>> 華泰證券-農林牧漁行業(yè)專題研究：母豬去化持續(xù)，布局低位豬股-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
馮源,熊承慧 |
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頭均市值處于低位，建議配置龍頭
2022年10月中下旬以來，全國生豬均價持續(xù)回落，行業(yè)陷入普遍虧損，同時，散戶補欄積極性不強，22年5月-12月能繁母豬產能恢復幅度僅有5.1%，而2021年6月到2022年4月的產能去化周期一共去化了8.5%的能繁母豬，目前產能是在恢復程度較小狀態(tài)下的重新去化，或表示產能可能存在缺口。目前生豬養(yǎng)殖上市公司頭均市值處于2014年以來歷史低位，推薦出欄量成長性高、具有成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，如牧原股份、溫氏股份等。
豬價處于低位，持續(xù)低位震蕩
根據Wind，2022年10月中下旬以來，全國生豬均價持續(xù)回落、旺季不旺，跌幅超40%，行業(yè)陷入普遍虧損。本輪豬價下跌可大致分為兩個階段：1）第一階段：22年10月中下旬至22年12月底。2個月左右的時間內豬價從28.5元/公斤下滑至15-16元/公斤左右。2）第二階段：23年1月至今，3個月時間內豬價維持在15-16元/公斤低位震蕩。目前豬價已經跌破成本線，行業(yè)陷入普遍虧損，全國自繁自養(yǎng)、外購仔豬養(yǎng)殖均陷入虧損。
22年5月以來補欄不積極，產能恢復程度弱
22年4月份到12月份，仔豬價格和二元母豬價格有所上漲，反映出散戶補欄積極性環(huán)比有所增強，但對比上兩輪周期（2014-2018年和2018-2022年），本輪（2022年至今）仔豬和二元母豬的價格最高點低于上兩輪的最高點，由此也帶來了22年5月以來產能恢復的幅度較低。從農業(yè)部數據看，2021年6月到2022年4月為產能去化周期，11個月一共去化了8.5%的能繁母豬，而2022年5月到2022年12月為產能恢復周期，8個月一共增加了5.1%的能繁母豬。我們認為，22年5月以來的產能恢復較小，22年年末的能繁母豬存欄量恢復不到位。
低豬價導致產能再次去化
從淘汰母豬的數據看，2022年11月以來，母豬淘汰量逐月升高，我們認為主要有兩方面原因的影響，1）豬價低迷，養(yǎng)殖戶盈利較差，主動淘汰低效母豬；2）春節(jié)前后北方部分省份可能發(fā)生生豬疫情，造成產能有所去化，雖然我們認為生豬疫情影響相比2019-2021年較小，但對低價的環(huán)境下養(yǎng)殖戶的心態(tài)可能造成刺激。
頭均市值處于歷史低位，建議配置龍頭
上市公司頭均市值位于歷史低位，其中牧原股份、溫氏股份2023年頭均市值處于2014年以來的13-18%分位。對于生豬養(yǎng)殖龍頭而言，穩(wěn)健成長、低成本、充足的現金流、優(yōu)秀的防控能力是未來持續(xù)兌現業(yè)績的基石，推薦綜合能力優(yōu)秀的龍頭公司牧原股份、溫氏股份。
風險提示：豬價不及預期，生豬出欄量不及預期，原材料價格上漲超預期，消費恢復不及預期。
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