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中微公司發(fā)布2022年報，2022年收入47.4億元，同比+52.5%；歸母凈利潤11.7億元，同比+15.7%；全年新簽訂單63.2億元，同比+53%。我們看好公司在國內(nèi)刻蝕設備領域競爭力，維持“增持”評級。
　　 2022全年收入高增長，業(yè)績同比大幅提升。2022全年收入47.4億元，同比+52.5%；毛利率45.74%，同比+2.4ppts；歸母凈利潤11.7億元，同比+15.7%；扣非歸母凈利潤9.2億元，同比+183.4%；非經(jīng)常性損益主要為政府補助、因SMIC等股權(quán)投資產(chǎn)生的公允價值變動收益等。受益于2022高景氣行情，公司刻蝕和MOCVD設備銷售增長均較好。
　　 22Q4收入環(huán)比穩(wěn)健增長，盈利能力較為穩(wěn)健。22Q4收入為17億元，同比+63.9%/環(huán)比+58.4%；毛利率為46.1%，同比+1.4ppts/環(huán)比持平；歸母凈利潤為3.77億元，同比-20%/環(huán)比+15.9%；扣非歸母凈利潤為2.76億元，同比+72.8%/環(huán)比+35.6%；扣非凈利率16.2%，同比+0.8ppt/環(huán)比-2.7ppts。四季度一般為傳統(tǒng)確認收入旺季，公司收入業(yè)績環(huán)比高增長。
　　四季度合同負債和存貨持續(xù)增長，22Q4單季新簽訂單環(huán)比有所放緩。22Q4末合同負債為22億元，較22Q3末增加2.3億元；存貨為34億元，較22Q3末增加1.6億元。2022全年新簽訂單63.2億元，同比+53%；22Q4新簽訂單6.8億元，同比+11%/環(huán)比-74%，主要系四季度一般為設備公司簽單淡季，以及長江存儲等擴產(chǎn)受美國出口管制等影響。
　　刻蝕設備全年收入同比高增長，ICP設備增速較快?？涛g：全年收入31.5億元，同比+57%，毛利率為47%。①CCP：全年付運475個反應腔，同比+59%，在國際最先進5nm及下一代產(chǎn)線均實現(xiàn)多次批量銷售，并通過多個動態(tài)存儲器的工藝驗證并取得重復訂單。公司大馬士革工藝取得良好進展，并開發(fā)了極高深寬比刻蝕機；②ICP：前三季度5.51億元，同比+139.3%，預計全年仍為增速最快的產(chǎn)品線。公司推出了用于高深寬比刻蝕的Nanova VE和用于高均勻性刻蝕的Nanova UE兩款新設備，進一步增強刻蝕設備性能和工藝覆蓋度。
　　 MOCVD設備全年收入穩(wěn)健增長，鎢CVD、氮化鈦ALD等設備持續(xù)驗證。全年收入7億元，同比+39%，毛利率為37%。公司針對Micro LED的MOCVD設備正在研發(fā)；LPCVD設備正在量產(chǎn)驗證；成功推出了用于氮化鎵功率器件生產(chǎn)的Prismo PD5，目前已交付國內(nèi)外領先客戶進行生產(chǎn)驗證，并取得了重復訂單；用于SiC器件的外延設備啟動開發(fā)，預計2023年送樣至客戶端。首臺鎢CVD付運關鍵存儲客戶端驗證評估，之前已完成穩(wěn)定性測試和客戶端驗證，將進一步開發(fā)高端存儲器件的新型號鎢CVD和鎢ALD設備；用于高端邏輯和存儲器件的氮化鈦ALD設備進入實驗室測試階段；鍺硅外延EPI設備已進入樣機設計、制造和調(diào)試階段。
　　公司發(fā)布2023年股權(quán)激勵計劃，對累計收入增長率進行考核。激勵計劃一次性授予550萬限制性股票，占股本總額0.89%，授予價格為50元/股；共覆蓋1390名員工，占員工總數(shù)的99.4%；攤銷成本預計共5.14億元，2023/24/25/26/27年分別為1.76/1.81/0.98/0.48/0.11億元；本次激勵分2023-2026年共四個歸屬期，分別授予25%股權(quán)；激勵計劃對營業(yè)收入進行考核，在達到100%歸屬條件情況下，要求各考核年度的營業(yè)收入累計值定比基數(shù)的年度累計營業(yè)收入增長率不低于Gartner公布的全球前五半導體設備廠商累計收入增速的算數(shù)平均值。
　　投資建議：中微公司2022年收入和業(yè)績保持高增長，考慮到2022年新簽訂單飽滿，且根據(jù)中微招股書，刻蝕和MOCVD設備從立項到確認收入時間一般分別為半年和10個月左右，因此預計2023年收入同比依舊穩(wěn)健增長。由于2023年國內(nèi)部分產(chǎn)線擴產(chǎn)或?qū)⑹艿矫绹隹诠苤朴绊?，公?023年新簽訂單或?qū)⒎啪彛?024年收入增速或?qū)⒂兴袎海綢CP持續(xù)放量，MOCVD及薄膜設備拓展順利，產(chǎn)品線競爭力逐步增強，同時國內(nèi)客戶豐富度逐步提升，大客戶占比預計逐步降低。我們預計公司2023/2024/2025年收入分別為55.5/63.8/73.5億元，歸母凈利潤分別為12.66/15.41/18.87億元，對應PS為15.5/13.5/11.7倍，對應PE為68.1/56.0/45.7倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：LED下游需求不及預期、國內(nèi)晶圓廠擴產(chǎn)不及預期、海外客戶拓展不及預期、新品拓展不及預期、刻蝕設備行業(yè)競爭加劇的風險。