>> 東吳證券-中微公司(688012)2022年報點評：全年新接訂單高速增長，產(chǎn)品線持續(xù)豐富完善-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,黃瑞連 |
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事件：①公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告。②公司發(fā)布股權(quán)激勵草案。
2022年收入端實現(xiàn)快速增長，新接訂單持續(xù)高增
2022年公司營業(yè)收入47.40億元，同比+52.50%，其中Q4實現(xiàn)營業(yè)收入16.97億元，同比+63.88%，符合市場預(yù)期。分業(yè)務(wù)來看：1）刻蝕設(shè)備：公司刻蝕設(shè)備在國內(nèi)外市場占有率不斷提高，在國際最先進的5nm芯片生產(chǎn)線及下一代更先進的生產(chǎn)線上均實現(xiàn)了多次批量銷售。2022年刻蝕設(shè)備收入為31.47億元，同比增長57.07%，細分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，CCP設(shè)備龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固，2022年共生產(chǎn)付運475個CCP刻蝕反應(yīng)腔，同比增長59.40%，ICP設(shè)備快速放量，截止2022年底，Primo Nanova系列產(chǎn)品在客戶端安裝腔體數(shù)已達到297臺。2）MOCVD設(shè)備：2022年實現(xiàn)收入7.00億元，同比增長39.05%，MOCVD設(shè)備在新一代Mini-LED產(chǎn)業(yè)化中，在藍綠光LED生產(chǎn)線上取得了絕對領(lǐng)先的地位。截至2022年末，公司存貨和合同負債分別達到34.02和21.95億元，分別同比+93.04%和+59.96%。2022年公司新簽訂單約63.2億元，同比+53.0%，進一步驗證在手訂單充足。隨著訂單陸續(xù)交付，公司2023年收入有望延續(xù)高增長。
毛利率持續(xù)提升&規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動下，扣非后凈利率明顯提升
2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤11.70億元，同比增加15.66%；2022年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.19億元，同比增加183.44%。2022年公司銷售凈利率和扣非銷售凈利率分別為24.64%和19.40%，同比-7.90pct和+8.96pct，真實盈利水平明顯提升。①毛利端，2022年公司銷售毛利率達45.74%，同比+2.38pct，其中半導(dǎo)體設(shè)備毛利率達到47.00%，較上年增加2.38pct，MOCVD毛利率達到37.01%，同比+3.24pct；②費用端，2022年期間費用率為23.18%，同比-3.38pct，主要受益于規(guī)模效應(yīng)下期間費用率下降。2022年公司銷售凈利率有一定下降，主要系2022年非經(jīng)常性收益同比減少約4.37億元，其中包括：1）2022年計入非經(jīng)常性損益的政府補助收益同比減少約1.65億元；2）2022年公司因股權(quán)投資產(chǎn)生的公允價值變動收益和處置收益同比減少約3.42億元，主要系部分股權(quán)投資于2021年產(chǎn)生較大的公允價值變動收益，2022年收益相對較小，以及公司持有的中芯國際的股票價格2022年有所下降。
2023年股權(quán)激勵草案落地，利好公司中長期發(fā)展
公司發(fā)布股權(quán)激勵草案，擬向激勵對象共計1390人授予550萬股限制性股票，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額約6.16億股的0.89%。①本激勵計劃涉及的激勵對象占公司全部職工人數(shù)的99.43%，可見覆蓋范圍之廣；②本激勵計劃授予的限制性股票考核年度為2023-2026四個會計年度，每個會計年度考核一次。以公司2022年度的營業(yè)收入為基數(shù)，根據(jù)各考核年度的營業(yè)收累計值定比基數(shù)的年度累計營業(yè)收入增長率（X），確定各年度的業(yè)績考核目標對應(yīng)的公司層面歸屬比例，同時設(shè)定個人層面績效考核要求，考核指標設(shè)定具有良好的科學(xué)性和合理性。③2023-2027年股權(quán)激勵成本攤銷為1.76/1.81/0.98/0.48/0.11億元，整體費用可控。
積極持續(xù)推進新品研發(fā)，新基地建設(shè)打開成長空間
公司在鞏固現(xiàn)有產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的同時，積極推進新產(chǎn)品研發(fā)，打開市場空間。①CCP設(shè)備：積極與主流客戶合作，定義下一代CCP刻蝕機的主要功能及技術(shù)指標，持續(xù)提升市占率，并公司自主開發(fā)了極高深比刻蝕機。②ICP設(shè)備：Primo nanova ICP刻蝕產(chǎn)品已在超過20家客戶生產(chǎn)線上進行100多個ICP刻蝕工藝的驗證，工藝覆蓋3DNAND、DRAM和邏輯芯片，并持續(xù)獲得國際先進3DNAND客戶批量訂單。③MOCVD設(shè)備：積極布局第三代半導(dǎo)體設(shè)備，開發(fā)GaN功率器件量產(chǎn)應(yīng)用的MOCVD設(shè)備，已交付國內(nèi)外領(lǐng)先客戶進行生產(chǎn)驗證。④薄膜沉積設(shè)備：基于金屬鎢CVD設(shè)備，公司正進一步開發(fā)CVD和ALD，實現(xiàn)更高深寬比和更小關(guān)鍵尺寸結(jié)構(gòu)填充，同時外延設(shè)備（EPI）研發(fā)進展順利，已經(jīng)進入樣機制造和調(diào)試階段。在產(chǎn)能方面，2021年公司連續(xù)啟動南昌、臨港產(chǎn)業(yè)基地、臨港研發(fā)暨總部等建設(shè)項目，隨著產(chǎn)能加速釋放，為公司中長期增長奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司在手訂單飽滿，我們調(diào)整2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測分別為15.24和19.31億元（原值15.44和20.28億元），并預(yù)計2025年歸母凈利潤為24.64億元，當(dāng)前市值對應(yīng)動態(tài)PE分別為57、45、35倍?；诠镜母叱砷L性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：晶圓廠擴產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期，新品研發(fā)&產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期。
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