>> 國盛證券-建筑裝飾行業(yè)周報：繼續(xù)看好“中特估”+“一帶一路”主線-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大?。?/td>
| 921KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何亞軒,程龍戈,廖文強(qiáng) |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
【本周核心觀點(diǎn)】本周（03.27-03.31）“中特估”+“一帶一路”板塊因前期上漲較快、外交事件催化階段性釋放完畢而有所回調(diào)，但從全年角度看，板塊盈利穩(wěn)增、經(jīng)營質(zhì)量提升趨勢明確，且后續(xù)新一輪國改方案、第三屆“一帶一路”高峰論壇、央企指數(shù)ETF基金發(fā)行等系列催化可期，相關(guān)企業(yè)標(biāo)志性大項目也有望集中落地，板塊估值擴(kuò)張動力仍足，建議積極布局，繼續(xù)重點(diǎn)推薦和關(guān)注：1）建筑央企龍頭中國化學(xué)（PE8.5X）、中國交建（PE8.1X）、中國中鐵（PE4.8X）、中國鐵建（PE4.1X）、中國中冶（PE7.0X）、中國建筑（PE4.0X）、中國電建（PE9.4X）、中國能建（PE11X）；2）國際工程龍頭北方國際（PE15X）、中鋼國際（PE13X）、中材國際（PE10X）、中工國際（PE27X），民營龍頭上海港灣（PE21X）；3）優(yōu)質(zhì)高成長地方國企四川路橋（PE6.1X）、安徽建工（PE6.5X）、山東路橋（PE3.8X）。此外，我們還看好AI+設(shè)計、電力智能化兩大成長方向：AI+設(shè)計方面，設(shè)計龍頭依托AI技術(shù)不僅可提質(zhì)增效、突破成長瓶頸、構(gòu)筑技術(shù)壁壘，優(yōu)化發(fā)展模式，還可SaaS推廣打造新增長點(diǎn)，重點(diǎn)推薦和關(guān)注華設(shè)集團(tuán)（PE7.6X）、華陽國際（PE9.2X）、蘇交科（PE13X）、中衡設(shè)計、設(shè)計總院（PE10X）、矩陣股份；電力智能化方面，能源局加快推動電力數(shù)字化智能化轉(zhuǎn)型升級，為匹配新型電力系統(tǒng)發(fā)展，行業(yè)需求有望保持旺盛，重點(diǎn)推薦智能電網(wǎng)民營龍頭澤宇智能（PE23X），微電網(wǎng)能效管理龍頭安科瑞（PE28X），配電網(wǎng)EPCO民營龍頭蘇文電能（PE25X），電網(wǎng)可視化智能運(yùn)維專家智洋創(chuàng)新（PE29X）。
繼續(xù)看好“中特估”+“一帶一路”主線。本周建筑央企及國際工程公司股價有所回調(diào)，我們認(rèn)為主要因：1）前期板塊上漲速度較快；2）最高領(lǐng)導(dǎo)層訪俄、沙特伊朗恢復(fù)外交、沙特與中國合作深化等主要催化階段性釋放完畢。站在全年維度，我們依然看好“中特估”＋“一帶一路”主線。從基本面角度看，今年國內(nèi)基建投資仍需發(fā)揮穩(wěn)定器作用，實物工作量有望加快落地，海外工程受益外交及金融政策加碼支持，疫后人員物資往來更加順暢后，有望加快復(fù)蘇，建筑央企盈利有望維持穩(wěn)健增長。此外今年國資委“一利五率”新考核體系構(gòu)建，本周國資委副主任翁杰明在“國有企業(yè)創(chuàng)建世界一流專業(yè)領(lǐng)軍示范企業(yè)推進(jìn)會”上再次強(qiáng)調(diào)“要堅持效率效益最大化目標(biāo)，將精益理念貫穿于研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造、營銷服務(wù)等全流程各方面，強(qiáng)化精益管理精益運(yùn)營，打造卓越的管理運(yùn)營體系，實現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率、全員勞動生產(chǎn)率等核心指標(biāo)持續(xù)提升”，預(yù)計在新考核體系引導(dǎo)下，建筑央企應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營性現(xiàn)金流等指標(biāo)有望明顯改善，整體經(jīng)營有望呈現(xiàn)“量穩(wěn)質(zhì)升”。從后續(xù)催化來看，國改方面：新一輪國改方案提上日程，央企指數(shù)ETF基金發(fā)行等有望加快央企價值修復(fù)；“一帶一路”方面：4月后密集外國領(lǐng)導(dǎo)人訪華、系列重要國際會議以及重磅第三屆“一帶一路”高峰論壇等事件有望帶來催化，相關(guān)企業(yè)標(biāo)志性大項目也有望集中落地，板塊估值擴(kuò)張動力充足。整體來看，基本面“量穩(wěn)質(zhì)升”，后續(xù)催化有望持續(xù)釋放，估值仍處低位，因此我們繼續(xù)看好“中特估”＋“一帶一路”主線，建議積極布局，重點(diǎn)推薦和關(guān)注：1）建筑央企龍頭中國化學(xué)、中國交建、中國中鐵、中國鐵建、中國中冶、中國建筑、中國電建、中國能建；2）國際工程龍頭北方國際、中鋼國際、中材國際、中工國際，民營龍頭上海港灣；3）優(yōu)質(zhì)高成長地方國企四川路橋、安徽建工、山東路橋。
建筑央企2022年報綜述：業(yè)績整體穩(wěn)健，現(xiàn)金流大幅改善。本周中國化學(xué)、中國能建、中國中鐵、中國鐵建、中國交建、中國中冶6家建筑央企披露2022年年報。1）營收業(yè)績穩(wěn)?。?022年全年建筑央企營收業(yè)績保持穩(wěn)健增長。業(yè)績增速超20%的有中國中冶（23%，略超預(yù)期）、中國能建（20%），增速在10%-20%的有中國化學(xué)（17%）、中國中鐵（13%）、增速低于10%的有中國鐵建（8%）、中國交建（6%）。Q4多數(shù)央企業(yè)績增長較Q3明顯提速，主要因減值計提減少。2）自由現(xiàn)金流改善：2022年建筑央企經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額整體呈現(xiàn)大幅改善的趨勢，除中國化學(xué)與中國能建外，其余幾家企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額較21年明顯改善，特別是中國中鐵、中國鐵建改善幅度較大，主要因增值稅留抵退稅收返還以及公司持續(xù)加強(qiáng)現(xiàn)金流管控。整體看，6家央企投資性現(xiàn)金流與經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額之和為-1203億元，較2021年的流出幅度大幅收窄，顯示自由現(xiàn)金流也明顯改善。3）ROE較為平穩(wěn)：建筑央企2022年ROE整體平穩(wěn)，其中中國中冶、中國中鐵ROE較21年同期提升明顯，其余企業(yè)基本與21年持平。2022年央企經(jīng)營質(zhì)量特別是現(xiàn)金流已出現(xiàn)明顯改善，2023年預(yù)計在國資委“一利五率”新考核體系下，央企有望淡化規(guī)模增長，現(xiàn)金流及ROE等指標(biāo)有望持續(xù)改善。
AI技術(shù)浪潮來襲，設(shè)計龍頭全新啟航。建筑設(shè)計為智力密集型行業(yè)、且業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化程度低，規(guī)模擴(kuò)張高度依賴專業(yè)設(shè)計人才，上市設(shè)計企業(yè)的人力成本占比高達(dá)70%-90%。龍頭設(shè)計院在技術(shù)、品牌等方面雖具備明顯優(yōu)勢，但受制于管控半徑約束，規(guī)模擴(kuò)張存在瓶
|
|
