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上周市場焦點(diǎn)（3月27日-3月31日）
　　股市方面，上周股市先抑后揚(yáng)，石油石化、消費(fèi)復(fù)蘇板塊表現(xiàn)突出，AI相關(guān)TMT板塊熱度較高。周一國家統(tǒng)計(jì)局公布1-2月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降22.9%，權(quán)益市場迅速走弱，午后市場有所回暖，全天滬指-0.44%；周二滬指震蕩走低，但受沙特阿美入股榮盛石化事件利好，石油石化板塊走出較好行情；周三延續(xù)前日下跌行情后，周四受中石油派息加碼等因素影響，能源股集體大漲，滬指+0.65%；周五公布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為51.9%，仍位于榮枯線以上，經(jīng)濟(jì)修復(fù)動能尚存，AI、ChatGPT概念再度爆發(fā)，滬指+0.36%。
　　債市方面，上周十年期國債利率窄幅震蕩，1/3年AA級企業(yè)債利率下行。
　　轉(zhuǎn)債市場方面，上周多數(shù)轉(zhuǎn)債下跌，全市場轉(zhuǎn)債平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率抬升，但平價(jià)110以上區(qū)間的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均有所壓縮。個(gè)券層面，上周立高、華統(tǒng)、巨星等消費(fèi)板塊轉(zhuǎn)債漲幅排名靠前，前周領(lǐng)漲的漢得轉(zhuǎn)債隨本周科技板塊大幅震蕩出現(xiàn)較大降幅，北方、測繪等建筑裝飾轉(zhuǎn)債延續(xù)下跌走勢。
　　觀點(diǎn)及策略（4月3日-4月7日）
　　上周我們關(guān)注的【轉(zhuǎn)債隱含波動率-正股長期實(shí)際波動率】指標(biāo)在五個(gè)交易日均保持在0以上，顯示市場情緒或有過熱風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債估值或壓縮。
　　景氣投資仍是轉(zhuǎn)債主線：年報(bào)季漸至，雖然市場對于22Q4全A公司整體業(yè)績下滑早有預(yù)期，但22Q4業(yè)績環(huán)同比下滑較多的公司股價(jià)在年報(bào)發(fā)布后股價(jià)仍明顯度調(diào)整，而年報(bào)盈利超越Wind盈利預(yù)測的公司則上漲，顯示市場對盈利仍敏感，只是符合上漲條件的公司不多。
　　后續(xù)來看，上周五發(fā)布的制造業(yè)PMI環(huán)比繼續(xù)上行，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢良好，我們認(rèn)為看到更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇后，市場或可對年內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)建立信心，順周期地產(chǎn)基建鏈公司或有一定機(jī)會。此外，汽車零部件、光伏設(shè)備、風(fēng)電等前期熱門賽道已經(jīng)歷較大幅度調(diào)整，近兩周以來風(fēng)電、一體化壓鑄等板塊已企穩(wěn)止跌，部分龍頭正股股價(jià)反彈，我們認(rèn)為這些景氣度比較高的板塊估值仍在歷史較低分位數(shù)，性價(jià)比較高，轉(zhuǎn)債適合布局，建議觀察前期矛盾點(diǎn)的變化與消解。
　　數(shù)字經(jīng)濟(jì)行情擴(kuò)散貢獻(xiàn)彈性：ChatGPT引發(fā)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)行情從計(jì)算機(jī)、傳媒行業(yè)主題概念領(lǐng)域往通信、電子等場景落地、底層算力相關(guān)的領(lǐng)域擴(kuò)散，由于計(jì)算機(jī)、傳媒行業(yè)轉(zhuǎn)債數(shù)量有限，行情擴(kuò)散對于轉(zhuǎn)債投資者而言意味著本輪主題行情的可參與度提升。后續(xù)來看，國信策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為ChatGPT、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化概念主題能否持續(xù)催化TMT成為長期主線主要取決于應(yīng)用端的滲透率提升是否存在持續(xù)驗(yàn)證信號，以及場景落地型公司是否存在積極正向的業(yè)績變化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)整滯后，經(jīng)濟(jì)增速下滑。