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投資要點：
　　 業(yè)績符合預期，維持增持評級。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2811億元，同比下降1.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤183億元，同比下降33.0%；鑒于公司結算進度加快，上調2023~2024年EPS分別至1.69/1.87（1.61，1.71元），新增25年為1.86元。鑒于當前土拍市場和融資環(huán)境，利好央國企房企，公司也在聚焦核心城市換倉，維持增持評級。
　　利潤率依然處在下行通道，增收不增利。公司的毛利率和歸母凈利率分別下滑4.8pct、3.1pct至22.0%、6.5%，主要是因為：一方面前期低利潤項目成為結轉主力，導致毛利率水平、投資收益規(guī)模下降，投資收益也減少20億同比下滑32.3%至42億元；另一方面，公司計提了11.6億元的資產減值損失，而2022年還沖回了0.9億元。
　　 2023年竣工計劃增長12.0%，新開工計劃繼續(xù)減少16%。2023年公司計劃新開工在2022年大幅下跌54%至2375萬方的低基數(shù)下，依然減少16%；但是公司2023年計劃竣工增長12.0%至4450萬方，就是按照2022年竣工94%的完成度，也同比增長5.2%，也即公司仍在加快結算進度。截止2022年底公司還有6271萬方的待開發(fā)面積，收入確定性也處于1.5的高分位（預收賬款和合同負債比上營業(yè)收入），因此確保了公司的業(yè)績成長性。
　　當前央企國企引領土拍市場，公司在核心城市的強投資力度預期帶來未來較好的銷售增速。一方面2022年公司重點布局的38城銷售貢獻為86%，同比提升8個pct；另一方面2022年38城拓展金額占比達到了98%，實現(xiàn)了高質量拓展。
　　風險提示：公司去化下行；存貨跌價損失計提大幅增加。