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廣電運(yùn)通公布2022年年度報(bào)告，全年?duì)I業(yè)總收入75.26億元，同比增長10.98%，歸母凈利潤8.27億元，同比增長0.37%。在2022年疫情反復(fù)、宏觀環(huán)境復(fù)雜多變的背景下，公司堅(jiān)持技術(shù)賦能業(yè)務(wù)成長的發(fā)展戰(zhàn)略，連續(xù)中標(biāo)海內(nèi)外銀行現(xiàn)金、非現(xiàn)金類業(yè)務(wù)訂單，進(jìn)一步夯實(shí)基本面。我們看好公司在人工智能算力、數(shù)據(jù)要素、金融科技等領(lǐng)域的長期競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.42/0.47/0.52元，維持14元目標(biāo)價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍業(yè)績點(diǎn)評(píng)：公司業(yè)績穩(wěn)健增長，持續(xù)加大研發(fā)投入力度。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入75.26億元，同比增長10.98%；毛利率為38.2%，同比下降0.9pct；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為9.1%/6.1%/9.5%，同比持平；歸母凈利潤8.27億元，同比增長0.37%；扣非歸母凈利潤6.82億元，同比下降4.79%。報(bào)告期末，公司總資產(chǎn)為201.84億元，較初期增長18.50%；歸屬上市公司股東凈資產(chǎn)116.12億元，較初期增長5.78%。公司業(yè)績保持穩(wěn)健增長的趨勢(shì)，營收表現(xiàn)亮眼，各項(xiàng)指標(biāo)保持在合理水平區(qū)間。
　　▍業(yè)務(wù)拓展順利，基本面持續(xù)得到夯實(shí)。公司深耕金融科技、城市智能兩大業(yè)務(wù)板塊，鞏固業(yè)務(wù)基本盤的同時(shí)，不斷加大市場(chǎng)開拓力度。一方面從業(yè)務(wù)自身出發(fā)拓展產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景，另一方面布局海外市場(chǎng)打開成長空間。
　　1.金融科技：公司是國內(nèi)金融機(jī)具龍頭企業(yè)，現(xiàn)已由傳統(tǒng)金融機(jī)具業(yè)務(wù)向金融智能化方向升級(jí)，我們觀察到公司業(yè)務(wù)拓展順利，并呈現(xiàn)出以下趨勢(shì)：1）由國內(nèi)市場(chǎng)向海外市場(chǎng)布局，根據(jù)公司公告，公司先后與BBVA墨西哥銀行、土耳其第一大國有銀行Ziraat Bank分別簽訂價(jià)值1.83億元、1.96億元的金融設(shè)備購銷合同；2）由現(xiàn)金類業(yè)務(wù)拓展至非現(xiàn)金業(yè)務(wù)，公司公告成為中國農(nóng)業(yè)銀行超級(jí)柜臺(tái)項(xiàng)目（非現(xiàn)金類設(shè)備）第一中標(biāo)候選人，中標(biāo)價(jià)格4.25億元。
　　2.城市智能：公司把握數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)遇，基于自研aiCore System數(shù)字底座的數(shù)據(jù)挖掘及分析能力，賦能交通、安防、便民、教育等行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。根據(jù)公司年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司落地多個(gè)標(biāo)桿項(xiàng)目，如建設(shè)運(yùn)營廣州城市大腦項(xiàng)目、廣州人工智能公共算力中心項(xiàng)目、北京地鐵刷掌支付過閘項(xiàng)目等。
　　▍估值有吸引力，投資價(jià)值凸顯。當(dāng)前廣電運(yùn)通股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E約為29倍，顯著低于中信計(jì)算機(jī)指數(shù)2023E 44倍PE（wind盈利預(yù)測(cè)），未來隨著公司業(yè)績釋放，我們認(rèn)為公司估值有望共振上行，核心邏輯如下：
　　1.華為盤古大模型發(fā)布在即，公司是華為昇騰AI服務(wù)器合作伙伴。根據(jù)廣電運(yùn)通參股公司廣電五舟公告，2022年6月，廣電五舟與華為舉行了Powered byAscend（PBA）昇騰產(chǎn)業(yè)生態(tài)品牌授權(quán)簽約儀式，深度融入昇騰AI生態(tài)體系。公司昇騰服務(wù)器產(chǎn)品有望受益于AI大模型發(fā)展獲得實(shí)際業(yè)績成長。
　　2.數(shù)據(jù)要素蓄勢(shì)待發(fā)，公司是廣州數(shù)據(jù)交易所核心參與方。根據(jù)公司2022年12月27日公告，廣電運(yùn)通參與廣州數(shù)據(jù)交易所有限公司增資，增資完成后，廣電運(yùn)通持有廣州數(shù)據(jù)交易所有限公司10.5%的股權(quán)。隨著數(shù)據(jù)要素的普及和數(shù)據(jù)交易的實(shí)施，交易所有望成為市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)。
　　3.重塑央國企估值體系，公司是具備穩(wěn)健基本面的受益標(biāo)的之一。2022年11月，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在金融街論壇年會(huì)提出“探索建立具有中國特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮”。我們認(rèn)為，廣電運(yùn)通作為廣州市國資委下屬企業(yè)，業(yè)績?cè)鷮?shí)，是中國特色估值體系下的受益標(biāo)的之一。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)承壓導(dǎo)致需求減少的風(fēng)險(xiǎn)；金融信創(chuàng)需求和進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治因素導(dǎo)致海外營收不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)字人民幣推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)交易發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司2022年業(yè)績穩(wěn)步增長，海內(nèi)外陸續(xù)獲得訂單進(jìn)一步夯實(shí)基本面。我們看好公司作為數(shù)字中國的建設(shè)參與者，以人工智能、大數(shù)據(jù)為技術(shù)底座持續(xù)賦能金融信創(chuàng)、數(shù)據(jù)交易、智慧城市等領(lǐng)域的發(fā)展，相關(guān)領(lǐng)域布局使得公司能夠充分發(fā)揮業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，深入?yún)⑴c行業(yè)數(shù)字化建設(shè)。根據(jù)公司業(yè)績情況，我們調(diào)整公司2023/2024年EPS預(yù)測(cè)至0.42/0.47元（前值0.43/0.50元）,新增2025年EPS預(yù)測(cè)為0.52元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)29/26/24倍PE，參考可比公司長亮科技、宇信科技2023年平均PE估值33倍（wind一致預(yù)期），考慮公司基本面扎實(shí)，以及在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力，給予廣電運(yùn)通2023年33倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14元，維持“買入”評(píng)級(jí)。