>> 申港證券-計算機行業(yè)研究周報-每周一談：百度推出文心千帆，生成式AI邁入場景落地期-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
大?。?/td>
| 1242KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曹旭特 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資摘要：
本周周報我們繼續(xù)關(guān)注AI領(lǐng)域，圍繞生成式AI的應(yīng)用落地場景，重點重申對于金山辦公的推薦。
百度智能云發(fā)布企業(yè)級大語言模型服務(wù)平臺“文心千帆”，生成式AI邁入產(chǎn)品應(yīng)用期。百度的文心千帆平臺可以提供包括文心一言在內(nèi)的大模型服務(wù)，提供開發(fā)AI應(yīng)用的工具鏈及整套環(huán)境。疊加此前OpenAI下調(diào)ChatGPTAPI價格及推出Plug-in插件，從海外到國內(nèi)，從基座模型到產(chǎn)品應(yīng)用，AIGC帶來顛覆性變革的愿景正逐步邁向現(xiàn)實。
而從AIGC場景應(yīng)用落地的角度，我們認為辦公領(lǐng)域是最具確定性、同時最具價值增量的領(lǐng)域之一。辦公軟件是內(nèi)容創(chuàng)作的天然入口之一，具備AIGC融入的先決性條件。在Office類產(chǎn)品引入AI大模型能力，將使得辦公軟件的產(chǎn)品性質(zhì)得到升華，由單一的工具軟件轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)容創(chuàng)作服務(wù)助手，其產(chǎn)品價值將陡增。因此，我們可以看到，海外巨頭微軟在Bing搜索后，隨即便發(fā)布了將大語言模型（基于OpenAI的GPT-4）的功能集成進入Word、Excel、PowerPoint等核心office套件的Copilot，幫助用戶實現(xiàn)諸如草稿的編寫、演示文稿的自動生成、專業(yè)型式的數(shù)據(jù)可視化的創(chuàng)建、會議要點的提取與歸納等功能。
而對標(biāo)微軟，我們認為金山辦公有可能成為本輪AIGC場景應(yīng)用落地的最大受益者之一，而這主要是基于其當(dāng)前海量活躍設(shè)備數(shù)、低付費率及客單價，潛在價值空間將隨著AI進一步釋放的角度。
從營收結(jié)構(gòu)上看，2022年金山辦公超過50%的營收來自于C端個人客戶的訂閱，而主要的商業(yè)模式是軟件免費，通過會員增值服務(wù)實現(xiàn)營收。當(dāng)前的會員服務(wù)主要基于提供工具型服務(wù)的WPS會員及素材內(nèi)容型服務(wù)的稻殼會員。
從個人付費用戶的滲透率及客單價水平來看，盡管過去幾年付費滲透率在不斷提升，客單價水平亦呈現(xiàn)一定的上升趨勢，但總體上兩者（約5%的滲透率及70元的客單價）均處于較低的水平，而這也意味著未來AI可能帶來的增長空間將是巨大的。
從定量的角度，經(jīng)初步測算，我們認為，以在WPS中嵌入AI功能為前提，未來付費率及客單價的雙重提升將帶來個人訂閱營收的倍數(shù)級增加。參考百度公布的文心模型推理云價格水平，基于10%的付費滲透率及150元/年的客單價水平測算，公司25年的個人訂閱的營收有望達到90億元，相較22年的年復(fù)合增長率超過60%。
投資策略：
與在金融等領(lǐng)域著重于提升效率，降低人員成本的應(yīng)用價值不同，AIGC能夠有機會帶來辦公軟件領(lǐng)域的營收增長，帶動軟件價值空間的釋放。因此，從當(dāng)前看到的場景落地的確定性，以及未來的價值空間，我們認為AIGC有望帶來辦公軟件的估值重塑，建議重點關(guān)注金山辦公。
市場回顧：
本周申萬計算機指數(shù)上漲1.16%，在申萬一級行業(yè)中排名12/31。
本周申萬計算機行業(yè)指數(shù)前十大權(quán)重股表現(xiàn)有所分化，廣聯(lián)達、恒生電子、深信服等漲幅靠前，而跌幅較大的是中科創(chuàng)達及?？低?。
本周計算機板塊漲幅前十大個股：石基信息、卓易信息、云從科技-UW、梅安森、朗科科技、衛(wèi)寧健康、東方國信、德明利、金橋信息及左江科技。
申萬計算機行業(yè)指數(shù)當(dāng)前滾動市盈率為65.15，近五年分位值81.14%。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險、政策落地不及預(yù)期風(fēng)險、技術(shù)落地不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險等。
|
|
