>> 招商證券-家電行業(yè)周報(bào)23w13：Q2掃地機(jī)器人有望迎來(lái)景氣拐點(diǎn)，關(guān)注家電耐用品月報(bào)-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
史晉星,彭子豪 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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一、周觀點(diǎn)：Q2掃地機(jī)器人有望迎來(lái)景氣拐點(diǎn)，關(guān)注家電耐用品月報(bào)
1、Q2掃地機(jī)器人有望迎來(lái)景氣度拐點(diǎn)，關(guān)注龍頭新品表現(xiàn)
掃地機(jī)器人需求回暖存在較強(qiáng)支撐，Q2有望迎來(lái)行業(yè)銷量拐點(diǎn)。我們認(rèn)為，掃地機(jī)器人銷量在2022年或可實(shí)現(xiàn)“深蹲起跳”，主要在于：1）據(jù)奧維云數(shù)據(jù)，2022年“自清潔&自集塵”掃地機(jī)器人銷售額同比+368%，占比達(dá)到45%，說(shuō)明消費(fèi)者“解放雙手”的需求真實(shí)存在，但過(guò)高的產(chǎn)品售價(jià)導(dǎo)致客群無(wú)法持續(xù)擴(kuò)大，今年全能機(jī)型價(jià)格的下調(diào)有望吸引更多消費(fèi)者購(gòu)置；2）據(jù)奧維云數(shù)據(jù)，2019-2020年是掃地機(jī)器人銷售高峰期，銷量均在600萬(wàn)臺(tái)以上，而2022年下滑至441萬(wàn)臺(tái)，考慮到掃地機(jī)器人換新周期在3-4年，因此2023年有望迎來(lái)?yè)Q新潮；3）宏觀消費(fèi)環(huán)境回暖，掃地機(jī)器人作為高價(jià)值量的大額可選消費(fèi)品，在消費(fèi)復(fù)蘇過(guò)程中預(yù)計(jì)處于偏后位置，進(jìn)入Q2之后新品大規(guī)模開售以及大促加持，銷量拐點(diǎn)值得期待。
持續(xù)推薦科沃斯、石頭科技?？莆炙梗?）公司推出新品T20系列，在性能顯著升級(jí)的情況下，較去年可比機(jī)型價(jià)格大幅下調(diào)，結(jié)合前期產(chǎn)業(yè)調(diào)研，掃地機(jī)器人龍頭有望通過(guò)功能、商務(wù)及供應(yīng)鏈降本10-15%，因此T20系列毛利率預(yù)計(jì)仍在50%以上；2）線下消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)恢復(fù)，添可單店模型跑通，有望進(jìn)入大規(guī)模復(fù)制階段，結(jié)合產(chǎn)業(yè)調(diào)研，添可線下經(jīng)銷店鋪凈利率6%-10%，顯著好于傳統(tǒng)小家電，2022H1添可在購(gòu)物中心、高端百貨、3C連鎖、家居建材以及區(qū)域家電等擁有600余家線下售點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)收入6.7億元，同比+123%，2023年有望加速開店，驅(qū)動(dòng)收入快速增長(zhǎng)的同時(shí)費(fèi)用率亦有望實(shí)現(xiàn)優(yōu)化；3）添可“337調(diào)查”初裁勝訴，2023年3月25日，ITC發(fā)布初裁決定，認(rèn)定添可出口到美國(guó)的洗地機(jī)產(chǎn)品不侵犯必勝所主張的專利權(quán)，可以繼續(xù)在美國(guó)銷售，海外市場(chǎng)有望進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間。石頭科技：1）發(fā)布新品G10SPure、P10和G20，通過(guò)技術(shù)降本預(yù)計(jì)毛利率均在50%以上，截止3月31日，G10SPure（包括自動(dòng)上下水套裝）在京東、天貓和抖音三大平臺(tái)合計(jì)銷量超過(guò)30000臺(tái)，G20和P10預(yù)售分別超過(guò)17000與14000臺(tái)，表現(xiàn)亮眼；2）公司于2月份推出洗烘一體機(jī)H1，證明公司具備跨品類研發(fā)能力，未來(lái)有望進(jìn)一步打開成長(zhǎng)天花板；3）海外市場(chǎng)復(fù)蘇超預(yù)期，久謙數(shù)據(jù)顯示1-2月公司在美國(guó)、德國(guó)亞馬遜平臺(tái)掃地機(jī)器人銷售額分別達(dá)到2716萬(wàn)和2036萬(wàn)美元，分別同比+125%、+97%，其中德國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)顯著好于此前預(yù)期，預(yù)計(jì)4月份S8系列新品上市后有望進(jìn)一步爆發(fā)。
2、關(guān)注耐用品家電月報(bào)《空調(diào)回暖持續(xù)驗(yàn)證，關(guān)注中央空調(diào)行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代》
中央空調(diào)國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)。多聯(lián)機(jī)方面，國(guó)產(chǎn)品牌通過(guò)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)+高效渠道+壓縮機(jī)自主可控提升競(jìng)爭(zhēng)力，其中7HP以下產(chǎn)品轉(zhuǎn)子壓縮機(jī)大型化，美芝、凌達(dá)、海立完成國(guó)產(chǎn)化替代，7-40HP領(lǐng)域渦旋壓縮機(jī)國(guó)產(chǎn)品牌占比不足10%，替代空間廣闊。水機(jī)方面格力、美的押注離心機(jī)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)彎道超車，海爾在磁懸浮機(jī)產(chǎn)品上一枝獨(dú)秀，有望持續(xù)受益磁懸浮機(jī)替代螺桿機(jī)的大趨勢(shì)。（詳見近期發(fā)布的深度報(bào)告《中流擊水，國(guó)產(chǎn)崛起正當(dāng)時(shí)——中央空調(diào)深度之一：產(chǎn)品與技術(shù)篇》）
1-2月家電數(shù)據(jù)顯著回暖。前兩月空調(diào)內(nèi)銷出貨增速近20%，三月內(nèi)銷排產(chǎn)增速超雙位數(shù)。多聯(lián)機(jī)在春節(jié)錯(cuò)期的情況下主要品牌仍實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，空調(diào)行業(yè)回暖趨勢(shì)確立。廚電數(shù)據(jù)目前暫時(shí)承壓，關(guān)注均價(jià)提升背后產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)升級(jí)。
投資建議：1）白電：推薦格力電器，渠道扁平化改革超預(yù)期，零售和出貨端數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證，目前估值仍處于低位（8x）；推薦美的集團(tuán)，空調(diào)營(yíng)收占比高，23年將充分受益地產(chǎn)端+消費(fèi)端帶來(lái)的空調(diào)回暖，前兩月安裝卡+10%已有驗(yàn)證；推薦海信家電，央空受益地產(chǎn)回暖+股權(quán)激勵(lì)推出+家電主業(yè)減虧，有望迎來(lái)戴維斯雙擊。2）廚電：地產(chǎn)政策利好有望推動(dòng)傳統(tǒng)煙灶的β反轉(zhuǎn)，推薦增長(zhǎng)穩(wěn)健、新品類擴(kuò)張的老板電器，關(guān)注治理優(yōu)化+渠道變革明顯的華帝股份；集成灶方面，23年行業(yè)回暖各家均提出較高目標(biāo)的背景下，推薦回調(diào)較深、增長(zhǎng)確定性強(qiáng)的龍頭火星人。
二、重點(diǎn)公告及數(shù)據(jù)跟蹤
本周重點(diǎn)公告及跟蹤包括TCL空調(diào)武漢制造基地啟動(dòng)、我國(guó)將全面推進(jìn)房產(chǎn)“帶押過(guò)戶”、博西家電集團(tuán)&深康佳A&北鼎股份&天際股份&長(zhǎng)虹華意&銀河電子&東方電熱&海信家電&海爾智家&蘇泊爾&長(zhǎng)虹美菱&九號(hào)公司&海信視像&九陽(yáng)股份年報(bào)等。數(shù)據(jù)方面，建議關(guān)注奧維云網(wǎng)4月空調(diào)排產(chǎn)數(shù)據(jù)、洛圖科技2月線上監(jiān)控?cái)z像頭零售數(shù)據(jù)等。
三、“外資”北上動(dòng)態(tài)
本周陸股通增持0.1%以上標(biāo)的：新寶股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期、地產(chǎn)需求不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)格局加劇等。
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