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2022年收入/歸母凈利分別同比-2.27%/+47.58%，盈利表現(xiàn)積極
　　公司披露2022年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營收457.38億元，同比-2.27%，歸母凈利16.79億元，同比+47.58%，利潤表現(xiàn)略弱于我們預(yù)期（17.12億元）。其中，4Q2022營收同比+2.69%，歸母凈利同比+11.77%，并計(jì)劃每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.44元。考慮到收入或受到海外需求波動(dòng)影響，且公司有望提升運(yùn)營效率并加大研發(fā)投入。我們引入25年預(yù)測，23-25年預(yù)測EPS為1.47、1.63、1.85元（23-24年前值1.56、1.79元），截至2023/3/31，Wind可比公司2023年平均PE13x，公司在大眾產(chǎn)品發(fā)揮品牌優(yōu)勢，且推動(dòng)產(chǎn)品技術(shù)迭代升級(jí)，并通過場景創(chuàng)新改善盈利，利潤提升較為明顯，認(rèn)可給予公司2023年15x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格22.08元（前值18.72元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　電視業(yè)務(wù)收入略有下滑、第二增長曲線穩(wěn)步提升
　　22年全年來看，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，22年電視行業(yè)線上/線下零售額分別同比-10.4%/-28.2%，而公司海信品牌電視線上/線下零售額分別同比+4.5%/-21.7%，受此影響，公司智慧顯示終端業(yè)務(wù)收入352.6億元，同比-6.74%。新顯示新業(yè)務(wù)（包括激光顯示、商用顯示、云服務(wù)、芯片四大核心，以及有廣闊延展空間的新型顯示，如虛擬現(xiàn)實(shí)顯示、車載顯示、廣播級(jí)專業(yè)監(jiān)視器等）逐步成為公司第二增長曲線，公司新顯示新業(yè)務(wù)收入43.4億元，同比+0.75%。
　　整體盈利能力明顯回升，費(fèi)用率整體提升
　　公司2022年毛利率為18.22%，同比+2.47pct。其中，4Q2022毛利率同比+3.04pct。公司推出ULED顯示平臺(tái)，在光學(xué)系統(tǒng)、圖像處理技術(shù)、顯示技術(shù)等方面不斷創(chuàng)新，提升市場競爭力，同時(shí)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，整體毛利率提升明顯，但也帶來研發(fā)費(fèi)用率提升。2022年公司整體期間費(fèi)用率同比+0.66pct。其中，銷售費(fèi)用率同比+0.11pct；管理費(fèi)用率同比+0.16pct；研發(fā)費(fèi)用率同比+0.59pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.2pct。
　　產(chǎn)品力帶動(dòng)品牌力提升，看好公司表現(xiàn)
　　公司在顯示技術(shù)、云、交互、人工智能及顯示芯片上不斷積累技術(shù)優(yōu)勢，不斷鞏固國內(nèi)電視市場龍頭地位，且我們認(rèn)為公司強(qiáng)化產(chǎn)品力的提升也有利于強(qiáng)化消費(fèi)者對(duì)于其高端定位的感知，有利于進(jìn)一步提升品牌力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：面板價(jià)格大幅上升；海外電視需求大幅下滑。