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行情回顧：本周滬深300指數(shù)收?qǐng)?bào)4050.93,周漲0.59%。有色金屬指數(shù)收?qǐng)?bào)4865.39,周跌0.86%。本周市場(chǎng)板塊漲幅前三名：休閑服務(wù)(+2.77%)、傳媒(+2.41%)、農(nóng)林牧漁(+2.40%)；漲幅后三名：國(guó)防軍工(-3.09%)、房地產(chǎn)(-3.09%)、建筑裝飾(-3.10%)。
　　貴金屬：美聯(lián)儲(chǔ)3月繼續(xù)加息25BP，但措辭明顯轉(zhuǎn)向溫和，聲明中刪除了持續(xù)加息的措辭，市場(chǎng)對(duì)提前停止加息的預(yù)期增強(qiáng)。短期美聯(lián)儲(chǔ)措辭、銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的后續(xù)進(jìn)展可能會(huì)給快速上漲后的金價(jià)帶來波動(dòng)，但黃金長(zhǎng)周期主升的趨勢(shì)不變：美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，貨幣周期的切換背景下，長(zhǎng)端美債實(shí)際收益率和美元大周期仍向下；能源轉(zhuǎn)型、逆全球化及服務(wù)業(yè)通脹粘性下，長(zhǎng)期通脹中樞難以快速回落；全球央行增持黃金，戰(zhàn)略配置地位提升。主要標(biāo)的山東黃金、銀泰黃金、赤峰黃金。
　　基本金屬：美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的溫和措辭強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)加息尾聲的預(yù)期，利率端對(duì)金屬的壓制減輕。年內(nèi)內(nèi)需復(fù)蘇的大方向不改，金屬消費(fèi)溫和回復(fù)，持續(xù)關(guān)注復(fù)蘇強(qiáng)度的驗(yàn)證。云南來水不足，電解鋁恐有新一輪減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，供給側(cè)擾動(dòng)持續(xù)支撐價(jià)格，年內(nèi)繼續(xù)把握內(nèi)需復(fù)蘇的主要矛盾，首推長(zhǎng)期中供給增速低、消費(fèi)持續(xù)受益于新能源高增的銅鋁板塊，關(guān)注低能源成本鋁企業(yè)、加工板塊龍頭及優(yōu)質(zhì)銅礦企業(yè)，主要標(biāo)的天山鋁業(yè)、神火股份、紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、鼎勝新材、南山鋁業(yè)。
　　能源金屬：
　　1）鎳：供需：印尼鎳鐵逐步放量，2月印尼鎳生鐵產(chǎn)量10.51萬鎳噸，環(huán)比+3.96%；2月三元電池產(chǎn)量14.6GWH，環(huán)比+48.3%。成本利潤(rùn)：截止3月31日，8%-12%高鎳生鐵價(jià)格1380元/鎳點(diǎn)，鎳生鐵利潤(rùn)率約為13.04%。結(jié)論：我們判斷，短期受低庫(kù)存、菲律賓雨季進(jìn)口下滑、下游三元材料需求拉動(dòng)，電解鎳維持強(qiáng)勢(shì)，長(zhǎng)期看，鎳鐵供應(yīng)過剩格局比較明確，鎳價(jià)中樞將下移。主要標(biāo)的華友鈷業(yè)、中偉股份、格林美。
　　2）鋰：供需：2月我國(guó)碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)量分別為3.1、2.4萬噸，環(huán)比-14%、+15%；2月三元電池產(chǎn)量14.6GWH，環(huán)比+48.3%，磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量26.8GWH，環(huán)比+46.3%，一季度隨著供應(yīng)收縮，供需持續(xù)偏緊。成本利潤(rùn)：以Pilbara第11次拍賣鋰精礦7800美元/噸（FOB,5.5%）折碳酸鋰生產(chǎn)成本57.7萬元/噸，模擬下游三元電池NCM622單wh盈利0.2元，結(jié)論：長(zhǎng)期看，動(dòng)力電池裝機(jī)量環(huán)比增速放緩，但海外鋰保護(hù)加大，國(guó)內(nèi)資源重要性凸顯，鋰礦供應(yīng)釋放不確定性提升，鋰鹽價(jià)格將抵抗式回落，主要標(biāo)的贛鋒鋰業(yè)、融捷股份、西藏礦業(yè)。
　　3）磁材：供需：據(jù)弗若斯特沙利文，2025年我國(guó)及全球稀土永磁材料產(chǎn)量將分別達(dá)28.4萬噸和31萬噸。據(jù)乘聯(lián)會(huì)，2月我國(guó)新能源乘用車零售量43.9萬輛，環(huán)比+32.8%；12月我國(guó)光伏新增裝機(jī)21.7GW，環(huán)比+190.5%；12月我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)15.11GW，環(huán)比+994.93%。結(jié)論）：高性能釹鐵硼和金屬軟磁材料需求高增，整體將呈現(xiàn)緊平衡格局，主要標(biāo)的：望變電氣、東睦股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)供需格局惡化，下游需求不及預(yù)期。