凈利潤0.45億元，同比-87.44%。其中公司核心業(yè)務(wù)福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.10億元，同比+19.64%，歸母凈利潤2.04億元，同比+13.50%。凈利潤下滑幅度較大主要由于公司已剝離地產(chǎn)項(xiàng)目計提資產(chǎn)減值2.62億元，以及部分地產(chǎn)項(xiàng)目帶來的低毛利和高財務(wù)費(fèi)用，但隨著今年順利剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，公司未來將聚焦拓展大健康美業(yè)板塊的廣度和深度，實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長。
化妝品增長迅速，助力“全鏈條+多元化”發(fā)展格局?；瘖y品實(shí)現(xiàn)收入19.69億元/yoy+31.68%。其中，頤蓮品牌實(shí)現(xiàn)收入7.1億元/yoy+10.32%；璦爾博士收入10.58億元/yoy+42.25%，其中線上渠道收入占比均超90%，毛利率下滑2.71pcts至60.97%，主要由于分銷收入占比提升以及促銷活動力度加大。生物醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)收入5.11億元/yoy-5.44%，集采政策以及物流影響導(dǎo)致收入出現(xiàn)小幅下滑，同時終端產(chǎn)品價格調(diào)整以及原材料和能源價格上漲帶動毛利率下滑4.86pcts。原料及添加劑實(shí)現(xiàn)收入2.85億元/yoy+0.69%，目前醫(yī)藥級玻尿酸已于獲批美國DMF，而歐盟、韓國及國內(nèi)批證有望加速落地，同時公司也在布局膠原蛋白原料，未來有望通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動毛利率上行。
盈利水平略有下滑，研發(fā)投入不斷加大。盈利能力方面，2022年公司毛利率、凈利率分別為24.65%、0.50%，分別同比下滑1.04pcts、2.68pcts。費(fèi)用率方面，公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率為10.14%/2.70%/1.03%，分別同比0.00pcts/-0.37pcts/0.07pcts。公司不斷加大對醫(yī)藥化妝品業(yè)務(wù)的研發(fā)投入，2022年研發(fā)投入占比為5.17%，新增專利共75余項(xiàng)，不斷賦能新原料和新產(chǎn)品。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額/營業(yè)收入下滑47.68pcts，主要由于健康地產(chǎn)業(yè)務(wù)有銷售回款減少影響所致。
投資建議：未來隨著公司持續(xù)轉(zhuǎn)型發(fā)展，將繼續(xù)貫徹深耕大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略?；瘖y品中，依托“妝藥同源，科技美膚”的核心優(yōu)勢，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)“4+N”品牌矩陣下的的更多突破。同時加碼醫(yī)藥和原料產(chǎn)品布局，提升各業(yè)務(wù)板塊市場占有率。同時公司成立10億產(chǎn)業(yè)基金用于未來收并購醫(yī)藥業(yè)務(wù)，通過外延方式進(jìn)一步加速產(chǎn)業(yè)布局，我們上調(diào)公司2023-2024年并新增2025歸母凈利潤至4.08/5.67/7.17億元（23-24年原值為3.89/5.22億元)，對應(yīng)PE為26/19/15倍,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，銷量增加不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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