>> 華創(chuàng)證券-九號公司(689009)2022年報點評：自主品牌高增，盈利能力提升-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
1044KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
秦一超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布22年年度報告，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入101.2億元，同比+10.7%；實現(xiàn)歸母凈利4.5億元，同比+9.7%；拆分半年度來看，22Q4實現(xiàn)營收24.9億元，同比+28.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元，同比+155.2%。
評論：
22年營收增長穩(wěn)健，小米定制渠道收入下滑。22年公司營收101.2億元（+10.7%），保持穩(wěn)健增長；拆分渠道結(jié)構(gòu)來看，小米定制渠道12.5億元（-58%）、海外共享業(yè)務(wù)26.4億元（+44%）、自主品牌62.3億元（+43%）；公司持續(xù)推進(jìn)渠道轉(zhuǎn)型，降低小米渠道ODM代工業(yè)務(wù)，22年自主品牌實現(xiàn)較高增速；海外共享業(yè)務(wù)主要受益于共享滑板車市場路權(quán)放開及持續(xù)滲透。分產(chǎn)品來看，電動平衡及滑板、電動兩輪及電踏、機器人分別實現(xiàn)55.4（-13.6%）、26.6（+99.6%）、12.1（+466.7%）億元；報告期內(nèi)公司加大兩輪車業(yè)務(wù)市場渠道開拓力度，結(jié)合新品推出及明星代言，兩輪業(yè)務(wù)收入占比提升至26.3%，第二增長曲線逐漸清晰；服務(wù)機器人投放大量新品、持續(xù)拓展2B酒旅客戶，實現(xiàn)較高增長。
盈利能力同比提升，匯兌收益大幅增長。22年公司實現(xiàn)歸母凈利4.5億元，同比+9.7%，主要系1）小米代工渠道結(jié)構(gòu)占比降低，毛利率同比提升；2）匯兌收益大幅增長。22年公司實現(xiàn)毛利率26%，同比+2.7pct，自主品牌占比提升趨勢下，預(yù)計未來盈利能力將繼續(xù)提升。22年公司匯兌收益1.7億元，較21年增長2.7億元，主要系報告期內(nèi)美元升值等匯率波動影響。22年銷售、管理、研發(fā)費用率同比分別+2.7、+0.2、+0.3pct，報告期內(nèi)公司加大品牌宣傳及市場推廣力度；綜合影響下22年公司實現(xiàn)凈利率4.4%，同比-0.1pct。22年電動兩輪業(yè)務(wù)規(guī)模增長逐漸達(dá)到盈虧平衡，還原建店補貼后毛利率為20.5%，我們對23年釋放較大業(yè)績彈性抱以較高期待。
持續(xù)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新，品類拓展成效顯著。公司持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新投入、22年研發(fā)費用達(dá)5.8億元，繼續(xù)深化布局短交通及機器人三電、導(dǎo)航、智能化等底層核心技術(shù)，以技術(shù)創(chuàng)新中臺支出產(chǎn)品品類延展。品類拓展成效顯著，電動兩輪22年實現(xiàn)銷量82.6萬臺、門店拓展接近3000家，將進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期；全地形車、割草機器人等遠(yuǎn)期增長曲線逐漸清晰。
投資建議：產(chǎn)研壁壘塑造的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢及產(chǎn)品需求塑造的高端品牌價值建立公司核心競爭優(yōu)勢，小米渠道占比降低下盈利能力提升、兩輪業(yè)務(wù)進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期。我們調(diào)整公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測為7/10.2億元（原值6.3/8.2億元），增速為56.1%/45.2%，新增25年凈利潤預(yù)測為14.3億元，增速為40.1%。23-25年對應(yīng)EPS為9.9/14.3/20元，對應(yīng)PE為39/27/19倍。公司現(xiàn)金流穩(wěn)定，采用DCF法估值，上調(diào)每份CDR目標(biāo)價為46元，每股對應(yīng)10份CDR，對應(yīng)23年46.7倍PE。公司長期增長動力充足，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：新品投放及市場反應(yīng)不及預(yù)期，海外政策波動，原材料價格波動。
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