>> 國金證券-“見微知著”系列報告：本輪汽車降價，對消費的影響？-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 2337KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙偉,楊飛 |
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本輪汽車降價與過往有何不同，效果如何，對汽車消費有何影響？詳細(xì)梳理，供參考。
一、熱點思考：汽車降價、購置稅優(yōu)惠等對汽車消費的結(jié)構(gòu)性支持，或使得汽車消費拖累可控
本輪汽車降價與過往的異同？降價從新能源車擴(kuò)展到燃油車，力度大、范圍廣，去庫存緊迫性更強(qiáng)。
本輪汽車“降價潮”由新能源車擴(kuò)展至燃油車，力度大、范圍廣。1月新能源車企開始降價，隨后傳導(dǎo)至燃油車市場，相較2015、2019年降價，本輪降價伴隨汽車優(yōu)惠補(bǔ)貼政策退坡和排放標(biāo)準(zhǔn)切換，去庫緊迫性更強(qiáng)，受此影響，本輪代表車企主要車型降價幅度高達(dá)29%、遠(yuǎn)高于過往的13%、17%，涉及車企范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。
與過往類似，降價均由供需錯配導(dǎo)致，購車需求走弱下，車企通過降價來加快去庫存。汽車相關(guān)企業(yè)普遍于上半年補(bǔ)庫、下半年去庫，而汽車降價前期均面臨庫存去化壓力，比如：2014年4月至9月，汽車庫存僅回落7%、12月又回到4月水平；本輪需求走弱下，汽車庫存亦顯著提升，1-2月經(jīng)銷商庫存為1.9、遠(yuǎn)高于過往同期1.7。
當(dāng)前汽車降價效果如何？單純降價對需求拉動或弱于以往，購置稅優(yōu)惠等政策配合或?qū)ζ囅M提振更為明顯。
過往降價處于汽車消費高速增長階段、當(dāng)前增長放緩，使得降價等需求措施的拉動效果減弱。2017至2022年汽車銷量平均同比回落0.5%、低于過往；受制于整體增速放緩，需求刺激措施的拉動彈性減弱，比如：伴隨汽車總體保有量提升至較高水平、增速明顯放緩，2019年降價時期汽車銷量同比僅提升9個百分點、低于2015年的25個百分點。
單純降價對汽車消費的拉動相較有限，購置稅優(yōu)惠等政策配合對汽車消費提振更為明顯。相較于降價，購置稅政策對汽車銷售拉動的效果更為明顯，2009年汽車購置稅稅率由10%降至5%、拉動汽車銷售顯著提升88個百分點，伴隨購置稅優(yōu)惠退坡，2010年汽車銷售同比回落；2019年降價下，購置稅優(yōu)惠并未出臺，汽車銷量同比僅回升9個百分點。
未來汽車消費如何演繹？階段性降價、新能源汽車購置支持等，或使得汽車消費不會對總體消費形成明顯拖累。
當(dāng)前油電切換期下，新能源車購置稅優(yōu)惠等政策延續(xù)，或繼續(xù)對新能源車消費形成支撐。伴隨燃油車購置稅優(yōu)惠政策退出，銷量同比由去年6月的13%回落至1月的-19%，相較之下，新能源車購置稅優(yōu)惠仍將延續(xù)或進(jìn)一步支撐銷售；油電切換下，新能源車補(bǔ)貼退坡但銷售持續(xù)提升、市場驅(qū)動屬性加強(qiáng)，因此降價對新能源車仍有需求刺激效果。
高頻數(shù)據(jù)顯示汽車銷售已有所好轉(zhuǎn)，新能源車滲透提升、銷量回暖等，或使得汽車消費不會對總體消費形成明顯拖累。截至3月26日當(dāng)周，汽車零售銷量邊際改善、同比提升18%，燃油車、新能源車均改善；考慮到當(dāng)前新能源車滲透率已超30%、對汽車消費市場影響進(jìn)一步加大，疊加居民出行和收入等的修復(fù)，汽車消費不會對總體消費形成明顯拖累。
二、高頻跟蹤：上游地產(chǎn)竣工持續(xù)推進(jìn)，中游紡織相關(guān)生產(chǎn)修復(fù)，下游商品房成交大幅改善
【上游】水泥產(chǎn)需修復(fù)放緩、玻璃產(chǎn)需持續(xù)改善，指向地產(chǎn)竣工仍加快落地。近兩周水泥開工和出貨明顯放緩、建筑鋼材成交有所走弱，但玻璃表觀需求較上周回升3.5%、較去年同期提高18.1%，指向地產(chǎn)竣工加快落地；同時，瀝青開工較上周回升3%至42.7%，恢復(fù)至2019年同期水平的95%，指向基建仍在持續(xù)落地。
【中游】紡織相關(guān)中游工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，汽車相關(guān)開工維持高位。本周，滌綸長絲開工率較上周提升0.8個百分點至80.8%，聚酯工廠負(fù)荷率提升0.1個百分點至83.4%，國內(nèi)PTA開工率提升0.6個百分點至79.1%；汽車相關(guān)開工率總體維持高位，汽車半鋼胎開工率已超過往四年同期，較2019年同期提升1.1%。
【下游】商品房成交顯著改善，土地成交邊際好轉(zhuǎn)。本周，本周30大中城市商品房成交環(huán)比回升23.5%、達(dá)到2021年同期水平的95.7%，其中一線城市回升最明顯、較上周提升39.2%，已超過往四年同期、較2021年同期提升29.1%；土地成交情況邊際改善，住宅類土地成交面積較前周回升15.9%，但總體水平仍偏弱。
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