>> 方正證券-中微公司(688012)“刻蝕+沉積+量檢測”多品線突破扣非凈利率19%大幅上修-230331
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳文吉 |
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事件：3月31日，公司發(fā)布2022年報，全年實現(xiàn)營收47.4億元，同比+52.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.7億元，同比+15.7%。
扣非凈利率19.4%，盈利能力大幅上修。受益于內(nèi)資晶圓廠擴產(chǎn)以及半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)替代，2022年公司實現(xiàn)全年營收47.4億元，同比+52.5%，繼續(xù)實現(xiàn)高速增長；綜合毛利率45.74%，同比+2.4pcts；扣非后歸母凈利潤9.2億元，同比+183%，扣非凈利率19.4%，同比+9pcts，隨著收入規(guī)模擴大，公司規(guī)模效應(yīng)逐漸凸顯，盈利能力大幅上修。
22新簽訂單63億，支撐23業(yè)績繼續(xù)高增。2022年全球半導(dǎo)體設(shè)備支出近1085億美元，中國大陸及中國臺灣地區(qū)需求占比合計近45%，半導(dǎo)體設(shè)備市場廣闊。目前，公司從深耕刻蝕設(shè)備逐漸向平臺化企業(yè)轉(zhuǎn)型，已初步形成“刻蝕設(shè)備全覆蓋，薄膜沉積設(shè)備差異化布局，光學(xué)檢測設(shè)備前瞻性投資布局”的產(chǎn)品矩陣。2022年公司新簽訂單63.2億元，同比+53%；期末合同負債22億元，存貨34億元，其中發(fā)出商品15.5億元，均再創(chuàng)新高；我們預(yù)計公司2023年業(yè)績將繼續(xù)高增。
刻蝕設(shè)備：大馬士革/極高深寬比工藝設(shè)備持續(xù)突破
1、CCP：公司2022年共生產(chǎn)運付475個CCP刻蝕反應(yīng)腔，同比+59.4%；持續(xù)推進邏輯器件一體化大馬士革刻蝕工藝和存儲器件極高深寬比刻蝕工藝的研發(fā)與突破，并取得良好進展，公司第四代XD-RIE刻蝕設(shè)備可實現(xiàn)60:1的極高深寬比細孔刻蝕。
2、ICP：2022年，公司ICP刻蝕設(shè)備在超過20個客戶的邏輯、DRAM和3DNAND等器件的產(chǎn)線上進行超過100多個ICP刻蝕工藝的量產(chǎn)，并持續(xù)擴展到更多刻蝕應(yīng)用的驗證。其中，截至2022年底，Primo Nanova系列產(chǎn)品在客戶端安裝腔體數(shù)已達297臺。
MOCVD：新型顯示+三代半驅(qū)動新增長
1、公司持續(xù)保持氮化鎵基MOCVD設(shè)備市場的國際領(lǐng)先地位；
2、應(yīng)用于Mini-LED顯示外延片領(lǐng)域的新產(chǎn)品Prismo UniMax自發(fā)布以來已累計出貨超120腔，針對Micro-LED領(lǐng)域的專用MOCVD設(shè)備也正在開發(fā)中；
3、三代半方面，公司2022年推出用于氮化鎵功率器件生產(chǎn)的MOCVD設(shè)備Prismo PD5，并取得重復(fù)訂單。
薄膜沉積：布局鎢沉積CVD/ALD+TiN沉積ALD+EPI設(shè)備
1、鎢沉積：歷時18個月，公司首臺CVD鎢設(shè)備順利導(dǎo)入客戶端進行生產(chǎn)線核準，且在對接更多邏輯/存儲客戶進行驗證；應(yīng)用于高端存儲器件的新型號的CVD鎢和ALD鎢設(shè)備已開始實驗室測試和關(guān)鍵客戶對接驗證工作；
2、氮化鈦沉積：應(yīng)用于高端存儲和邏輯器件的ALD氮化鈦也已進入實驗室測試階段。
3、EPI設(shè)備：處于樣機設(shè)計、制造和調(diào)試階段，以滿足先進制程中鍺硅外延生長工藝的需求。
前道檢測：34.75%持股睿勵儀器，布局前道量檢測
2022年，公司增資睿勵儀器1.08億元，并以0.43億元的對價受讓睿勵老股東轉(zhuǎn)讓的部分股權(quán)，目前公司持有睿勵儀器34.75%的股份。睿勵儀器主營光學(xué)膜厚測量/光學(xué)缺陷檢測/硅片厚度及翹曲測量設(shè)備等，12寸光學(xué)測量設(shè)備TFX3000系列已產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用在邏輯65/55/40/28nm、64層3DNAND產(chǎn)線上，并正在邏輯14nm、96層3DNAND產(chǎn)線上驗證。
超99%股權(quán)激勵覆蓋率，考核對標國際TOP5增速。公司最近公告2023年股權(quán)激勵草案，擬進行550萬股限制性股票激勵計劃，授予對象涉及公司董事、高管、核心技術(shù)人員等1390人，員工覆蓋率達99.43%；授予價格50元/股，考核年度2023-2026，以考核期累計營收定比2022年營收的累計營收增長率為考核指標，對比全球TOP5半導(dǎo)體設(shè)備廠商算數(shù)平均值界定歸屬比例。此次股權(quán)激勵預(yù)計在2023-2027年分別產(chǎn)生攤銷成本1.76/1.81/0.98/0.48/0.11億元。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2023年-2025年營業(yè)收入62.0/79.2/100.2億元，歸母凈利潤14.2/17.9/21.8億元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：（1）下游擴產(chǎn)不及預(yù)期；（2）產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；（3）貿(mào)易爭端影響上游供應(yīng)與客戶拓展。
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