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核心觀點(diǎn)
　　重申觀點(diǎn)：建筑央國(guó)企成長(zhǎng)端、業(yè)績(jī)端、回報(bào)端多維指標(biāo)向好，國(guó)企改革提速疊加估值體系重塑強(qiáng)催化，價(jià)值重估有望持續(xù)帶動(dòng)估值修復(fù)。
　　本周觀點(diǎn)：多家建筑央企發(fā)布22年年度報(bào)告，在“一利五率”考核體系指引下，建筑央企多指標(biāo)迎改善，央企專業(yè)化整合走深走實(shí)，“一帶一路”主題投資持續(xù)催化，繼續(xù)推薦低估值績(jī)優(yōu)央國(guó)企及子公司，關(guān)注海外項(xiàng)目較多建筑央國(guó)企及子公司。
　　本周關(guān)注
　　1）央企考核指標(biāo)錨定改革方向，“一利五率”優(yōu)化彰顯改革成效
　　截至3月31日，8大建筑央企中已有6家（中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)中冶、中國(guó)能建、中國(guó)鐵建、中國(guó)化學(xué)）發(fā)布2022年年報(bào)。業(yè)績(jī)端，22年，中國(guó)中冶、中國(guó)能建分別以22.7%、20.1%利潤(rùn)增速位居前2；建筑央企經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額改善明顯，中國(guó)鐵建數(shù)額居首位，中國(guó)交建3年來(lái)首次轉(zhuǎn)正；新簽端，隨“一帶一路”戰(zhàn)略升溫與國(guó)內(nèi)基建投資放量，22年，6家央企新簽額均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，中國(guó)交建以全年22%、四季度95%的新簽增速居首位；“一利五率”指標(biāo)端，22年，中國(guó)中鐵利潤(rùn)總額同比+13.3%、中國(guó)中冶ROE/全員勞動(dòng)生產(chǎn)率同比+0.8pct/17.9%、中國(guó)鐵建營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率/研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度同比+5.8/ 0.3pct，分別領(lǐng)跑其他5家建筑央企。建議關(guān)注“一利五率”考核體系下財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)提升潛力大的低估值績(jī)優(yōu)央企，重點(diǎn)推薦：中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)中冶，推薦：中國(guó)能建、中國(guó)鐵建。
　　2）央企專業(yè)化整合走深走實(shí)，“一帶一路”主題投資持續(xù)催化
　　本周（3月27日至4月2日）國(guó)企改革和“一帶一路”主題繼續(xù)深化。3月29日，國(guó)資委舉辦中央企業(yè)專業(yè)化整合項(xiàng)目集中簽約儀式，總結(jié)整合工作進(jìn)展成效，發(fā)揮示范項(xiàng)目引領(lǐng)作用，對(duì)下一步工作再動(dòng)員、再部署；3月27日，中國(guó)同洪都拉斯簽署聯(lián)合公報(bào)，決定自公報(bào)簽署之日起相互承認(rèn)并建立大使級(jí)外交關(guān)系；3月29日，博鰲亞洲論壇中提出，國(guó)有企業(yè)要以高質(zhì)量共建“一帶一路”為重點(diǎn)更好融入全球市場(chǎng)；3月29日，中國(guó)、巴西達(dá)成協(xié)議，可以使用本幣開(kāi)展貿(mào)易，進(jìn)一步促進(jìn)雙邊貿(mào)易、投資便利化。建議重點(diǎn)關(guān)注低估值績(jī)優(yōu)或海外項(xiàng)目涉足較多建筑央國(guó)企及子公司，重點(diǎn)推薦：中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)中冶、安徽建工；重點(diǎn)關(guān)注：中鐵工業(yè)、中國(guó)建筑國(guó)際。
　　重點(diǎn)標(biāo)的
　　重點(diǎn)推薦：中國(guó)交建（23年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)7.9xPE，0.70xPB）：全球頭部基建承包商（13-22年海外新簽占比約14%），發(fā)布股權(quán)激勵(lì)案錨定業(yè)績(jī)目標(biāo)，分拆設(shè)計(jì)資產(chǎn)借殼祁連山上市，全面布局海風(fēng)、光伏新能源業(yè)務(wù)，三峽旗下中水電劃轉(zhuǎn)中交集團(tuán)、注入股份可期。22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利7202.8/191.0億元，同比增長(zhǎng)5.02%/6.16%。
　　重點(diǎn)推薦：中國(guó)中鐵（23年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)4.9xPE，0.67xPB）。營(yíng)收、利潤(rùn)、新簽高增速，拓展新興領(lǐng)域、股權(quán)激勵(lì)激發(fā)動(dòng)能。2022年，公司新簽合同額30323.9億元，同比增加11.1%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利7202.8/191.0億元，同比增長(zhǎng)5.02%/6.16%。
　　重點(diǎn)推薦：中國(guó)中冶（23年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)7.2xPE，0.87xPB）。冶金建設(shè)龍頭，工程總包業(yè)績(jī)穩(wěn)健，資源開(kāi)發(fā)貢獻(xiàn)利潤(rùn)新增量。22年資源板塊凈利潤(rùn)15.8億元占公司凈利潤(rùn)12%；受23年疫后復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)，銅等有色品種價(jià)格有望進(jìn)入上行期；旗下阿富汗世界級(jí)銅礦建設(shè)重啟可期。22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利5926.69/102.72億元，同比增長(zhǎng)18.40%/22.66%。4月1日，國(guó)資委要求加大鎳鈷鋰關(guān)鍵礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)力度，中冶具備核心鎳鈷高壓酸浸冶煉技術(shù)&擁有全球頂級(jí)鎳鈷礦山資源，有望受益電池供應(yīng)體系完善預(yù)期。
　　重點(diǎn)推薦：安徽建工（23年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)6.6xPE，1.16xPB）：傳統(tǒng)水利勁旅:19-22年，水利工程新簽由23億元增至60億元，CAGR+37%。23年省內(nèi)水利投資有望超500億元，力度較22年不減。低估值&資本運(yùn)作需求強(qiáng)：22年累計(jì)新簽1327億元，同比高增75%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利801.2/13.8億元，同比增長(zhǎng)12.31%/25.94%。
　　重點(diǎn)關(guān)注：中鐵工業(yè)（0.99xPB）：盾構(gòu)機(jī)龍頭制造商，新興市場(chǎng)拓展增長(zhǎng)曲線。22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)分別288.17/18.67億元，同比分別增加6.11%/0.58%。布局拓展盾構(gòu)機(jī)/TBM增長(zhǎng)曲線，22年隧道施工裝備業(yè)務(wù)新簽合同額144.20億元，同比增加12.03%，提前布局海風(fēng)市場(chǎng)。
　　重點(diǎn)關(guān)注：中國(guó)建筑國(guó)際（0.77xPB）。中海集團(tuán)旗下綜合型建筑及基建投資企業(yè)。2022年，公司營(yíng)業(yè)總收入1019.75億港元，同比高增31.9%，其中建筑工程合約營(yíng)收同比高增40.8%。借助科技優(yōu)勢(shì)拓展特色總承包業(yè)務(wù)，有望長(zhǎng)期受益MiC技術(shù)優(yōu)勢(shì)。投資項(xiàng)目組合向短周期偏重，預(yù)計(jì)資金周轉(zhuǎn)持續(xù)向好。
　　推薦：中國(guó)能建（23年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)10.6xPE，1.09xPB）：全球火電工程建設(shè)龍頭，發(fā)力新能源投建營(yíng)、積極布局壓縮空氣儲(chǔ)能&氫能。22年，公司新簽合同額1.0萬(wàn)億元，同比高增20.2%，公司分拆子公司葛洲壩重組上市,葛洲壩21年水利業(yè)務(wù)營(yíng)收126.9億元，同比高長(zhǎng)35.24%。
　　推薦：中國(guó)鐵建（23年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)4.0xPE，0.53xPB）：基建工程承包龍頭，穩(wěn)增長(zhǎng)主力軍。戰(zhàn)略重塑：加快布局綠色環(huán)保、城市運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域，2022年，公司累